国内外锌精矿供需分析

今年锌是有色金属中表现最突出的金属，整体呈单边上涨态势，从年初到现在涨幅接近80%。支持锌价上涨的根本原因是锌精矿短缺，本文将要分析锌精矿的缺口大小以及缺口将要持续的时间拐点。

今年锌是有色金属中表现最突出的金属，整体呈单边上涨态势，从年初到现在涨幅接近80%。支持锌价上涨的根本原因是锌精矿短缺，本文将要分析锌精矿的缺口大小以及缺口将要持续的时间拐点。

全球锌精矿市场供需现状

加工费是最直观反映锌精矿市场的供需状况，从去年底开始，进口加工费一直在下降，由200美元/吨下降至目前50美元/吨左右，处于历史低位，锌精矿市场紧张程度在逐渐加剧。

今年锌精矿紧张主要是由于2015年全球锌矿山产能急剧下降。从近几十年来看，产能下降的年份并不多，而且大多数是小幅下降，而2015年是产能下降最大的一年，接近80万吨，主要是国外大型矿山的关闭，包括澳大利亚的世纪矿和爱尔兰的Lisheen矿，还有中国一些受环保影响的小矿山。受矿山产能关闭影响，2015年锌精矿产量开始出现下降，2015年全球锌精矿产量下降43万吨（3.2%），2016年锌精矿产量进一步下降，一方面是2015年产能关闭，今年没有产量产出，另一方面是今年嘉能可减产50万吨。

与矿山不同的是，冶炼产能在增加，2016年全球新增冶炼产能18.3万吨，国外总产能在减少，产能增加主要在中国。冶炼产能的增加，更加剧了锌精矿市场的紧张。

2012年全球锌精矿供应是大幅过剩的，2013～2014年持续过剩，积累了大量库存，从2015年锌精矿市场开始短缺，全球开始进入去库存阶段，2016年短缺量加剧。

在全球锌精矿市场中，中国市场是最重要的一部分，今年国内锌精矿市场也同样处于紧张状况。我国每年需要进口一定的锌精矿，近几年锌精矿进口量保持在100万吨金属量左右，但2015年我国进口了145万吨锌精矿，主要是由于进口矿加工费较高，折合人民币后锌精矿价格低于国内矿，刺激贸易商和冶炼厂采购。而2016年，进口TC在年初以来开始大幅下降，但国内TC在4月份之后开始下降，而且下降幅度小于进口矿，因此导致进口矿价格开始逐渐高于国内矿，大部分时间国内矿较进口矿有1000元/吨以上的优势，进口矿价格优势不再，进口出现明显下降，预计今年进口量在90万吨金属量左右。国内锌精矿产量小幅增长，预计增量在15万吨左右，但算上进口矿，今年国内锌精矿的供应较2015年减少。

同样，我国锌精矿供应在2012～2014年也处于过剩状态，积累了大量的精矿库存，2015年矿山产量下降，而冶炼产量增加，导致锌精矿供应开始出现短缺，而2016年进口矿大幅下降，供应短缺进一步加剧，因此2015～2016年是一个去库存过程。目前，冶炼厂原料库存已经进入低谷水平，国内精矿市场显著短缺。

我国幅员辽阔，不同地区锌精矿供应呈现不同的松紧程度，今年整体来看，北方地区宽松，加工费也相对较高，南方地区紧张，加工费也较低。具体来看，甘肃、陕西、内蒙古矿的供应相对宽松，而河南、湖南、广西矿的供应比较紧张，但云南、四川、西藏、新疆、福建地区供应基本持平。具体原因，内蒙古、甘肃矿山的供应能力大于冶炼能力，陕西地区冶炼产能较大，但由于离内蒙古地区相对较近，有一部分内蒙古矿会运到陕西，补充了陕西的供应。而河南地区基本是纯冶炼省，锌矿资源很少，广西、湖南矿山供应能力远小于冶炼需求。云南、四川和福建属于南方中比较特殊的地区，云南矿山资源丰富，冶炼产能也很大，但是一些冶炼厂的开工率并不高，所以矿的供应充足，四川地区近几年受环保影响，冶炼和矿山生产均受到影响，两者基本可以持平，福建地区因为建设生态福建，冶炼产能全部关停，但每年还有10万吨左右锌精矿产出。西藏、新疆冶炼产能小，大部分锌精矿运往四川、云南。

图1 冶炼厂原料库存天数

今年以来冶炼厂原料库存逐渐下降，年初时平均在两个月左右，当前冶炼厂平均库存在15天左右，有的冶炼厂甚至不到一周的库存。锌精矿的港口库存也下降到了低位，年初时在25万吨左右目前仅有3万吨。国内锌精矿采购非常紧张，一些大的冶炼厂开始计划采购进口矿，但是贸易商报出的加工费非常低。一些冶炼厂已经因为原料问题开始缩减生产计划，预计接下来这段时间到明年一季度应该是锌精矿最紧张阶段，受到影响的冶炼厂会越来越多（图1）。

国内外矿山及冶炼项目变化

2015年国外矿山关闭、2016年公告减产及2016年的意外减产（印度和antamina），2016年为海外锌精矿减产最大的一年，推断2016年国外矿山锌精矿减少产量为110万吨。

2016年国外新增矿山有5个，都属于小矿山级别，产能在5万吨以下，合计产能在16.6万吨，今年产能释放较少。2017年新建矿山有两个，产能分别为4.7万吨和2.5万吨，2017年产量增点主要在复产矿山，考虑多种因素，推断嘉能可在明年二季度部分产能复产的可能性较大。2018年是新建矿山释放较多的一年，大矿山都在这一年投产，韦丹塔位于南非的矿山，产能25万吨/年，沃特兰亭位于秘鲁的矿山产能25万吨/年，五矿位于澳大利亚的矿山，产能17万吨/年，另外还有墨西哥的一个相对较小的矿山，产能3.4万吨/年，总计产能70.4万吨/年，可以弥补世纪矿和Lisheen矿的关闭。

近两年国内也有一些新投产的矿山，其中内蒙古数量最多，如银漫矿业、高尔其、诚诚矿业、三道桥铅锌矿、国金八岔沟铅锌矿、国森二道河、利比亚铅锌矿，其次是甘肃郭家沟、四川惠东大梁矿业，这些矿山产能总计为41.1万吨/年，2016-2017年产能逐渐释放，预计2016年产量增加10万吨，2017年产量增加24.4万吨。考虑到没有统计到的项目及因价格刺激增产的矿山，预计2016年国内锌精矿产量增加15万吨，2017年增加30万吨。

2017年，海外新增冶炼产能30万吨/年，2018年有16万吨/年。国内新增冶炼产能有西部矿业10万吨/年，替代原有6万吨/年生产线，故实际新增产能4万吨/年；呼伦贝尔14万吨/年，白银10万吨/年，湖南轩华6万吨/年、四环电锌4万吨/年，合计有38万吨/年，这些生产线已建设好，但是目前还没有完全达产（图2）。

全球锌精矿市场供需预测

2015～2017年锌精矿大量短缺，在2018年将会是市场供需的转折点。

最后，嘉能可复产将是明年市场量变的重要节点。

1.如果嘉能可不复产，明年国外矿山增量8万吨，国内有超过30万吨增量，全球供应缺口超过55万吨；

2. 2017年嘉能可在一季度之后陆续部分复产，假设在Q2复产（按最大增量考虑），仍不能填补供应缺口，2017年依然短缺。

图2 2016-2018年国外新增矿山产能

结论

2017年全球锌精矿市场依然短缺，但是短缺程度在逐渐缓和，一季度末应该最紧张点，之后供应逐渐增加。