央行降准降息，投资者应谨慎

易宪容

央行对降准降息，尽管讲了一大堆理由，但根本上是为了救股市，这就是当前央行货币政策的目的，通过强力宽松货币政策，重新确立市场预期和信心。只要股市的预期没有逆转，信心重新确立，投资者又会进入市场，但是经过这一轮的股市暴跌，投资者是否更为理性有待观察。

这一波股市暴跌的主要原因在于监管层要坚决去除股市过高的杠杆率。试想，如果不是过高的杠杆化，中国A股如何能在短期内如此暴涨？如何能让交易额一直持续暴升而不断破历史纪录？因此，既然股市存在暴涨，暴跌也是必然。只要政府对这个市场的融资杠杆率进行规范与限制，和要求让市场过高的杠杆率降下来，暴涨的股市当然会暴跌。

不过，当前股市的暴跌为何没有见到如前几次暴跌时的情况发生？早些时候中国股市暴跌，立马就有主流媒体出来给市场鼓气，提振股市投资者信心，让投资者不用担心股市下跌，因为股市上行及牛市并没有结束。投资者在股市暴跌之后，仍然可以进入市场，因为股市还会上行。此外，央行也曾立即出台救市政策，或是降准或是降息，救市之心十分明显，同时相关部门托市之声也层出不穷。但是，这次的情况则与以往有很大不同，或十分反常。

其实，尽管当前股市下跌幅度很大，跌得股市投资者惨不忍睹，但是近一年来中国A股的疯狂上涨也是绝无仅有的，政府不愿看到这种疯狂破灭股市的长期发展，以致这场大规模的股市试验失败。

因此，在股市出现近一年的疯狂后，股市的调整也是必然。特别是近一年来的中国A股，从2000点左右上涨到5178点，上涨幅度达到150%以上，下跌19%应该是在风险可控的范围内。这就是政府或央行迟迟没有出来救市，估计在权衡利弊。

当然，这一波股市的暴跌损失最大的应该是那些近一两个月通过高杠杆进入股市的投资者。这些投资者进入时不仅正是股市最为疯狂的时候，也是各种融资杠杆工具涌现、融资杠杆率过高的时候。在这个时候，这些投资者面对快速上涨的股市，肯定会把杠杆率做到极致，以为短期内可获得暴利，特别是刚进入时的短期暴利更是容易把融资高杠杆的风险抛到九霄云外。但是，当股市短期内暴跌时，融资高杠杆的风险就会暴露无遗。在这种情况下，这些投资者处于极高的风险中，想逃都无处可逃，损失必定惨重。但就整个市场而言，这些投资者所占的比重不会太高。

这一波股市的暴跌也是对投资者一场最好的风险教育。本来，对投资者的风险教育，若不是来自个人的真实体验，多数投资者不仅不会有深刻体会，甚至会认为可有可无，尤其当股市单边上涨时，更是把股市看作无风险套利。这次股市暴跌，跌醒不少投资者，让投资者真正体会到股市的高风险。所以，对于当前股市暴跌，政府各部门按兵不动，就在于让市场投资者真正受到风险教育洗礼，下一次入市就会谨慎了。但是风险教育的实际效果究竟如何尚不能确定，得看未来市场如何变化。

对于这一波股市的暴跌，尽管开始时政府各部门及央行都按兵不动，没有出来救市，但政府的股市发展战略倾向没有改变，也不会改变，因为，在政府看来，中国A股的繁荣是拯救当前中国经济的“华山”一条路。只要中国经济不真正回到正常轨道，政府就会指望繁荣股市来救经济，否则经济可能会更加下沉。所以，央行的降准降息时间是晚来了一点，但是政府保证中国A股稳定与繁荣的政策并没有改变，A股上行的态势也没有改变。

央行救市之后，尽管股市上行的态势不会改变，但对经历了这场股市暴跌劫难的投资者来说，一定要放下心中的贪婪，降低手中融资杠杆率，甚至放弃杠杆融资。只有这样，在股市总体上行趋势的暴涨暴跌中，才不用过多担心风险，甚至长期持有，这样做的投资者的回报率可能会更高。还有，央行救市之后，投资者不要急于进场，还是多观察为好。endprint