牛市第一浪或于4月中上旬结束

卧龙，接触股市20年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

汇丰中国研究报告指，预期A股最快6月份纳入MSCI新兴市场指数，明年起流入100亿美元资金。初期权重约0.6%但最终会超过10%。预计有将近2万亿美元的资金追踪该新兴市场指数。而深港通将在第二季获通过，最快第三季启动。汇丰又估计A股市值到2020年会扩大至10万亿美元，外资持有比重升至10%，代表有1万亿美元的资金流入及投资机会。

自从2009年8月之后，上海股市与深圳股市指数走势分道扬镳，差距愈来愈大。因此我在分析中国股市整体走势时喜欢使用国证A股指数（399317）。不过一般投资者乃至传媒只是认识上证指数，报指数时总是说上证指数如何如何。由于深圳股市开设中小板及创业板，新兴行业公司基本上到深圳交易所上市，上海股市便以传统经济股为主，于是在2009年之后走势与深圳股市出现分化。上海股市目前市盈率18倍，过往20年平均数为28倍;而深圳股市目前市盈率为42倍，过往20年平均数32倍。两者相加然后得出算术平均数是目前中国股市市盈率30倍，过往20年平均数亦是30倍。

显然，中国股市整体大致上已经恢复至历史平均水平，未来的走势将是向历史最高水平出发。历史上中国股市几次见顶时市盈率均在50倍以上，因此未来两年中国股市将再升至约60倍市盈率或者更高，若再加上业绩增长20%，可以预期上证指数未来两年看高至8600点以上;深圳指数则会升至4400点以上。届时上海股市市盈率约36倍，而深圳股市市盈率高达84倍。这是一个危险的数值！摩根士丹利认为上证指数年底可达4000-4800点，看好”中国新经济”股票（IT、保健与消费品）及金融股（银行、保险与房地产）。

最近国证A股指数持续上升，去年上升48%之后今年以来再升19%，再次证明中国股市只有快牛并无慢牛。市场完全无视证监会进驻200家机构审查的利空消息。第一次检查融资融券业务，市场吓到一地鸡毛;第二次查融资融券，小跌后被降准的利好抵消;如今再出所谓的利空，市场已经完全具备免疫能力。当初第一次检查融资融券业务时，市场人士一直认为是“5·30”重现，指数将出现中期调整，未来A股将是慢牛走势。可惜中国股市只是震荡了一个月便继续牛市征途。

国证A指2008年初最高位4635点，周五早段最高见4749点，已经创历史新高！这是非常清晰的信号，虽然一般人仍关注上证指数，但中国股市整体已经处于牛市阶段。牛市的特征是一浪高于一浪，因为多数人买入后升了一段便卖出，但被后来入市者接走，稍有调整又再创新高，于是卖出者又在更高的位置追入，形成推动力，令指数逐浪走高。而中国人做事一窝蜂的风格令牛市在短时间完成。

上证指数于1月份曾经出现过双头的形态，2月7日我在《每笔成交大降 指数强势调整》一文中做过分析：

“目前出现双头形态的雏形，类似的形态通常出现于浪iv或者一组5浪结束。倘若是前者，则双头形态演变成中继形态的旗形;倘若是后者，则会成立。目前10日平均线与25日平均线出现所谓的死亡交叉，但交叉力度不大（即使交叉的角度较为平缓），另外60分钟走势图上RSI8出现背驰现象，因此倾向于目前上证指数处于牛市1浪iv阶段。”

事实上，2月9日上证指数最低见3049点后便结束1浪iv，展开1浪v上升。可见，形态分析配合波浪理论能够让投资者准确判断走势。上证指数去年3月最低1974点，此后先出现一组不显眼的5浪上升，是为1浪i，其后的下跌几乎跌破1974点的i浪底，然随着时间推移，指数横盘至7月份开始回升。去年11-12月加速上升，显示已经进入1浪iii阶段。今年1月份至2月初的震荡属于1浪iv，目前处于1浪v阶段。

在60分钟走势图上，浪v的内部划分十分清晰。2月9日的3049点升至3月2日的3336点位v浪.1，跌至3月9日的3198点位v浪.2，3198点以来进入v浪.3上升。本周四、周五的震荡，相信v浪.3仍未结束，可能待下周再升才结束v浪.3。然后进入v浪.4调整。2月17日于文章中我预期3月份会结束牛市第一浪，但就目前情况而言，后能会稍为延后。因为v浪.1上升10个交易日，v浪.3目前已经上升9个交易日，再加上v浪.4的调整时间及v浪.5的运行时间，估计整个牛市第一浪结束的时间将在4月中上旬。

一个值得参考的信号是瑞福进取（150001）杠杆型基金，去年牛市底部时贴水高达16%，之后逐步回升，目前贴水约6%，表明市场逐步看好股市之表现。瑞福进取过去曾经追踪沪深300指数，但2012年则改为追踪深圳100指数，并且约定三年后由封闭式转为开放式LOF。今年8月将改为LOF基金，届时贴水将会低于1%，因此此基金的表现乃对指数走势有重要参考意义。

另一个参考指标是百度指数。百度指数显示，搜索“上证指数”者去年12月初达到高峰期，此后反复下降，1月19日出现背驰，指数短期见顶。今年2月份下旬见底，最近又迅速回升。不过若是4月份出现背驰，则牛市第一浪结束的可能性较大（顺带指出，搜索“互联网金融”的指数则持续创新高，相关股票股价则一飞冲天）。百度指数的走势反映了投资者的心理变化，对于分析股市走势有帮助。