社会责任披露质量与公司价值的关系

苏然

(北京物资学院，北京 101100)



社会责任披露质量与公司价值的关系

苏然

(北京物资学院，北京 101100)

近年来，企业不再局限于经济利益最大化的发展目标，而是承担并履行一定的社会责任。然而，近年来食品安全事件频发，揭露了食品行业对于社会责任的忽视，而该现象的产生与我国社会责任信息披露制度的不完善有关。

企业社会责任；信息披露；公司价值

1 引言

我国对于企业社会责任信息披露问题的研究尚且缺乏一定的系统性和深入性。本文从社会责任信息披露的角度出发，通过实证分析研究我国食品上市公司的社会责任信息披露质量对公司价值的影响。本文选取这个方面进行研究，对于促进我国市场经济尤其是食品行业的可持续发展，促使企业自愿履行社会责任，及时披露相关信息，提高行业的社会责任信息披露质量，重建市场对于食品行业的信心，都有着一定程度上的理论和现实意义。

2 研究设计

2.1 研究假设。假设1：在其他条件不变的情况下，企业社会责任报告的披露，对公司价值有积极的影响。假设2：在其他条件不变的情况下，企业社会责任报告评级得分越高，公司价值表现越好。

2.2 样本选取与数据来源。本文根据中国证监会制定的行业分类标准，以食品加工制造业为例，选取截止2011年12月31日之前在沪、深两市上市的A股上市公司为初始样本，从中剔除ST类公司(ST中基)，共得到55家样本公司。本文所用到的社会责任信息披露质量评分(CRS得分)来自于润灵环球责任评级体系(RKS)发布的《A股上市公司CRS评级》(2009-2011年)，公司价值Tobin’q值以及其他财务比率和公司治理数据来自国泰安CSMAR数据库。笔者使用STATA统计软件，运用了普通线性回归以及面板回归等分析方法。

2.3 模型建立与变量说明

2.3.1 企业社会责任信息披露质量的度量方法。本文采用第三方权威机构发布的对企业社会责任信息披露的评价结果作为披露质量指标，它的结果一般是由专业的科研人员经过长时间论证得出来的，这种方法获取的社会责任信息披露质量最容易被大家所接受，也比较公正客观。

2.3.2 企业价值的计量。托宾Q值是投资者对于企业成长能力的市场评价，深受股票价值的影响，该比率越高则意味着投资者越看好，并且愿意投资于该公司，因此便于直观地反映社会责任信息披露质量对公司价值的影响程度。其计算方法为企业总资本的市场价值与企业总资本重置成本的比值。

2.3.3 控制变量及模型的设立。根据假设，将企业价值(Tobin’Q)作为被解释变量，社会责任信息披露质量作为解释变量，并引入资产负债率(LEV)、企业规模(LEV)、每股经营现金流量增长率(GROWTH)、第一大股东持股比例(Top1)及其持股性质(CH)作为控制变量，根据所提出的假设建立初步的回归计量模型。

为验证假设一中是否披露独立社会责任报告对公司价值的影响，建立模型1：Q=β0+β1CSRidi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β5GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

为验证假设二中企业披露的社会责任报告评级得分高低对公司价值的影响，建立模型2：Q=β0+β2CSRi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β6GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

2.4 实证结果

2.4.1 模型1

(1)面板模型的选择。本文利用STATA统计软件对模型1进行验证。为了选择合适的回归模型，首先利用混合OLS模型对样本进行回归分析，但由于模型的解释力较弱，因此考虑能否使用面板回归对其进行进一步分析。第二步通过Breusch-Pagan检验对随机效应模型同混合OLS模型进行对比，该检验的原假设为：个体间不存在差异，即支持混合OLS模型。检验得到的p值为0表示随机效应显著，则推翻原假设，选择随机效应模型。然后采用最普通最常用的豪斯曼检验(Hausman Test)检验的P值>0.05,则没理由拒绝原假设。

(2)面板回归分析结果。运用STATA统计软件得出的固定效应的面板回归结果，整体模型的R方为组内R方，即0.295，比混合OLS回归得出的R方检验结果要好。然而该模型求出的变量1的回归系数为负与假设相背离，且相关关系不显著。这可能是由于模型中有其他没被纳入模型中的影响因素进入了模型中的残差，从而对最终的回归结果有一定影响。

2.4.2 模型2。模型2主要研究社会责任评级报告得分是否对公司价值有影响，而最初选取的所有变量中只有5家A股食品上市公司在2009—2011年独立披露了企业社会责任报告，由于样本量过小，没必要也不适合采用回归分析的方法。

2.4.3 小结。综合看来，本文的研究结果不支持假设1，但在某种程度上验证了假设2。结果与假设1的不符，可能是由于时间因素对回归结果的影响较大。而假设2的证实与国内外较多学者的研究结论一致，表明公司的社会责任信息披露质量同公司价值存在正相关关系，披露质量的提高有助于提升公司价值。但两者相关性不显著，说明存在其他有关因素影响，有待进一步研究。

3 启示

本文研究结论为，公司的社会责任报告评分对公司价值并无显著影响。理论上业绩越好的企业越倾向于向社会披露企业环境信息，向社会表达出承担社会责任的意愿，这在一定程度上证明了信号传递理论的正确性，一方面企业通过披露社会责任信息向公众展示出负责任的良好形象，吸引更多的投资者对该企业进行投资，进一步提升企业价值，另一方面企业有能力承担更大的社会责任，形成良性循环，促使企业更自主地进行社会责任信息披露。

上述研究结果中，资产负债率和企业规模分别与企业价值显著负相关，结合我国目前实际有如下解释:我国股票市场上投资者比较谨慎，缺乏冒险精神，因此企业资产负债率越高，企业价值越低。

[1] 陈支武.企业社会责任理论与实践[M].长沙:湖南大学出版社,2008.

[2] 李正.企业社会责任信息披露研究[M].北京:经济科学出版社,2007.

[3] 李昕.上市公司社会责任信息披露与企业价值相关性研究[D].中南大学,2009.

苏然，女，汉族，天津人，管理学硕士在读，北京物资学院，研究方向：企业管理财务管理。

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1671-1602(2016)20-0148-01