化工：看好涤纶长丝盈利提升

东方证券

投资要点：

1、 丙烷脱氢进入高景气阶段。

2、 涤纶长丝供需格局好转。

近期丙烯价格持续走高，上涨超过35%，而且从去年油价下跌至今，累计也仅下跌20%，远小于同期原油接近腰斩的跌幅，非常强势。其与丙烷价差也达到了3000元历史新高，我们判断未来两者的价差将进一步扩大。

今明两年丙烯主要增长来自于我国煤化工产能，累计高达近千万吨。但油价暴跌使煤头丙烯不再具备成本优势，基本成为无效产能，这将极大改善供需;传统占比最高的油头产能，由于在油价暴跌前，成本最高，所以这两年基本没有投产，今年新增产能仅为27.5万吨，同比增速仅为0.4%;另外一个主要供给增长源，以丙烷脱氢为代表的气头丙烯，主体产能已经在去年4季度投放完毕，但从近期的价格强势上涨看，新增产能基本完全被消化。所以大概率在这部分产能投放完毕后，供需将进一步紧张，因此，丙烷脱氢未来将进入高景气阶段。

此外，节后涤纶产业向好，PX、PTA、涤纶长丝均价分别上涨。随着下游工厂陆续开工，对涤纶采购增加，短期涤纶价格仍有可能见涨。

其中，涤纶长丝近期供给格局不断好转。从供给端看，2015年涤纶长丝上游的PX和PTA仍处于产能扩张期，“PX-PTA-涤纶长丝”产业链上，涤纶长丝未来两年的产能压力最小。

从需求端看，涤纶长丝下游的纺织行业开工率从2014年下半年起有所回升，下游的库存也处于近几年的较低水平。未来看好涤纶长丝行业盈利能力的提升。

推荐万华化学、东华能源、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。