我国企业负债融资存在的问题及对策研究

赵琦亮，刘斌

(辽宁工业大学经济学院，辽宁 锦州 121000)



我国企业负债融资存在的问题及对策研究

赵琦亮，刘斌

(辽宁工业大学经济学院，辽宁 锦州 121000)

摘要：随着现代企业的规模化发展，企业对资金需求量日益增加，负债融资成为企业的一种常见融资方式。负债融资使得许多企业在短时间内迅速发展壮大，但也同样给企业带来了问题和危机。本文针对我国究企业负债融资过程中存在的问题进行分析，并提解决措施。

关键词：负债融资；问题；对策

1负债融资的客观必然性

负债融资是工业化阶段一个最重要市场化资金积聚与集中方式。债市是资本市场不可缺少的组成部分。简单的说，股权融资和负债融资的区别在于风险配置方式的不同。资本市场的参与者都可以理解的是，股权融资时作为社会微观经济主体的企业的财务风险小而出资人的风险大。当然，对出资人来说，股权融资的预期收益大而债权融资小。这个区别最清晰的显示出债权融资和债市发展的客观必要性。因为全社会主体的风险承受能力是不一样的，同一个人也需要把不同的资产分配在不同的风险组合中。特别值得说明的是，在债券融资中，由于企业债信、债权期限、利率方式等多方面的不同，债市上交易品种的风险实际上也是千差万别的。正由此而来，负债融资方式和债市的发展为社会化、公众化、市场化的资源集中过程在风险最小的银行储蓄到风险最大的普通股票以至创业板市场上的股票之间形成了一条连续的投资组合机会，使不同的投资者有充足的机会找到适合自己的投资品种以及优化自己的投资组合。

2我国企业负债融资产生问题的原因

2.1客观原因

市场本身的不完善加剧了融资结构的不合理。首先，市场规模过小。我国公司债券市场虽然起步比较早，但发展比较缓慢，远远不能适应经济发展的需要。其次，行政管制严格,发行体制落后。目前公司债务发行与上市采用的仍市行政审批的模式，公司发行债券要经过有关部门的批准，且一般只有国家和地方认可的重点建设项目才有可能允许发行债券融资。公司债券的发行规模、发行利率、偿还期乃至资金用途等也受到严格管制。最后，流通市场的发育缓慢。而且流通市场不发达，不仅会降低投资者的热情，而且也会影响一级市场的发行，国内证券商不愿承销公司债券，从而使得公司对债券融资的信心不足。

2.2主观原因

根据上市公司公布的年报资料显示，在我国上市公司的董事中近40%零持股，总经理中有20%左右零持股，即使持股，平均持股量也很低。上市公司管理者持有公司的股份数量非常少。而上市公司的控股股东多为国家股股东，由于国有资产投资主体本身的约束与激励机制的不完善，而企业股东既无监督公司的动机，也无监督的条件。这两方面的结合导致股东控股权的缺损，从而使管理者形成事实上的“内部人控制”。在管理者持股比例不高，而实际上“内部控制”又比较严重的上市公司中，管理者在再融资行为的选择上必然会表现出外部股权再融资的偏好。这是因为：其一，债务融资不仅会使管理者面临还本付息的压力，而且会提高公司陷入财务困境甚至导致破产的风险。当公司陷入财务困境时，管理者的任职好处会降低。其二，我国上市公司的会计核算体系是以净资产、净利润为中心，管理者看重的是股权融资带来的净资产的增加。同时，利用债务融资由于利息的税前抵扣，企业的利润必然降低，而利润的降低，必然会影响管理者的声誉，进而减少管理者的货币收益与控制权收益。

3解决企业负债融资问题的建议措施

3.1合理利用资本结构的信号激励效应

资本结构可以作为传递内部人私有信息的信号，企业管理层可以通过改变资本结构，来传递企业有关获利能力和风险的信息。在信息不对称的情况下，企业的外部投资人可能会将较高的债务水平看作企业高质量或较好前景的信号。但这并不能说明企业负债越多越好，负债过高会给企业财务带来沉重的压力，从而影响企业的发展速度。

3.2企业应慎重考虑自身的资本结构

企业所拥有的全部资产中，假若无形资产的比重较大，其破产成本较高。因为企业的无形资产价值具有极大的不稳定性，是难以变现并用以偿债的。所以，该类企业结构中的负债比率应相对降低，以保持较强的偿债能力。而对资产总额中无形资产比重较低的企业，由于其破产成本较低，企业可在其资本结构中保持较高的负债比率。

调整融资结构，加大债权融资比重通过向银行贷款间接筹集资金。在市场经济发展不太成熟的阶段，从银行贷款成为企业外源融资的最主要来源。因为从银行贷款，一方面可以顺利地筹集到资金，扩大生产，并且这种融资方式下的筹资成本较低；另一方面银行为企业提供贷款，要承担清偿风险和破产风险，银行考虑的是该企业经营产生的收益大小，在银行严格的监管和激励的约束下，只需要加强对贷款的审核，因此企业从银行贷款成为融资的一条捷径。

3.3企业应采用财务宽松政策，以保持适当的财务弹性

一方面，企业在经营状况良好时，要积累一些现金储备，当企业出现意想不到的好的投资机会时，可立即进行投资；另一方面，也是最关键的一点就是作为债权人往往会限定企业的最大借款额度，企业在日常融资时要尽量保持一定的融资储备能力。这样在企业未来出现意外的较大的资金需求时，可以迅速筹集债务，以帮助企业渡过难关。

3.4注意股权稀释问题

当企业资金出现瓶颈需要从外部融资时，若采用发行新股的方式，则新股东提供的新权益会降低老股东所有的资产在企业资产中所占的比重。相应地，现有股东的控制权就有所削弱。所以，如果发行新股使股东自身缺乏安全感，在制定资本结构决策时，必须将资本结构控制权的影响考虑在内，而采用负债融资。

参考文献：

[1]曾崇荣,宋成.企业负债融资问题的探讨[J].审计与理财,2014,08:27-30.

[2]李久祥.浅议企业负债融资中的问题及对策[J].财经界(学术版),2014,08:137.

[3]李九妮.企业负债融资风险管理存在的问题及对策[J].山西财经大学学报,2015,S2:30+47.

[4]刘海英.中小企业负债融资风险及防范对策研究[J].财会通讯,2012,29:139-141.

[5]刘玉梅.对企业负债融资有关问题的探讨[J].中国乡镇企业会计,2012,12:31-32.

[6]曾崇荣,宋成.企业负债融资问题的探讨[J].审计月刊,2012,12:44-46.

中图分类号:F27

文献标志码：A

文章编号：1671-1602(2016)10-0158-01