理财与消费

栏目插图|范薇

比6.9%GDP更重要的是人口

GDP增速创25年来的新低，但国家统计局的公告中，对经济发展影响最长远的或是人口数字。2015年出生的人口总数为1655万人，比2014年减少32万人，而2015年本应该是单独二孩政策的发力显效时段，出生人口不升反降，说明单独二孩政策遇冷。另一组数字是流动人口数据，2013和2014年，流动人口每年都增加800万以上，总数达到2.53亿，但2015年下降了568万。流动人口主要是农民工，这就意味着农民工进城趋势出现反转，是改革开放30多年来首次。

估值之忧

重挫之后，1月18日，沪市基于今年预期收益的市盈率中值为24倍。深圳市场市盈率水平则更加惊人，预期市盈率中值为33倍。相比之下，标普500指数预期市盈率中值为16倍，欧洲斯托克600指数为15倍。美特斯邦威预期每股收益的市盈率为1104倍，上海钢联为2440倍。高估值使投资者情绪紧张，当一家报纸发布的一条未经证实的消息称，上海的银行已不再接受股票作为贷款抵押，股市应声而落。

伊朗产能

1月15日，伊朗去年7月份与六大国达成的核协议生效，针对伊朗的经济制裁一朝解除。面对伊朗原油供应威胁，17日中东地区的股市全线暴跌，270亿英镑财富蒸发。而从沙特2014年11月决定放量生产到现在，迪拜股市下跌了42%，沙特股市下跌了38%，油价则跌破了30美元。伊朗高调宣称，一定要让原油产量回到制裁前每天300万桶以上的水平。短期内，伊朗的目标是立即将石油出口量提高50万桶/日，并打算在6个月内将出口量提高至100万桶/日。

新三板收紧

继暂停私募股权基金挂牌后，新三板又把暂停的对象扩大到包括小贷公司在内的所有类金融机构。一系列举措似乎暗示着行业全面整顿的到来。根据通知，所谓类金融机构是指“一行三会”主管以外的金融企业，虽边界依然模糊，小贷公司却肯定属于被叫停之列。目前，在新三板挂牌的121家金融企业中，小贷公司数量最多，达到45家，占比超过三分之一，此外还有8家挂牌的融资担保公司。此前，已有私募股权基金因在新三板融资金额大、市盈率高受到关注，一些私募机构在二级市场举牌上市公司也备受质疑。

并购狂欢后的商誉风险

2015年A股并购重组空前。国泰君安指出，外延式成长或为上市公司埋下商誉减值的风险。原因是，A股并购并非产业逻辑，而是上市与非上市之间的证券化套利。二级市场什么行业火爆A股并购就活跃，并购主要集中在高估值行业，比如影视、游戏等。商誉的本质是对资产被整合后所产生预期收益的折现，为收购方付出的对价与被收购方的可辨认净资产公允价值的差额。既然是预期收益的折现，那么商誉减值风险就来自预期收益无法兑现。这意味着，参与并购的上市公司虽一次性提升了股价，未来却可能长期低迷。

产油国的资本管制

油价创13年新低，以石油为经济支柱的阿塞拜疆面临更大货币贬值压力，在上月放弃本币挂钩后又不得不采取更极端的措施：资本管制。2015年阿塞拜疆政府两度主动让本币马纳特贬值，12月21日宣布放弃马纳特与美元挂钩当天，汇率暴跌48%。自与美元脱钩，马纳特累计贬值逾三分之一。阿塞拜疆曾是苏联加盟共和国之中第三大石油出口国，和阿塞拜疆同为苏联加盟共和国的哈萨克斯坦也因油价大跌面临贬值重压，自去年8月放弃与美元挂钩以来，哈萨克斯坦坚戈贬值逾50%。

日本经济新亮点

1月19日，日本国家旅游局发布数据，2015年访日游客数量达到1970万，其在日本的消费支出总计达到300亿美元。来自中国大陆的游客数量增长一倍至500万，虽然仅占游客总量约四分之一，但消费却占到了游客消费总量的41%。安倍政府到2020年国内生产总值的目标是达到600万亿日元（5.1万亿美元），提振游客消费是实现目标的一个重要支柱。截至2015年第三季度末，海外游客在日消费额相当于日本名义国内私人消费总量的1.2%。

人民币与港元

为打击海内外人民币套利，除了境外买入人民币并汇入国内，1月18日，央行首次宣布境外银行须缴存人民币存款准备金。此举将导致更多的离岸人民币（CNH）退出流通。为吸引储户，新加坡和我国台湾、香港地区的银行纷纷上调了人民币存款利率，如国泰世华银行为2万元人民币以上金额的3月期存款提供最高5.3%的年利率，相比之下，该行正常的利率仅为1.6%。央行的举措，对作为人民币离岸金融中心的香港无疑将产生紧缩作用。后果之一是港元跌至4年来的最低水平。