锌价健康上涨需要“保护伞”

任何的一个市场的过度投机对于企业、对于不同领域带来的伤害是不一样的，很多生产企业贸易机构都在寻找新的保值模式。

今年有色金属价格全面上涨，尤其是11月铅、锌价格的一路上涨让人直呼想不到。11月29日，铅锌价格更是双双创下近几年新高，上海期货交易所沪锌最高涨至25060元/吨、沪铅最高涨至22940元/吨，虽然铅锌又在11月30日戏剧性的双双跌停，但是12月1日起，铅锌价格逐步企稳，未来价格被看好。

锌矿供应紧张 部分冶炼厂原料不足

近年来，由于世纪锌矿关闭、嘉能可公司大幅削减其锌产量因素影响，造成全球锌精矿短缺，从目前冶炼企业及锌的现货价格可以看出，精炼锌短缺的局面已经成为一个常态化的情况。

国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，9月全球精炼锌供应继续短缺，且8月大幅修正至供应短缺2.6万吨，前三个季度供应短缺合计25.1万吨；约相当于供应量的2.5%，或目前显性库存的42%，紧缺迹象依然明显。9月全球锌精矿产量为112.8万吨，同比小幅增加2.4%；9月全球精炼锌产量118.7万吨，精炼锌消费量120.7万吨，锌矿及精炼锌继续存在少量缺口。ILZSG预计，2016年精炼锌将有34万吨供应缺口，同时报告认为，2017年精炼锌仍将维持供不应求，仍然存在24.8万吨的供应不足。

铅钙合金

伦敦和上海的锌库存方面也证明精炼锌供应减少。截至11月25日，伦敦金属交易所（LME）锌库存为443050吨，上海期货交易所（SHFE）锌库存151953吨，共计595003吨，全球精炼锌显性库存进一步下滑，国内降幅明显。

海外锌矿供应仍然毫无亮点。11月3日，澳大利亚新星公司（Nystar）三季度报表示，由于部分矿山业务在2016年下半年出售后剥离，1～9月，剩下矿山锌矿产量合计8万吨，去年同期为13.4万吨，同比减少约40%；其中三季度产量2.44万吨，同比减少1.47万吨或38%。11月4日，嘉能可公司在最新的声明中称，今年1～9月自有资源锌矿产量789200吨，同比下降30%为337800吨。

国内方面的锌矿也处于持续供应紧张的局面，而且国内北方部分矿山明显受到冬季的影响，不少矿山产量将有明显下滑。部分冶炼厂受制于原料供应不足，将会被迫减产。另外，全国公路治理超载，运输能力收紧，也影响了原料供应，部分企业因此减产。

银河期货分析师廖凡表示，原料紧张及运输等问题将继续干扰冶炼厂产能释放，国内锌精矿供应紧张已是不争的事实，加工费一路下滑。今年北方天气寒冷较往年更甚，冶炼厂大部分冬储原料不足、内蒙古新疆西藏部分高寒地区矿山即将停产，市场多预计年底或明年年初炼厂将被动减产，已有冶炼厂传出12月有增加检修意愿。加之北方暴雪，锌矿及锌锭汽运受阻，令主要消费地到货量明显减少下滑指日可待。

过度投机伤害整个产业链

由于上游锌矿供给的减少，锌冶炼企业因为争夺锌矿资源而愿意付出更低的加工费，造成国内锌矿的价格持续走高，甚至一度高达20000元/吨左右，利润率为100%左右。所以锌价不断上涨，上游矿山和冶炼企业收获颇丰。

华泰期货分析师纪元菲表示，11月30日，锌价回落也有锌矿企业利润率过高从而引发增产担忧的原因，因此在锌价高位时期，锌矿占比高的企业股票业绩提升确定性大，风险小于高位追涨锌价。而国内冶炼企业，虽然名义加工费走低，但由于国内矿山与冶炼厂之间一般有价格分享机制，冶炼厂可以获得锌价超过15000元/吨以上的20%，因此冶炼厂企业若以目前4000元的加工费，加上价格分享后，实际加工费可以逼近6000元/吨，按平均成本4500元/吨计算，利润率同样高达33%。因此，涉及锌矿和冶炼生产的股票今年都有不俗的表现，而锌矿占比高的企业预计同比将有更大幅度的利润回升空间。

但值得警醒的是，价格涨速过快带来的负面影响非常明显，由于涨速过快，已经伤害到下游厂商的利益。以铝为例，由于前期铝价涨至14000元/吨，去年和今年年初部分停产的电解铝厂已经复产，开始对铝价形成压力。而锌的兄弟金属铅方面，由于也是涨幅过快，以铅作为主要原料的铅蓄电池产品，生产成本飙升，多家蓄电池企业直言无力承担，多有意减产，甚至出现停产的考虑。上海有色网调研显示，11月15日，现货铅价突破18000元/吨，铅蓄电池企业因成本上升，纷纷上调电池售价，部分企业更是一度暂停新订单接收。目前，大中型企业普遍开始讨论计划减产事宜。预计如果铅价持续维持高位，铅蓄电池企业可能于12月份出现大面积减产的动向。

第十九届中国国际铅锌年会现场

近期，西安迈科金属国际集团董事局主席及首席执行官何金碧在第十二届亚洲铜业周上表示，现在市场整体投机过度，对于生产企业、消费企业和保值企业带来的伤害很大，他们急需新的商业模式，通过现货交易市场来确定价格交易的方向。因为任何的一个市场的过度投机对于企业、对不同领域带来的伤害是不一样的，很多生产企业贸易机构都在寻找新的保值模式。他指出，程序化交易对期市带来的伤害体现得淋漓尽致。资金进了市场，如同一头公牛进了瓷器店，带来都是伤害和破坏，最后留下“一地鸡毛”。程序化交易带来的过度化交易，市场已经深恶痛绝，希望市场有对于过度投机合理化的监管。如果没有有效监管，整个市场的生产加工企业无法生存，无法适应涨停板到跌停板的剧烈动荡。例如11月11日，涨停到跌停是250亿元的交易。市场对于过度投机的看法越来越多。所以，大家希望有个合理有效的监管体系和系统，否则，市场受到破坏和伤害，特别是对生产企业的伤害。

铅锌价格的不正常上涨甚至惊动了监管层，11月30日，上海期货交易所发通知表示，自12月1日（11月30日晚连续交易时段）起，非期货公司会员或者客户在锌1701合约和1702合约日内开仓交易的最大数量分别为1500手，在铅1701合约和1702合约日内开仓交易的最大数量分别为1000手。

从长远看，上下游无论是矿山、冶炼，还是加工和终端制造，并非不乐意见到价格上涨，只是目前锌价借由一个两三年的老话题短期之内爆炒，那说明投机资金正在透支冶炼厂未来的价格上涨的潜力，过快上涨的价格也跟需求和下游厂商的利益不匹配，下游厂商难以调节成本和利润的话，生产积极性将下降，最终投机资金透支的将是整个产业链的生命力。

目前，锌消费端依然保持稳定增长，前三季度镀锌板（带）产量和出口量都有10%以上的增加，国内房屋新开工面积和汽车销售也呈现增长状态，所以锌消费处于上升的空间。如果近期国家监管层把握市场脉搏，控制好投机资金快进快出的状况，以目前锌的供给端和需求端的基本情况，未来锌价将是一个长期稳定的上涨过程。