无需害怕“负利率”时代

鹿小鹿

近日，国家统计局公布了8月份CPI数据，受鸡蛋、猪肉、蔬菜等食品价格上涨影响，CPI同比涨幅升至2.0%，今年首次突破2%，再创新高。

单纯从看CPI数字，适当的通货膨胀说明经济向好，2%说明物价上涨幅度可控，是一个令国际羡慕的数字。但结合存款利率看，就能发现问题。由于金融机构一年期存款基准利率一直在下降，目前已降至1.75%，名义上是一个正数，但是由于实际利率的计算要剔除通货膨胀的影响，那么通货膨胀率大于一年期存款利率，因此实际利率为负，也就意味着居民存款实际负利率时代再次到来。

所谓负利率，指的是银行利息赶不上物价上涨的幅度，两相对冲，存款的价值不增反降，居民存款实际上处于缩水的状态。举例来说，你存银行1万块钱，一年后你本息收入是10175元，物价若维持2%的上涨，那么今天1万元可以买到的商品一年后就需要10200元，一年净亏25元。

关于“负利率”，应该理性看待，它不是什么经济生活领域的“洪水猛兽”，更像是一种特殊的经济手段。

首先，“负利率”还未实际出现。目前“负利率”的结论是由CPI和央行存款基准利率比较得来的，但随着近期利率市场化改革，银行本身对于利率的定价能力增强，各商业银行实际存款利率都进行了一定程度的上调。从当前的数据看，除国有四大行和招商银行的一年期存款利率为2%，与8月份的CPI持平外，其它上市银行的一年期存款利率均在2%以上，高于CPI，因此“负利率”目前还停留在理论阶段，没有实际出现。

其次，负利率并不罕见。我国现在不是第一次经历“负利率时代”了。上世纪90年代以来，负利率共出现过三次，分别是1992-1995年、2003-2005和2006-2008年，共持续大概有8年的时间。由此可见，从90年代开始的二十多年来，我国有大约1/3的时间都处于“负利率时代”。因此，压低实际利率甚至让实际利率为负恰恰是中国金融体制支撑经济增长的一个关键要素。在低利率之下，银行信贷数量极大，从而大大地刺激了投资，拉动了经济。

所以，“负利率时代”并不可怕，相反，如果运用得当还会对当前的经济形势产生一定的积极影响。

第一，对拉动内需起到一定作用。因为负利率，银行存款、理财产品及其他投资产品的收益都会随之下降，诱导更多资金流向大宗耐用消费品及日用工业品上，从而助推中国制造业指数回升，带动经济回暖，为稳增长奠定基础。

其次，对实体经济整体融资环境起到有效改善。由于负利率与银行贷款利率下降、人民币贬值等因素相互作用，国内实体企业的融资成本会有大幅下降。

最后，对房地产业回暖起到催化作用。“负利率时代”到来，居民存款意愿会随之降低，投资意愿会上升。根据中国民众的投资习惯，为了避免财富缩水，会将多余资金购置房产、商铺等，房地产市场将率先受益。

不过，任何事情都有两面性，“负利率”也可能会对当前中国经济社会产生的不良影响。

一是长期负利率往往会加重通货膨胀对生活的实际影响。老百姓财富不断缩水，会导致民众购买力下降和生活水平降低，持续时间过长甚至会加剧社会不满情绪，进而造成人心恐慌，不利于社会稳定。

二是负利率可能进一步诱发民众投机投资需求，会使资金进一步“脱实向虚”，流入房地产及虚拟经济领域，加剧产业泡沫化，不利于中国产业经济结构有效调整。现在中国经济正处在转型的关键时期，产业转型需要资金的支持，当大量基金流入虚拟经济领域，将会进一步弱化实体经济，不利于产业转移。

三是对银行业经营形成较大冲击。随着互联网金融产品、银行理财产品、债券市场等多种投资渠道推出，负利率会加速储户资金流出速度，使银行存款大幅降低，反过来又影响银行放贷能力，对银行业的整体经营产生巨大影响。

总之，“负利率”是把双刃剑。对于它，我们无需害怕，努力扬长避短利用其优势推动经济发展，是对我国经济调控能力的新考量。