壳资源股的举牌竞标赛

蔡恩泽

正是今年以来资本市场的非理性下跌，让不少小散差公司显现出罕见的“壳”诱惑，举牌者看中的正是这些上市公司未来股价的上涨空间所带来的利润。当然，举牌潮的背后也隐藏着对上市公司控制权的争夺

在经历过股价惨烈下跌的境遇后，越来越多的个股遭遇举牌，其股权结构有了新的变化，在资本市场呈现新的姿色。统计显示，今年以来已有超过350家上市公司公告被举牌，其中自6月15日以来被举牌的公司就超过300家，而回溯2013、2014年全年，A股被举牌公司总量也不过百家左右。

举牌概念股有着区别其他上市公司的共性：市值小、股权分散、收益差。例如，截至10月23日，被中科招商举牌的16家上市公司平均市值仅为33.80亿元。举牌者可以花相对较少的银两将其揽入怀中，并获得增值的机会。被举牌的上市公司其大股东所占股份比重通常不超过10%，举牌者后来居上，很容易成为第一大股东，完成对公司股权的控制。而这些被举牌的上市公司半年报中，归属股东净利润的平均增速只有-46%，其中多为国企，存在整合重组的大趋势，举牌者在监管层面上可获得政策支持。

此次举牌潮的兴起，有着深刻的背景。证监会逐步放宽对上市公司收购和重组的行政审批，产业资本掀起了一轮产业并购浪潮。A股市场经过调整后，部分个股的投资潜力在二级市场开始呈现，给予收购方以最好的买入时机。而证监会之前为了稳定市场，又出台了相关措施鼓励上市公司控股股东、大股东、“董监高”等增持上市公司股份，增添了产业资本、机构和特别散户的举牌冲动。

这些小散差的上市公司虽然不怎么体面，有的仅剩一只“壳”，但上市公司的金字招牌仍是一道光环。

一般来说，壳公司具有这样一些特征：所处行业大多为夕阳行业，具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损。壳公司虽说人老珠黄，力衰不举，但仍有几分姿色，有一定的魅力。这个姿色就是上市公司的“名分”，这个魅力就是上市公司的招牌。对很多中国企业来说，上市依然是梦寐以求的事，是获得阶段性成功的标志，是步入巅峰的加冕。在官员的政绩簿上，在公司老总的年终总结中，企业上市无疑是引为骄傲的辉煌一笔。而有了壳公司这样的金字招牌，只要保住“壳”，坐拥天价的壳资源，不愁没有买家，不愁没有投资者。

上市难退市更难的情况下，壳资源还是稀缺的。即便业绩不佳，只剩下一张空壳，被ST了，上市公司也可以通过重组再吸纳资金，将欠债的黑洞填平，甚至在重组之后，新股东可开始下一轮圈钱之旅。与IPO比较，企业通过现金收购或股权转换借壳上市要容易得多，是企业上市的一条捷径。部分退市的公司也可用借壳上市的方法而达到“借尸还魂”，或者说“借腹生子”的目的。这样一来，壳公司就成了宝贝疙瘩。

正是今年以来资本市场的非理性下跌，让不少小散差公司显现出罕见的“壳”诱惑，举牌者看中的正是这些上市公司未来股价的上涨空间所带来的利润。

当然，举牌潮的背后也隐藏着对上市公司控制权的争夺，例如私募大佬崔军半年内五次举牌新华百货，志在必得。

除了中科招商、私募大佬，举牌大军中不乏产业资本、险资以及超级明星散户的身影。10月22日，新三板PE公司思考投资二度举牌园城黄金，其股票当天应声涨停，成为继中科招商之后又一家崭露头角的举牌方。举牌方豪情万丈，动辄打包扫货，国华人寿将目光投向新世界、东湖高新、华鑫股份、天宸股份、国农科技、有研新材，前海人寿抄底万科A、南玻A、中炬高新、韶能股份，PE背景的中科汇通大放异彩，连续举牌10家公司。另有自然人张正委举牌了荣华实业。

股市调整环境中，由于有资金持续买入，被举牌个股往往能走出独立上升行情，能形成概念股，捆绑在一块儿，让壳由软变硬，由枯转荣。举牌也能促成资本市场重组，增强股市抗震力。但举牌只是资本角逐的一个过程，不管是争夺公司的控股权，还是押宝潜在的并购重组，最终的博弈仍是股东手中筹码的较量，是市场的走势。

作者系晶苏传媒首席分析师