2014 年股票市场回顾分析与展望

王云松

2014 年股票市场回顾分析与展望

王云松

伴随着我国股票市场的逐步完善，其反映我国宏观经济形势变化的能力也逐步提升。众所周知，证券市场是宏观经济的晴雨表，经济衰退时，股票价格会随之下跌或者处于整体疲软的状态，反之而言如果经济形势向好，股票价格水平便会随之上升呈现强势上涨，所以分析股票市场的波动也便成为了分析经济情况的重要部分。随着2014年12月31日上证指数以3232.68点收官，上证指数以超过50%的年涨幅傲视全球股市，凭借着这股牛市的春风，一扫前7年熊市的阴霾，A股市场的投资者也一改此前几年大面积亏损的命运，在2014年有超过七成的投资者取得了盈利。然而在这种似牛非牛的行情下，如何守住收益，持续获利，便成了投资者的难题。本文通过对2014年中国股市场的基本面与技术面分析，探究并展望2015年A股市场发展趋势。

一、基本面分析

1.宏观经济形势回顾。2014年中

201 4国经济在下行压力中，总体上保持了平稳运行的态势。在出口持续疲软，内需不振，房地产出现调整的情况下，GDP增速二季度后持续回落，经济形势下行风险依然很大。与此同时，也存在一些积极的因素，经济结构出现新的积极变化，经济增速、通胀水平、新增就业总体上仍处于合理区间。面对当前的经济形式，政府宏观调控思路出现重大的积极变化，强调市场在资源配置中的决定性作用，转变政府职能，遵循市场规律。中央对经济形式做出了“新常态”的论断，即强调中国经济处于经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加的重要判断。在此论断下，政策当局提高的对经济增速放缓的容忍度，表示不会推出大规模的刺激政策，继续实施稳健的货币政策。

图1 2010-2014年GDP季度同比增速

图2 2014年GDP季度同比增速

图3 2014年PMI走势图

2.从经济指标出发

（1）GDP分析

从图1图2中看，一季度GDP增速为7.4%，与2013年同期相比有所放缓。二季度在一系列“微刺激”政策下，GDP增速有所回升，为7.5%。第三季度经济下行风险明显加大，GDP增速突破年7.4%的下限，为7.3%。全年估计仍在7.4%左右，处于合理区间。

（2）PMI分析

如图3所示，PMI全年处于荣枯线之上，制造业PMI显示经济下行压力增大。2014年12月中国官方制造业PMI为50.1%,较11月下滑0.2个百分点,自2014年7月创出51.7%的高点之后连续5个月保持下跌。2014年12月汇丰PMI为50.1%,终结保持了6个月的扩张趋势。制造业PMI显示经济下行压力增大。

（3）CPI分析

图4 2012年以来CPI走势图

图5 上证综指月度数据

表1 银行股12月表现

2014年12月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.5%，2014年全年CPI比上年上涨2%，创2009年以来新低。分析预计，2015年CPI将小幅下行，货币政策存进一步放松空间。纵观2014年全年CPI，各月份同比涨幅呈现不断下跌态势，自2013年9月份开始，CPI同比涨幅进入“1时代”。中金公司称，去年四季度季调后CPI环比年化增速降至1%，为金融危机以来最低。而去年全年来看，CPI比上年上涨2%，为2009年以来新低。

由上述三个重要经济数据中我们看到，2014年第二季度整体的经济数据向好，导致投资者对股市有着良好的预期，随着机构投资者资金的逐步注入，带动散户的资金入场，由此拉开了股市2014年下半年疯狂上涨的序幕。

3.证券市场创新加速资金流动。2014年是沪港通的开元之年，自2014年11月17日沪港通的正式开闸。大量外资涌入A股市场，推动金融、保险、券商板块轮番上涨。也是2014年年底股市上涨的源动力，更是未来2015年促进市场成交量的催化剂。同样，2010年开放的融资融券工具也在沪港通的效应下受到大量投资者的追捧。同时伞型信托与场外“保证金配资”也大肆兴起。直接促使A股市场成交量极度放大，以上证指数为例，在沪港通开闸前，市场通常是1000亿元左右的成交额，而后，成交量骤升，平均约每日5000亿元的成交额，是之前的5倍、更是2007年牛市行情时的3倍。

在2015年2月6日，万众瞩目的上证50期权上市，这意味着投资者们又多了一个高杠杆的融资工具或做空手段。这样的证券创新会加剧证券市场的风云变化。为投资者带来新的获利机会。

4.“十三五”规划为市场带来新的炒作题材。在近期金融、券商板块经过的“大起大落”后，场外资金都在摸索自“金融”、“一路一带”、“核电”后的下一个热点是哪个板块。根据2010年的经验，在我国“十二五规划”确定后，备受瞩目的高铁项目于2010年独领风骚，伴随基建、煤炭有色板块将大盘从2139拉至当年高点3186。因此于2014年两会上提出的“十三五”规划，很有可能会成为2015年市场行情的指引。例如其中多次提到的“环境治理”、“全球变暖”所涉及的“环保类”、“新能源类”板块，均是本次行情未“展露拳脚”的题材，都有可能成为2015年股市行情中的下一个热点。

图6 上证指数周线图

5.人民银行下调利率导致的银行股疯长。2014年上半年中国股市表现平淡，在2000点整数支持关口附近胶着。由于第二季度经济表现高于预期，各项经济数据向好，自7月份开始，股市行情持续引爆，大量资金入场，成交量持续放大，银行股成为了大量投资者的选择，在资金不断地注入下，蓝筹股开始复苏。11月末，央行两年以来首次降息，这无论对于市场或者是实体经济来说都具有极大的意义，因此成为了牛市爆发的导火索，一天一天的放量使得股市天天飘红，尤其是银行股，如表1所示，银行股在12月集体爆发，月平均涨幅达到约27%，成交量接近于11月份的3倍。在这其中，国内投资者的从众心理以及所谓的羊群效应也十分明显，普通散户开户数大增，交易十分活跃，据中登公司数据显示，12月8日到12日一周时间沪深两市新开户数达到89.22万户，创下近年来的新高，与此同时，老股民也纷纷重新回到市场中，活跃度不断提升，投资热情异常高涨，这对推进中国股市的上涨也起着很重要的因素。

图7 K线均线分析

图8 辅助线分析

二、技术面分析——以上证指数为例

1.总体走势简述（周线）。自2008年金融危机后上证指数从之前的6124点一路下跌至1664点，之后的6年里就始终在1800-3500一带反复震荡。如图6可见，目前上证指数正以一个非常陡峭的斜率攀升至近六年震荡区间的上沿，并且成交量巨大。其势头与2006年的牛市开端十分相似。从持续不断的放量中我们能够了解到，不断的热钱涌入市场，庞大的资金量往往会对应相对较高的成交价。

2.K线均线分析（周线）。如图7，在股指升至3400点时，受碍于前期2009年高点3478的强阻力进而进入了调整周期。其趋势欲向MA20靠拢。其原因并非“降准”的利多出尽或是指数期权的如约而至。最重要的还是前期上涨的势头过猛，接近60度角的上升速度无法持续保持，市场没有合理调整步调，导致获利盘挤压，在受到消息面与前期高点阻力的同时作用下进行的深度调整，并不是什么恐慌性的大跌，只是市场过犹不及后的正常反应。

3.辅助线分析（周线）。图8中是对从2014年7月到2015年1月这波行情的黄金分割分析。通过黄金分割辅助线不难发现，股指下一步的调整支撑在2900点一带，同时也是前几年高位震荡区间，在3000点没有获得强力支撑的时候，股指可能会由此直指2011年前期的支撑位2900点附近寻求下一步支撑。

4.小结。纵观2014年的中国股市行情，给人最直接的感觉便是一种扶摇直上的感觉，然而在疯狂上涨的背后并不是中国经济真正的一帆风顺，像前文中提到的投资者疯狂的投资，以及在羊群效应带动下的非理性投资都可能使得繁荣的泡沫破裂，股市重回上升趋势固然可喜，但回头看一看，我国股市仍在近年的所形成的区间中震荡前行。

三、2015年中国股市展望

上文从基本面和技术面中的多种因素分析了当下股市的运行环境与形态周期。我认为，在目前相对坚实的经济背景与近半年市场中大量涌入的资金量的情况下，2015年上证指数突破4000点并不难。当然，只是“突破”，而非“站稳”。或者说这只是突破震荡区间最高点后最后的600点狂欢。

1.宏观经济展望。2015年我国经济运行的国际环境总体趋好，世界经济将继续保持复苏态势,但国外政策调整、以俄罗斯乌克兰为首的地缘政治冲突等也带来了一些风险和不确定性，毕竟我国整体的经济状况仍不明朗，国际金融形势也随着今年年初瑞士、加元及欧元区的动荡变得越发复杂。国内基本面和改革因素仍可支撑经济中高速增长，但一些短期、结构性与长期性因素将会对经济增长造成冲击和制约，保持经济持续平稳增长仍面临很多挑战。

2.股票行情展望。技术层面看，由于近4个月市场过于疯狂，从周线上看几乎都是阳线，市场并没有经过合理的回调，所以2015年大概率是震荡上行的行情。涨得越急，泡沫越大。尤其当下屡创新高的创业板指数，相对估值过低的银行金融类板块。另外，创业板中的上市公司普遍存在估值过高的现象，近期IPO又络绎不绝，这更会加重了创业板泡沫危机的发生概率。因此，作为个人投资者，我们应该把握住手中的收益，保持理性投资，做到逢高减仓，切莫追涨杀跌。如若对板块和选股并不敏感，可以通过网银渠道选择购买规模大、业绩排名靠前的工银金融地产股票型基金，乘上牛市的末班车。

REVIEWS AND PROSPECTS OF STOCK MARKET IN 2014