疯狂的新三板

孙晓宇

2013年还只有356家挂牌企业、全年成交额8亿元的新三板，

到2015年5月4日，挂牌公司共2348家，一天的成交额就超过了11亿元。新三板如今俨然成了赌场，正上演着股票从无人问津到扎堆暴涨的巨大转变。这个市场神秘而高调，个股和指数出现暴涨暴跌的行情屡见不鲜。

1分钱一天之内变成20.01元，除了印钞票或通过违法途径非法获得之外，还有什么方法可以做到？

可能有的读者会摇头，认为这是在胡扯。小编我以人格担保，这绝对不是胡扯！如果你买了在新三板挂牌交易的水治理（831511），就可以实现1分变20元的暴富梦。

3月20日，水治理开盘时股价为0.01元，出现首笔成交后，其股价迅速上涨至20.01元，单日涨幅高达2000倍。这对已经习惯单日最高10%涨幅的A股投资者来说，简直不可思议，但在新三板中，单日涨幅超过100%简直是“家常便饭”。

以3月20日为例，除了水治理外，还有20只新三板个股涨幅超过100%，长城软件（430426）、华岭股份（430139）股价分别从0.01元上涨至16.80元和15.34元，涨幅分别达1679倍和1533倍。此外，东芯通信（430670）、瀚远科技（430610）、三和视讯（831022）、银丰棉花（831029）也出现了股价10倍以上涨幅，而亚成生物（831523）则成为做市股票中唯一一只股价翻倍的股票，单日涨跌幅为600%，股价从1元盘升至7元。

换句话说，1万块钱买上述这几只股票，最少也会变成10万块钱，而且只需要一天！有网友大呼：“新三板简直就是印钞机！”

“印钞机”的封号，新三板也着实当得起。数据显示，2014年，新三板2318家公司合计实现主营业务收入3184.57亿元，其中，71家企业股价涨幅超10倍，最高涨幅高达91766%；截至2015年4月10日，该市场涨幅在10倍以上的股票有10只，2倍以上的股票有33只......

新三板疯狂了，一场造富盛宴已开席。

一夜爆红

就像青春偶像一样，新三板几乎一夜爆红。

数据显示，在2006年至2012年的试点期间，新三板市场总计完成股权融资仅为59笔，融资额合计22亿元。直到2013年全国扩容后，新三板市场开始快速启动，当年共完成股权融资10亿元，相当于过去6年的一半。

如果说2013年新三板因融资活跃而进入众多投资者的视野，那么2014年做市商制度的推行，则再次将新三板的发展推上了新台阶。

截至今年5月7日，新三板挂牌公司2367家，总股本1080.38亿股，总市值突破1万亿元。

从新三板发布的两个指数来看，比目前的A股牛市还热。5月7日，三板成指和三板做市两只指数分别报收于1721.53点和1931.66点，比2014年年末上涨72%和93%。交易方面，今年以来，日均成交金额达到8.22亿元，而2014年日均成交金额只有0.53亿元。发行方面，今年一季度，196家挂牌公司完成股票发行216次，融资78亿元，分别是2014年一季度的6倍和13倍。

如果说今年是新三板火爆元年，那么3月份可以说就是这个元年的开始。

今年3月份，新三板交易规模激增。1～3月份新三板合计交易量35.2亿股，其中3月份交易量为24.9亿股；1～3月份新三板合计交易额285.5亿元，其中3月份交易额为220.0亿元。

涨跌幅方面，三板成指2015年一季度上涨68.09%，其中3月份涨幅51.88%；三板做市2015年一季度涨幅100.29%，其中3月份涨幅72.56%。

资本总是会追逐更高的利润，但是投资机会并不总是出现在同一块金矿中。它突然出现，又突然消失，总是那么出人意料。

正如在华尔街每天上演的资本故事一样，在中国，现在也正在上演着一场资本的盛宴，而这次的主角则是被誉为“中国纳斯达克”的新三板市场。

机构哄抢

有大鱼来，渔民必将蜂拥而至，都想抢占先机拔得头筹。这样的火爆场面，正在新三板市场上演。

云南文化（831239）是由“孔雀女神”杨丽萍与深创投共同打造的新三板新秀。今年2月17日，云南文化首次推出其定增方案，拟向员工、PE、做市券商和其他投资者发行股份，定增价格3.5元/股。但认购者的热情显然超出了云南文化的预期。云南文化两次更改增发方案，增发价格也从最初的3.5元/股飙升至14.3元/股。

除云南文化外，近期还有多家新三板公司的增发遭到疯抢。如中科招商（832168）3月20日披露一则增发信息，拟向不超过30名投资者定向发行不超过5亿股普通股，募集不超过90亿元资金，增发价格18元/股。该增发方案一经推出，就被众多机构疯抢，其认购门槛由2000来万元提高至1亿元。3月26日，中科招商调整增发方案，将募集资金额度由90亿元下调至50.4亿元。据中科招商内部人士解释，投资者申报意向资金太多，以18元的价格售出5亿股对公司来讲有些不划算，所以发行规模大大减少。

“现在大家都在抢筹，有些机构简直是闭着眼睛抢，无论什么公司定增，只要能抢到就一定抢。”济南一投资公司负责人表示。各机构抢筹的目的很简单，“预计未来一段时间，新三板市场将迎来一系列利好，如连续竞价交易、交易者门槛降低等，存在很大想象空间。”

增发行情的火爆，带动更多新三板企业发布增发方案。

Wind资讯统计显示，截至4月19日，1222家新三板公司正在筹划或者已经推出了定向增发项目。仅仅4月16日一天，就有顺达智能、威科姆等8家公司发布了定向增发的董事会预案公告。2014年新三板市场定增数量为324家，约为2013年的4倍，定增总金额129亿元，是2013年的13倍。而截至2015年4月3日，定增企业数达到242家，定增总金额达到131亿元，已经超过去年全年。

也正是机构的“秒杀”，才让新三板可以持续高烧。毫无疑问，竞价交易和转板市场的预期利好刺激了投资者的神经，让这个之前被“冷眼相待”的资本市场新生儿开始被热捧。

背后推手？

其实，每一次资本市场的狂热，都隐藏着财富的神话。新三板也不例外。

中科招商挂牌价18元，4个月三轮定增募资了90.37亿元，市场最高价达到108.99元。在这样的暴利面前，相信每个投资者都会趋之若鹜。巨额的收益吸引更多用户的参与热潮，新三板怎能不火。

此外，新三板大规模挂牌后第一次年报披露数据显示，2014年，2318家公司总营收3184.57亿元，盈利企业1988家。做市278家股票中仅有9家亏损，盈利比例达到96.7%，进一步凸显了其在新三板市场中的投资价值。

资本市场一直在贪婪和恐惧中交替运行，近些年全民PE和房地产融资盛宴过去后，市场一直在寻找新的热点。2015年股市大涨，但这个题材的新鲜度不高，市场急需新的风口，新三板正好踩上这趟班车，资本呼啸而来，加上新三板高科技的概念，一个又一个震撼人心的故事正在不断撰写着。正如好买财富CEO杨文斌在接受记者采访时说的那样，新三板火爆的其中一个重要逻辑是，资本是逐利的，只要好的企业愿意上新三板，并造成巨大的财富效应，那么钱都会往里面涌。

不过，单凭资金支持，是燃不起新三板这把火的。如果没有政策红利，那再多的资金也翻不出大浪来。注册制、做市商制度和分层管理等制度对新三板发展起了推波助澜的作用。

一受理即进入审核程序，前端没有任何节奏管控；审核内容是信息披露材料，不对企业盈利能力进行实质审核。注册制将挂牌交易和融资并购分离，摆脱了沪深交易所“融资市”的困境。一旦新股发行转为注册制，那么新股发行上市之后还会不会延续如今连续涨停板的势头，甚至会不会出现跌破发行价的现象，这是拟上市公司最为担心的。而新三板将成为企业上市融资的捷径。

去年8月，新三板做市商交易制度推出，做市标的首日平均涨幅超过35%。据统计，自做市商制度推行至2015年3月20日，做市转让板块整体换手率为22.63%，高于市场整体的11.27%及协议转让板块的7.60%。做市商制度极大地提高了挂牌企业的流动性。

业内人士认为，接下来的政策机遇还包括竞价交易分层制度。一位深度介入新三板市场的私募人士表示，新三板公司一旦实行竞价交易，其活跃度和估值理论上将会跟创业板对接，而外界普遍预期，竞价交易公司将主要从做市交易公司中筛选，这也是资金豪赌做市公司的主要原因。

此外，新三板职业投资人周运南在接受《投资与理财》记者专访时表示，目前500万元新三板交易门槛，使得A股市场绝大部分投资者都被拦在新三板市场门外，未来投资者门槛的降低极有可能与市场分层同步推出，50万元甚至更低的门槛势必吸引大量投资者进入新三板市场，这将带来充裕的流动性，对前期进入的投资者将是重大利好。

简单地说，新三板的火爆，就是政府、企业、PE/VC、券商和投资者多方共赢的结果。各个利益方都可以在新三板市场上找到自己的利益点，自然就会制造出市场的繁荣。

当心翻船

“散户别玩新三板。”红土创新基金创新投资部总监兼新三板投资经理张剑斌直截了当道。他此前在红土创新的母公司深圳创新投资集团任职，从事创投行业多年。他认为，尽管有了做市商制度，但新三板目前仍是一个流动性缺乏的市场，整个市场的交易集中在少数几家公司。“这意味着一旦出现风险，投资者就会血本无归。”

事实上，一些投资者还在按照投资A股二级市场的模式投资新三板，但A股二级市场的流动性要远好于新三板市场。“普通投资者多数不具备对投资标的基本面的判断能力，多是依靠消息，甚至波段等所谓技术理论分析，但在新三板市场，因为成交量比较低，传统的股市理论基本上就不具备什么参考价值。”

而且，随着近期新三板不少挂牌企业股价出现回调，新三板也面临不小的投资风险。一家私募基金投资总监给记者算了一笔账，目前在新三板参与做市交易的挂牌企业平均市盈率超过40倍，一旦企业利润难以保持年化50%～100%的增长幅度，将面临不小的估值回调压力。

新三板公司的信披违规成本问题，也是多位专业投资者担心的地方。“就连主板市场都有财务造假，更何况监管相对宽松的新三板市场。而普通投资者则更加缺乏辨别能力，如果连公司都没去过，怎样辨别哪些项目会出现风险？”

此外，一些利空因素也是多位新三板专业投资者所担心的。“从‘两会’期间监管层的表态来看，注册制推出的节奏很可能越来越快，一旦创业板IPO放开，新三板的吸引力将会下降。”

其实，新三板扩容之后，定位于“四板”的区域股权交易中心的热度就明显下降。有机构人士担心注册制推行之后，新三板会重蹈四板的覆辙。