18只分级B拉响下折预警 “避险”成猴年开年主题 用分级B去博反弹须慎之又慎

罗雪峰

作为一种动物，猴子的本性就喜欢上蹿下跳。不过没成想到，猴年中国的股市也沾染了“猴”性。

2月25日，一根日跌幅6.41%的大阴线，让上证综指一举吞并猴年开市以来的多日成果。这突如其来的当头一棒，不但砸晕了众多尚在消化证监会“换帅”消息的投资者，也让场内基金损失惨重。据Wind数据显示，当天全市场313只分级基金中，有96只分级B跌停，18只分级B拉响下折预警，也就是说，其母基金再跌不足10%就将触发下折。纵观市场，有31只ETF基金跌幅逾6%，周期ETF跌停;33只LOF基金跌幅超过5%。

“一旦上述拉响下折警报的分级B确认下折，投资者千万不可再追入博反弹，因为分级B只要达到合同约定的下折条件并触发下折进程，这个进程是不可逆的，也就意味着即便向下折算基准日收盘后，该分级B的份额净值重新回到0.25元以上，向下折算都将按基金合同约定的事项进行。”一位资深市场人士如是郑重提醒。

18只分级B拉响下折预警

由于受到2月25日市场暴跌影响，共有18只分级B拉响下折预警，分别是证券B基、金融地B、煤炭B级、食品B、地产B端、传媒B、带路B、券商B、成长B级、一带一B、医药800B、酒By、泰信400B、高贝塔B、国富100B、环保B端、银行股B、互联B级，其中，证券B基、金融地B、煤炭B级3只分级B其母基金再跌不足5%就将触发下折。

从B份额溢价率来看，截至2月25日，深成指B（+94.8%）、同利B（+45.7%）、H股B（+26.85%）、互利B（+22.98%）等溢价率较高;中航军B（-30.46%）、健康B（-29.83%）、煤炭B基（-25.74%）、中小B（-23.76%）等溢价率较低。从整体溢价率来看，除了工银瑞信中证新能源（+2.97%）仍然保持正数外，其余或为零或为负数，其中，银华消费主题分级（-7.63%）、信诚中证500分级（-7.21%）、银华中证800分级（-6.78%）、工银瑞信中证500分级（-6.68%）等溢价率较低。

信达证券研究员对《投资者报》记者称，“虽然理论上讲，当整体溢价率较高时，可通过申购母基金并拆分为A、B份额卖出来进行溢价套利，而当整体折价率较高时，可通过买入配对的 A、B份额合并为母基金赎回来进行折价套利。但在实际情况中，由于母基金的申购、赎回、拆分及合并过程需要时间，这期间发生的不利变动等一些不确定性因素，会使得某些套利机会变得无可图甚至亏损。所以在实际进行套利前，要确保有足够的收益空间来覆盖这些不确定因素，建议当套利的估算收益大于5%时，才可予以重点关注。”

此外，资深业内人士还强调，分级B是每次大盘下挫的重创区，不仅因为天然的杠杆，还有交易机制设置上的问题。净值涨跌无限制，二级市场交易价格却有10%的涨跌幅。在此情况下，容易出现分级B下跌时，杠杆放大的不利效应。因此，在当前上蹿下跳的“猴市”中，用分级B去博反弹必须慎之又慎。

混合型基金成“新宠”

分级B的巨大风险，让不少投资者意识到，虽然“打新”只是蚊子肉，但当下调整的市道中，“蚊子肉再小也是肉”。在这样的心态下，哪些仓位更灵活、便于打新的混合型基金成为了基金公司和投资者的新宠。据Wind数据显示，截至2月25日，在2016年新成立的基金中，即在1月份成立的62只基金中，有41只是混合型基金，在2月份成立的7只基金中，有6只是混合型基金。无疑，混合型基金正在成为2016年开年“新宠”。

对此，业内人士分析指出，2016年以来，随着“供给侧改革”的推进和IPO新政实施、A股连续调整后估值归于合理，兼顾股债投资且拥有打新优势的基金产品，成为复杂市场环境下的最佳选择。在A股维持短期震荡格局、债市投资机遇凸显的背景下，中银基金依靠其前瞻的布局能力，目前推出了中银珍利灵活配置混合型基金，该基金将设置0～95%股票仓位，既可以媲美股票基金，分享股市上涨带来的收益，亦可着重配置于债券等固定收益类产品，获取债券市场相对稳定的投资收益。

华宝证券分析师对《投资者报》记者称，“新规则下，在有规模和底仓的前提下，混合型基金的基金经理会尽量让每只个股都上限申购，充分享受打新带来的无风险收益。故而中小投资者可以对新发行的混合型基金多加关注。”

海外投资亦高度关注“避险”

其实，不光是在国内的资金讲究“避险”，蜂拥混合型基金，2016年以来较为火热的海外投资，其主题也一样离不开资产避险。

上投摩根国际投资部总监张军告诉《投资者报》记者，“美国经济相对于日本、欧盟来说确立性更高，未来美元对于发达市场走强是大概率事件。但同时，欧洲、日本以及包括其他新型市场的国家，仍然走在宽松的、鼓励投资者的道路上。短期内，全球经济的担忧情绪仍会持续，这就意味着避险资产将会得到青睐。不过，风险资产下挫之后，价格逐渐更吸引人，长线投资者可以在当中寻找至不错的投资机会，比如现在的原油QDII产品。”

针对当前市场的波动，张军提醒投资者把管理风险放在首位。一些风险厌恶型投资者可以分散自己的投资组合，通过产品管理风险，选择把风险波动控制在一定范围内的产品，而不是选择“押注”投资单一方向的单一产品，比如可适当配置有望获取稳定收益的美元类产品。