卢布暴跌俄央行打响“卢布保卫战”

赵月

自油价一路下跌起，一场突如其来的金融动荡席卷了新兴市场，俄罗斯卢布出现明显贬值，年内跌幅超过50%。俄罗斯陷入了石油价格急剧下跌、欧美制裁和各类资产遭到惨烈抛售的三重困境当中。12月15日，俄罗斯卢布对美元汇率创下自1999年以来单日跌幅最高纪录，收盘时达到l美元兑63.4卢布；欧元对卢布汇价达到1：78.81。

俄央行出手救市

临近年末俄罗斯卢布成功上演过山车行情，让全球投资者胆战心惊。为了挽回市场信心，俄罗斯总统普京立下“时间状”。18日，他面对来自全球各地的一千多名记者说道：即使是在最坏的情况下，俄罗斯也能够在两年内走出困境。俄罗斯前财政部长库德林也在22日对媒体表示，卢布汇率将在2015年第一季度基本稳定，在明年年底前将维持在1美元兑换60卢布左右。

12月22日，受油价反弹等利好消息影响下，截止当天下午4：30，卢布对美元汇价一路回升至56.58左右，反弹约5%，卢布对欧元汇价则反弹接近4%至69.445水平。2014年以来，卢布对美元汇价已暴泻达42%。

前一周卢布经历了戏剧性震荡，12月15日，美元兑卢布历史首次突破60大关，12月16日凌晨，俄罗斯央行意外宣布大幅升息6.5%至17%，这也是那周以来俄罗斯央行第二次宣布加息，同时俄央行再次向市场抛售3.5亿美元，但这些举措依然未能阻止卢布自由落体的命运。几小时后，受油价再度暴跌影响，俄罗斯卢布兑美元再度暴跌，盘中一度跌破80，再创历史新低，而年初美元对卢布仅为32.8。

卢布贬值，信托银行遇上了麻烦。俄罗斯央行12月22日称向信托银行（Trust Bank）提供300亿卢布资金以维持其正常经营。在找到愿意接手的投资者前，俄罗斯央行监管信托银行。俄罗斯主要大型银行称对信托银行没有兴趣。信托银行是俄罗斯前30大银行之一，拥有50亿美元资产。俄罗斯卢布和乌克兰格里夫纳均位于2014年表现最差的货币之列。一位颇受人尊敬的俄罗斯前财政部长警告说，俄罗斯正在走向全面经济危机。

不过，卢布的暴跌暂未引发俄国内物价全面上涨，与百姓生活息息相关的食品价格相对平稳。但是，油价下趺增加了俄罗斯经济陷入衰退的风险。根据俄罗斯央行的最新预测，2015年俄罗斯经济将萎缩4.5%至4.7%，2016年预计萎缩0.9%至1.1%。

三大推手致卢布暴跌

對于卢布这场断崖式下跌，分析认为：截至当前，市场缺乏流动性，未出现投资机构大规模做空卢布的现象。造成此轮卢布暴跌的原因主要集中在三个方面，国际油价暴跌、强势美元对新兴市场的影响以及西方对俄罗斯的制裁。三者当中，国际油价和美元的强势更是点燃卢布暴跌的导火素。

自国际原油价格在2014年6月攀至106美元/桶的高点后，卢布即开始下跌，截至12月22日，已跌去一半左右。国际原油之所以跌势不止，是因为同时遭遇了产油国对国际市场的控制力下降、进口国对石油的需求下降、美国页岩油气革命成功并开始产业化。这三个因素的重大变化都会对俄罗斯的经济形成冲击，从而令卢布估值下降。这其中，欧佩克没有达成减产保价协议起到了直接刺激作用，根据俄罗斯财政部和金融系统的测算，国际油价需维持在104美元/桶，才能实现财政收支平衡；维持在110美元/桶，才能为经济增长做出贡献。显然，持续下跌的油价将导致饿罗斯财政和经济双双恶化，并反映到卢布上来。因此，油价下跌的趋势确立，即意味着卢布下跌趋势的确立。

第二个主要因素是美元走强。国际原油市场主要以美元计价，石油美元的强弱直接影响国际油价。自美国停止实施QE以来，美元走强已是明确的前景。而且，美元加息的预期时间在不断缩短。此前，美元加息被认为还需要相当长的时间，但目前，在2015年6月左右加息的可能性越来越大。强势美元对油价起到了有力的打压作用。

“卢布暴跌有很多因素，政治因素、阴谋论等因素，直接因素是油价大幅下跌。它对俄罗斯的打击很大。深层次的原因则是因为2008年金融危机爆发后俄罗斯经济增长乏力，这次卢布大幅下挫暴露了俄罗斯经济的弱点，过度的依赖于某一项能源产业或者资源性产业。”中信银行（国际）首席经济师廖群指出。

卢布寒冬如何度过

对于如何走出当前困局，俄罗斯各界纷纷开出了自己的“药方”。16日晚，俄罗斯总理梅德韦杰夫召开政府经济工作会议，决定要在俄央行加息后跟进一系列配套措施，以稳定经济形势。参加会议的经济发展部部长乌柳卡耶夫表示，当前保持央行和政府行动的一致性十分重要，有关举措旨在保证俄国内货币市场的供需平衡。俄央行行长纳比乌琳娜认为，当前危机也给俄带来了机遇，俄经济应减少对石油的依赖，利用这一契机推动发展本国制造业，创造就业，更多依靠国内要素发展。

中国外长王毅、商务部长高虎城近日分别表态称，中国会力所能及向俄罗斯提供帮助，在俄罗斯卢布大幅度波动情况下，中俄正在扩大货币互换机制，并更多使用人民币进行贸易结算。

高虎城称，中俄今年能够实现贸易额1000亿美元的目标，两国能源、制造业等大项目推进，不会因为眼前俄罗斯金融和经济形势而发生明显改变。高虎城表示，在中俄贸易中人民币被越来越多使用，已经悄然进行数年，由于西方对俄制裁，这一变化最近变得更明显。因中国表态，卢布兑美元22日一度飙升逾9%至54 4807卢布。不过普京的发言人皮斯科夫20日表示，普京并未与中国谈论任何金融援助议题。

复旦大学国际问题研究院教授宋国友表示，目前中俄贸易结算以美元、人民币、卢布为主，其中美元居多。加速推动中俄两国利用本币进行贸易结算，有利规避汇率风险。“这也能在一定程度上解读为中国对俄罗斯的帮助。现在俄罗斯要花更多钱才能买到同一种商品，如果绕开美元，直接用人民币计价，对俄罗斯贸易商来讲，实际付出成本在当前汇率水平下是比较低的。”宋国友表示，以前中俄就有关于推动本币结算协议，但是政府和民间层面意愿都不是很强。这次卢布剧烈贬值，令双方认识到使用本币结算的迫切性。