两家上市科技公司资本运作的对比研究

张建民，赵春艳

(文华学院，湖北 武汉 430074)



两家上市科技公司资本运作的对比研究

张建民，赵春艳

(文华学院，湖北 武汉 430074)

摘要：利用证券市场直接融资是广大中小企业实现创业之梦的最佳选择。上市企业不仅可以通过首发股票在证券市场募集到一笔可观的创业资金，实现向社会企业的转型，而且在今后企业的运作过程中还可以增发股票的形式向社会再融资，再以资本运作的手段通过收购和换股的方式并购对手企业以及上下游企业，实现完善产业链和做大做强的目的。

2012年5月上市时的总股本为1.6亿余股的A科技公司正是利用上市之机在做强主业的同时，利用再融资推动的资本运作手段不断的并够对手企业与上下游企业，仅用三年时间，其股本就飞速扩大到近25亿股，股本扩张了15.06倍，年净利润三年翻三番，由8千余万元猛升到3,3亿元。可是2000年上市的B科技公司15年其股本仅仅扩大了5 倍，每股盈利水平几乎停留在上市初期阶段，较大的资本运作有过一次，但没有成功。

本文通过对A科技公司与B科技公司发展的对比研究认为实施资本运作做大做强是以B科技公司为代表的湖北高科技上市公司实现跨越式发展的战略性思考。

关键词：再融资；资本运作；做大做强

1利用资本运作做大做强是上市公司特有的优势

马克思说：股份公司是在信用事业广泛发展的基础上产生的“社会企业”，“信用制度是资本主义的私人企业逐渐转化为资本主义的股份公司的主要基础”。而股份公司的出现，促进了资本的集中，推动了生产的发展。恩格斯在《交易所》一文中，指出：“交易所”的出现产生了“到处都设立了合法的新式有限公司”的现状。交易所的诞生使资本的流动性大大增强，并且使巨量资本流入到有竞争优势的企业成为可能，代表着股份公司的二次方和三次方的新工业企业形式如卡特尔、托拉斯必然能够出现。显然以信用为灵魂的证券市场是块神奇的魔方，它能不断创造出无数大大小小的企业，为社会创造巨大的生产力，推动社会在现代化的道路上稳步前进。同时，证券市场对促进企业资本运作从而促进国民经济调结构、稳增长具有不可替代的伟大作用。没有证券市场就没有股份公司的蓬勃发展、没有社会生产力的飞跃进步。

中国证券市场从1991年建立到2015年，从无到有，仅用20余年的时间主板就拥有了2800家上市公司，最高时市值达50万亿元，三板市场则拥有5000家挂牌交易的上市公司。无论上市公司家数还是总市值都是仅次于美国而居世界第二位，美国股市达到如此大的规模则用了100多年的时间。中国参与股票投资的股民人数则居世界第一位。正是中国股市成就了中国工商银行雄踞世界第一宝座的梦想和造就了其他巨无霸企业；也正是中国股市让众多代表着新兴产业前途与希望的面临融资难的中小企业通过上市，不断做大做强，A科技公司就是其中的佼佼者。

2A科技公司上市三年股本扩大到15倍的奇迹

A科技公司是一家生产手机游戏产品的公司，2012年5月上市时的总股本为1.6亿余股，上市时的最低价为18元，属于一家不起眼的小公司，而且仅仅处在手机产业链条中间环节，要依靠上游的互联网企业与下游的发行渠道才能生存，市场竞争力不强。该公司上市后迎来了彻底改变自己的良机，那就是利用上市公司的特殊身份在资本市场融资、再融资，然后仅用3年时间就通过资本运作成功收购与兼并了海南某网络科技有限公司、北京某投资公司等6家上下游公司与竞争对手公司，迅速做大做强，成为创业板最大的权重股之一！至上市3年后的2015年5月，公司总股本由1.6亿股飞速扩大到近25亿股，股本扩张了15.06倍，年净利润三年翻三番，由8千余万元猛升到3,3亿元，股票后复权价格。公司制定的雄心勃勃的总体发展战略正在一步步实现：以"品牌渠道为本、服务内容为王"为宗旨，自主研发跨平台的移动终端游戏和互联网页面游戏，结合热点娱乐、影视版权营销资源，联合国内外精品游戏开发商，通过多层次、多方位的发行渠道，提升精细化运营水平和服务，打造卓越管理团队，发展成为领先的、跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商。

A科技公司的高速成长的确是个奇迹，但也是利用资本市场这块魔方做大做强的必然。中国资本市场这样的企业还有很多，这正是中国股市投资者坚定投资中国信念的思想基础，也是我们提倡新时期的理性投资典型案例。

比A科技公司早两年上市的某手机游戏生产企业上市时的总股本仅1.3亿，上市5年仅有一次转增股本10股转增10股，未配股、未增发新股，总股本仅增加了一倍，达2.6亿股，仍然是“迷你小盘股”，当然没有竞争力，业绩不断下滑，前景堪忧。与A科技公司快速做大做强形成了鲜明的反差。显然上市时股本仅1.5亿股的小公司B科技公司上市15年股本仅增加5倍，发展速度并不快，还难以称得上大公司，盈利能力中等偏下，只有加快成长的步伐，做大了才能做强。

3A科技公司的发展目标与并购原则

A科技公司整体发展目标逐步增大资本规模：由1.6亿股而3,5亿股而6.3亿股。同时提高行业内的竞争力，成为既大又强的行业龙头企业。

A科技公司整体发展目标为：通过资金、技术、人才的持续投入和经营模式的不断创新，拥有强大的跨平台移动终端游戏和互联网页面游戏的开发能力，以及规模较大的面向全球的发行渠道，提供精细化、智能化的运营服务，成为领先的跨平台的移动游戏和页面游戏的开发商、发行商和运营商。

为了实现既大又强的目标，A科技公司通过资本市场并购企业的原则是：

第一，“非龙头不并购”原则。A科技公司坚持无论行情如何，都坚持持续并购的发展策略，并要求被并购对象必须满足“在游戏产业第一集团军”的硬性条件。资料显示，A科技公司先后并购了多家游戏公司等公司，这些公司均为国内领先的网页游戏或手游网络公司，通过对这些公司的收购，目前A科技公司已成为国内顶级游戏公司。

第二，根据行业格局和市场趋势选择并购企业。A科技公司原来只是个普通的游戏开发商，2012年，A科技公司实现向互联网页面游戏发展的目标，并购了某网页游戏公司；2013年A科技公司大力发展移动终端游戏，又并购某移动终端游戏公司。A科技公司的每一次并购，都让公司整体收入规模有大幅提升，更为重要的是，A科技公司通过并购，获取优质IP资源、发挥协同效应，使A科技公司迅速成为游戏产业行业龙头企业，成为国内领先的跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商。每一次并购，使A科技公司对行业格局和市场趋势，有十分清晰的把握和产生重要的影响力。

第三，并购方式采用“现金支付与发行新股”。A科技公司并购企业时都采用了向企业股东支付部分现金和定向增发A科技公司公司股份的方式，除向被并购对象支付必要的现金外，其余的都以A科技公司股份交换。而并非一律拿现金收购企业，或者拿现金投资设立企业。如，2013年7月A科技公司并购某网络公司，以支付现金方式购买了广州某商务咨询公司和广州某投资咨询公司持有的这家网络公司的全部股权和公司创始人等人持有的50%公司股权，其余50%公司股权则以定向发行23488601股A科技公司新股的方式支付。

A科技公司IPO发行新股募集资金65464万元，后来4次增发共募集资金268862.19万元，从资本市场共融资334326.19万元。分红派现4次，共派现金12175.73万元。公积金转增股本4次，股本扩张15.06倍。

游戏产品具有更新快，可模仿性高，玩家喜好转换快等特点，如果公司无法不断推出受玩家认可的成功的新游戏产品，或者游戏研发周期延长，或者推广时间延长，都将对公司的运营产生不利影响。所以公司秉承内生式成长与外延式发展并举的策略，在外延发展方面，紧密围绕公司发展战略，积极通过投资参股、收购兼并，确保公司战略目标实现。

4B科技公司发展相对落后的原因分析

4.1B科技公司的发展相对落后

B科技公司是2000年6月依托智力雄厚的国内某知名大学创立的我国资本市场上第一家以激光为主业的高科技企业，是一家经营激光器、激光产品、激光加工设备与激光成套设备的高科技上市公司。上市伊始即受到广大投资者热捧，以高于发行价近一倍的价格39元多开盘，然后一路高歌，至当年10月就涨到了84.6元。B科技公司上市时的名声远远高于A科技公司。之后B科技公司的股价随着股市涨涨跌跌，总趋势虽是向上的，但是至2015年6月涨到了以后复权价计算的最高价288元，比开盘后的最低价39元仅仅涨了6倍，远远不如A科技公司上市3年股价涨了15倍的骄人业绩。B科技公司上市15年，仅有4次送股和转增股本，前后两次是10股送转10股，中间1次是10股送转3股，1次10股送1股，其总股本从当初的1.5亿扩大到8.9亿股，仅仅扩大了5倍。远远不如A科技公司的总股本3年扩张15倍的神奇速度。表现平平的B科技公司在证券市场的名声已经日益被投资者淡忘。

4.2B科技公司发展相对落后的原因

封闭思想，以自己的人才自豪，无市场观念。首先、忽视了企业高速发展的重要性，缺乏加快发展的紧迫感。邓小平在制定改革开放战略的同时指出保持经济比较高的发展速度是政治问题。比较高的发展速度能够尽量多的吸引到外资和尽快解决人民的温饱问题，从而充分调动人民的劳动积极性与创造性，保障小康社会的顺利实现。速度慢了不是推迟实现小康的小问题，而是小康不可能实现的重大问题。对于高科技企业而言，由于当今的时代是知识爆炸式增长的时代，也是高新技术更新日益加快的时代，因而是高科技企业进行激烈竞争并且在最后形成寡头垄断的时代。寡头企业是介于垄断竞争与完全垄断之间的比较现实的少数几个企业控制市场的生产与销售的企业，这几个企业就是寡头企业。中国的互联网行业率先在中国形成了寡头垄断，行业中的中小企业只要被寡头企业看中就难以逃脱被兼并的命运。显然快速做大做强是中小企业的必然选择。

其次、B科技公司发展目标定位不明确，目标不远大。落后。不是龙头企业，而应该是本行业所有企业都要求他的卖技术、卖专利、卖服务与创造市场的寡头企业。

再次、只有充分利用资本运作才能成为寡头企业。大目标中国光谷。与烽火科技联姻失败

5湖北高科技上市公司加快发展的对策建议

5.1立足中国、面向世界制定发展目标

有了远大目标才能拥有持久的发展动力，才能像A科技公司那样一步一步做大做强。拥有雄厚的技术开发能力与人才储备的B科技公司只要努力按市场经济规律办事，一定能够做成世界级激光企业。

5.2实施资本运作，从做中国光谷的“光寡头”起步

有技术、有项目的上市公司有条件迅速解决人、财、物资源不足问题。B科技公司应该像A科技公司那样充分利用上市公司的优势，做好做足资本运作，在地方政府支持下战略联盟于身边的尽量多的有技术、有市场的企业，从而做个“光寡头”。只有出现“光寡头”，才能打出自己的名片。

5.3制定“互联网+”战略，把企业做大做强

中国政府提出“互联网+”战略应该是B科技公司创新发展的指导思想。“互联网+”也是B科技公司了解与利用激光信息资源，整合世界激光产业资源，建立激光产业物联网与跨境电子商务网站，从而真正做大做强的强大武器。

参考文献：

[1]刘树，金林.浅谈中国网游企业的状况及规划[J].当代经济，2009(16).

[2]高洁.企业资本与高校科技资源的整合[J].中国高校科技，2014(07).

基金项目：本文是湖北省教育厅2014年自选课题研究成果。

作者简介：张建民(1949.10-)，男，汉族，教授，单位:文华学院经管学部金融专业，研究方向:中国证券市场。

中图分类号:G206

文献标志码：A

文章编号：1671-1602(2016)10-0137-02

赵春艳，副教授。