8月工业经济形势分析

中国社科院工经所工业经济形势分析课题组

8月份，工业经济呈缓慢增长态势，产业链下游行业增长态势好于产业链上游行业，中部地区增加值增速首次超过西部地区，成为全国增速最快的地区。7月份，工业企业盈利水平进一步下降。预计9月份工业经济增速维持现状，小幅回暖可能性提高。全球工业经济分化，发达经济体显著好于新兴经济体。

一、2015年8月国内工业经济运行情况

（一）工业经济增长维持缓慢增长态势

2015年8月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，较上月上升0.1个百分点，维持低速增长态势。从三驾马车看，消费维持稳步小幅上升趋势，固定资产投资增速放缓，而出口增速降幅扩大。固定资产投资中，工业企业投资、房地产投资和基础建设投资占比较高，但三类投资增长均受到不同程度制约。受利润下滑影响，工业企业资本回报率较低，工业企业固定资产投资积极性不高。随着利率下降等各种利好政策的实施，房地产市场虽然有所回暖，但去库存导致回暖短期内难以传递到房地产投资；而受制于财政收入增长、地方债务和推动发展方式转变等因素的影响，政基础建设投资规模难以大幅度扩大。由房地产市场和基础设施建设市场带动的工业行业增长的机会受限。另外，随着人民币汇率升值以及升值预期的提高，对外贸易增长乏力，工业行业出口交货值同比增长连续五月处在负值区间，8月份，该负值进一步扩大。当前一段时间，工业行业增速仍处在中低速增长与提质转型阶段。

（二）产业链下游行业增长态势好于产业链上游行业

2015年8月份，产业链下游行业增长态势好于产业链上游行业。分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长4.0%，较上月下降1.5个百分点，制造业增长6.8%，较上月调高0.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%，较上月提高2.1个百分点。

分行业来看，当前工业经济运行主要有以下特点：一是医疗制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等高技术、高加工度产业保持稳定增长态势；二是交通运输设备制造出现下滑趋势，比如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等行业；三是汽车制造业持续两个月大幅回落；四是纺织服装、服饰业这些具有国际竞争力的行业受外贸形势影响下滑明显。

（三）中部地区工业增长超过西部地区，成为增长最快地区

2015年8月份，东、中、西部地区工业增加值增速出现分化。中部地区增长8.2%超过西部地区的7.7%，成为增长最快地区；东部地区工业行业出现回调趋势，工业增长6.2%（较上月增加0.2个百分点），东北地区延续下滑态势下降0.4%，但是降幅较上月收窄了1.5个百分点。8月份，严重依赖政府基建投资的西部地区，受财政收入影响较大，工业增长出现下滑态势。

（四）工业企业盈利水平进一步下降

2015年7月份，受股票市场调整、人民币升值以及工业发展阶段等长短期因素共同作用的影响，规模以上工业企业盈利状况没有出现好转，利润总额累计同比较上月下降0.3个百分点。自2015年6月底开始，受资本市场风险加剧影响，股票价格整体大幅回落，工业企业利润也受到波及。实体经济运行数据也印证了工业企业受股票市场调整负面影响的判断，2015年7月份，在主营业务收入增速与上月基本持平，而主营业务收入利润率不变甚至提高的情况下，工业行业利润总额增速出现大幅下滑的现象。除了短期因素之外，中国处在后工业发展阶段，第三产业投资回报率逐渐提高，劳动力成本随之提高，进一步压缩工业行业利润空间。

二、国外工业经济形势

当前，全球主要国家工业经济增长分化加剧，发达经济体好于新兴经济体。美国、欧元区、日本工业生产缓慢回升，PMI保持在51以上，失业率持续下降，通货膨胀处于低水平。除印度工业快速增长、PMI保持高位外，大部分新兴市场国家工业生产继续萎缩。

（一）美国工业生产稳步增长，PMI回落

（1）工业生产稳步增长。7月份，美国工业总体产出指数（季调）同比增长1.32%，同比增速有所提高，是连续7个月下降后的首次增长。环比增长0.55%，是连续第2个月环比增长。6月份美国全部工业部门产能利用率为78%，较6月上升0.34个百分点。（2）PMI继续回落。8月份，美国供应管理协会制造业采购经理人指数为51.1，较7月下降1.6。（3）失业率下降。8月份，美国失业率（季调）为5.1%，比7月下降0.2个百分点，为自2008年5月以来的最低值。（4）PPI持续下降。7月份，美国PPI（季调）同比下降2.5%，环比下降0.1%，连续第8个月同比下降。（5）贸易逆差缩小。7月份，美国贸易逆差（季调）降低至418.6亿美元，较前月减少33亿美元；其中，美国出口总额（季调）为1885.0亿美元，进口总额（季调）为2303.6亿美元，进口额比上月减少25亿美元，是贸易逆差缩小的主要原因。

（二）欧元区工业生产缓慢回升，失业率和PPI持续下降

（1）工业生产缓慢回升。6月份，欧元区17国工业生产指数（季调）同比增长1.3%，为连续第7个月正增长。环比下降0.4%。二季度欧元区产能利用率为81.3%，比一季度上升了1.1个百分点。（2）PMI略有下降。8月份，欧元区制造业采购经理人指数为52.3，比上月下降了0.1。（3）失业率持续下降。7月份，欧元区失业率为10.9%，比上月下降0.2个百分点，为2012年5月以来的最低值。（4）PPI持续回落。7月份，欧元区17国生产者价格指数同比下降2.1%，降幅与上月持平，欧元区PPI自2013年8月以来连续24个月同比下降。（5）贸易顺差缩小。6月份，欧元区18国贸易顺差（季调）为218.5亿欧元，较5月增加5.7亿欧元。贸易顺差已连续14个月同比增长。

（三）日本工业生产微弱增长，PMI回升

（1）工业产出微弱增长。7月份，日本制造业工业生产指数（季调）同比增长0.1%。6月份，日本产能利用率指数（季调）同比下降2.3%，环比上升0.7个百分点，为连续第7个月同比下降。（2）PMI继续回升。8月份，日本制造业采购经理人指数为51.7，比7月上升0.5，为7个月以来的新高。（3）失业率略有下降。7月份，日本失业率（季调）为3.3%，比上月下降0.1个百分点。（4）PPI持续大幅下降。8月份，日本生产者价格指数同比下降3.57%，连续第5个月同比下降，且降幅不断扩大，环比下降0.58%。（5）贸易逆差大幅增加。7月份，日本贸易逆差为2684亿日元，较6月增加1461亿日元，恢复到5月的逆差水平。

（四）巴西工业生产继续萎缩，失业率和物价持续上升

（1）工业生产持续负增长。7月份，巴西工业生产指数同比下降8.9%，环比上升3%，自2014年3月以来连续17个月同比负增长。（2）PMI下降至新低。8月份，巴西制造业采购经理人指数降至45.8，较7月下降0.6，创2011年10月以来47个月的新低，为连续第7个月低于50。（3）失业率持续上升。7月份，巴西六大城市失业率为7.5%，较上月大幅上升0.6个百分点，已连续7个月上升，达到2010年8月以来近60个月的新高。（4）PPI上涨。8月份，巴西PPI同比增长6.9%，增速比上月提高0.69个百分点，自3月份以来已连续5个月同比增速逐月加快。（5）贸易顺差增大。8月份，巴西贸易顺差为26.9亿美元，比上月增加3亿美元，进口同比萎缩33.7%，出口同比萎缩24%。

（五）南非工业生产缓慢增长，PMI下降

（1）工业生产缓慢增长。南非经济增长缓慢，上半年同比增长1.6%。6月份，南非制造业生产指数（季调）同比增长5.6%，结束了连续3个月的同比负增长。（2）PMI下降。8月份，南非制造业采购经理人指数（季调）为48.9，比上月大幅下降2.5。（3）PPI增速回落。7月份，南非PPI同比增长3.3%，增速比上月下降0.4个百分点。（4）失业率下降。二季度，南非失业率为25%，比一季度降低1.4个百分点。（5）贸易逆差增大。7月份南非实现贸易逆差4亿兰特，进口额较上月增长101亿兰特，从贸易顺差58亿兰特转为逆差。

（六）印度工业生产增长，PMI保持高位

（1）工业生产增长。6月份，印度工业生产指数同比增长3.8%，环比下降0.67%，连续8个月同比正增长。（2）PMI保持高位。8月份，印度制造业采购经理人指数为52.3，较上月的高峰值下降0.4，仍为今年以来的较高水平。（3）WPI持续下降。7月份，印度批发价格指数WPI同比下降4%，连续9个月同比负增长。（4）对外贸易同比下降。7月份，印度出口额为231亿美元，同比下降10%，进口额为359亿美元，同比下降10%，实现贸易逆差128亿美元，出口额和进口额都已连续8个月同比负增长。

（七）俄罗斯工业生产大幅回落，物价增速居高不下

（1）工业生产大幅萎缩。6月份，俄罗斯工业生产指数（季调）同比下降4.3%，连续6个月同比负增长，连续4个月环比负增长，生产有持续萎缩的趋势。（2）PMI继续下降。8月份，俄罗斯制造业采购经理人指数为47.9，较上月下降0.4，已连续9个月低于50，为近7个月的新低。（3）通货膨胀居高不下。7月份，俄罗斯PPI同比大幅增长13.1%，增速与上月持平，已连续7个月保持7%以上的增速，环比增长1.5%。（4）失业率持续下降。7月份，俄罗斯失业率为5.3%，已连续5个月下降。（5）对外贸易减少。6月份，俄罗斯贸易顺差为137.8亿美元，同比下降1%，其中出口额同比下降25.6，进口额同比下降38%。

三、当前我国工业经济景气判断及趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）2015年8月份工业经济景气度持续低迷

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年8月份工业经济景气度持续低迷。多项指标依旧处在偏冷区间，制造业采购经理人指数下调至荣枯线之下，工业品出厂价格指数持续在偏冷区间，并向过冷区间滑落，一般贸易进出口额处在偏冷区间，而一般贸易进口额跌入过冷区间；固定资产投资完成额保持稳定；代表货币政策信号的M1—M0回升至正常状态，发电量、社会消费品零售总额稳居正常区间，对工业经济稳定起到支撑作用。

（二）2015年9月份工业微弱回调可能性增加

IIE景气指数先行指数预示9月份工业微弱回调可能性增加。工业增长在未来较长一段时间内将继续承受一定的下行压力。

一是工业产品的国内外市场需求依然偏弱，8月份，工业企业产品销售率下降0.2个百分点，新订单指数和新出口订单指数均持续下降，位于临界点以下。二是消费在短期内难以出现明显改善，全社会消费品零售总额名义增速已由2013年的13%左右降至目前的10.8%，如果扣除价格因素的影响，8月份社会消费品零售总额实际增速仅为10.4%，与上月持平。三是投资增长继续放缓。1—8月份全国固定资产投资（不含农户）增速比1—7月份回落0.3个百分点，民间固定资产投资也出现回落。由于商品房前期库存基数较大，房地产开发投资增速继续回落，房地产开发企业土地购置面积持续大幅下降。

正在不断累积的市场积极因素可有效阻止工业进一步大幅度下滑。一是工业结构继续优化，高技术产业继续加快增长。二是8月份基础设施投资增速开始回升，商品房销售继续回暖，房地产新开工和土地购置面积均现筑底迹象，房地产开发景气指数已连续三个月回升。三是消费品市场有向好的迹象，新业态和消费升级类商品增长较快。四是8月份建筑业新订单指数较7月上升，表明建筑业市场需求有所回升。五是政府稳增长力度继续加大，政策利好持续显现。“一带一路”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”三大战略的提出和不断落实，为基础设施投资和建设、企业过剩产能转出等提供了机遇和政策支撑，政策红利不断释放，对工业经济的增长和发展产生着巨大影响。

总体来看，短期工业经济增长可能延续中低位运行态势，并会在较长时间内处于再平衡的阵痛中，大幅度回升的可能性较小，仍面临一定的下行压力。

（执笔人：原磊、张航燕、王秀丽、刘昶、李芳芳）