商业银行应积极关注新三板商机

缪锋奇

当前，国内A股市场呈疯牛行情。从2014年7月22日开始，沪指从2000点出头，一路狂奔至4月13日收盘的4121点，再创逾七年新高，区间涨幅已达100.34%。仅2015年初至4月13日，上证综指涨幅27.42%，深圳成指涨幅28.46%，创业板指涨幅75.15%，而新三板指数更是从3月18日1000点涨至2635.21点。

一、国内新三板蓬勃发展现状

“中国的NASDAQ”、“得新三板者得天下”、“新三板将是中国最大的资本市场”，近期，伴随诸多美誉的新三板火热发展态势撩动着市场情绪，也预期着新三板的潜在商机。

新三板，是全国中小企业股份转让系统的俗称，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。据股转公司数据显示，自2014年底开始，每月新三板新增挂牌家数正以三位数的速度增加。2014年11月与12月分别新挂牌企业122家、219家；2015年1月、2月、3月分别新挂牌企业292家、130家、156家。截至2015年4月13日，新三板挂牌公司数为2230家，超过了沪、深任何一个交易所的上市公司数；挂牌公司覆盖证监会18个一级行业；市值高于1亿的公司达到728家，占比为32.6%；2014年以来累计定向增发募资额接近400亿元，有6家企业单笔融资额超过10亿元，总融资额占总市值比重远超沪深交易所。

而在投资者方面，新三板基金显得几乎供不应求，刚一上线就被秒杀。PE、基金子公司推出新三板产品，热销程度超出预期，各路机构均在积极布局投资新三板。日前，监管层更是允许公募基金投资新三板，这意味着将有更多的社会资金流向火热的新三板。

二、新三板火爆与国内资本市场改革密切相关

市场认为新三板如此迅猛发展起因主要在于做市交易制度推行。预计未来，新三板将会是协议转让、做市交易和竞价交易三种交易方式并存的模式。做市商制度，一是可以平衡供求关系，提高成交效率。在做市商制度下，做市商提供双边报价，在报价范围内以自有资金履行交易义务，且有持仓比例限制，提升了市场流动性和成交效率。二是新三板做市商制度规定一家挂牌企业需由两家以上券商做市，做市商专业的选股优势提升了投资者信心，专业的定价优势弥补了投资者股权分析方面的不足。三是新三板做市商买卖价差不能超过5%，有利于稳定股票价格，防止过度投机，保证市场流动性。

另一起爆新三板市场的起因在于注册制2015年即将实施。2015年政府工作报告明确实施注册制，这一决定必将深远影响着中国资本市场生态变革。注册制好处“在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人‘背书，也不过多关注企业以往业绩、未来发展前景，这些都交由投资者判断和选择，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用”。在这一公平制度推行下，经营满两年的企业不分地域、行业、财务指标等均可挂牌新三板交易融资，实现了挂牌交易和融资并购相分离。预期2015年新三板总挂牌公司数将超过4000家。

再次，分层管理与转板制度的市场预期继续推高市场热情。新三板规模扩张到挂牌公司数足够多时预计分层管理制度将会推出。在分层管理下，新三板较低层次的股票可以选择转至板内较高层次，处于最高层级的公司甚至可以选择转主板，只要其符合了创业板或主板上市条件的，不经过IPO即可转板成为公众公司并在沪深交易所上市交易。当然，企业也可不转向主板，而通过其他金融工具如定向增发、优先股和私募债等开展融资。如果这些可期政策纷纷落定，新三板的市场吸引力无疑是极其巨大的。

三、商业银行应积极关注新三板的资本商机

正是做市商等制度推行及各项新政的市场预期，已让众多机构热情参与和挖掘新三板的无限商机。据了解，目前新三板“壳价”已在1000万元以上，寻求壳资源的公司仍然不少，一方面主要因为IPO排队挂牌等不起；另一方面，新三板融资功能更健全、关注度渐高、市场规则更丰富，机构投资者渐多、价值更易被发现，将使得越来越多的企业不想错失机会，蜂拥而上新三板。同时，在境内并购重组的资本大潮中，新三板正逐步成为并购重组的“标的池”。据统计，过去一年退市名单中共有7家企业涉及并购重组而终止挂牌。上市公司收购新三板企业的案例更是繁多，如大智慧收购湘财证券等突出案例。除通过被上市公司收购和转板上市外，新三板公司通过借壳上市也是重要方向。如4月份ST新都拟发行股份收购新三板挂牌公司华图教育100%股权案例。资本市场的这些举动，昭示着新三板广阔的投资商机。

四、商业银行参与新三板业务模式

作为社会融资机构中最重要角色的商业银行，如何在新三板发展的资本大潮中，及早参与其中，捕捉住市场商机呢？第一，商业银行应积极拓展股权投资业务，加快金融混业趋势下资本市场业务空间的拓展，通过资管部门独立经营模式或在旗下设立专业子公司等方式，主动参与新三板公司的股权投资，获取新三板优质企业高速成长下的股权投资增值利润；第二，商业银行发挥其债权投资优势，通过与上市公司、券商等机构共同设立新三板投资基金等方式，主动向市场中新三板股权投资者配资，可以获取优先级投资固定收益和超额分配等利润；第三，积极开展并购重组业务，发挥商业银行在融资及客户资源等优势，通过对新三板的关注和各类企业投资机会的选择，与上市公司等机构合作，开展针对新三板优质企业标的的并购业务选择，提升服务企业的能力和价值发现；第四，在新三板股权质押等方面进行研究和尝试，结合资本市场退出等方式，主动提升对新三板中高科技、轻资产类优质创新小企业的金融服务能力，及早抓住“创新”中国的未来企业投资机会。今日种下的一颗“种子”，未来收获的可能就是一场金融“盛宴”。endprint