公募基金面临新机遇

刘葆

2014年7月7日，中国证监会正式通过《公开募集证券投资基金运作管理办法》，将股票型基金的仓位下限由原来的60%提高到80%，于2015年8月8日正式实施。近期，股票型基金纷纷更名为混合型基金。在一年的过渡期内，有67家公司的371只股票型基金转型为混合型基金。目前，有35家公司旗下已无股票型基金。预计未来，混合型基金将取代股票型基金成为公募基金发展壮大的新生力量。由此可见，新规对公募基金的发展大局具有深远影响。

差异化定位、特色化经营和专业化投资渐行渐近。通常，公募基金以基金管理规模大小作为评判基金公司行业地位的主要标准甚至是唯一标准。新规的实施预示着公募行业未来差异化运营的正式开启，为部分在权益投资领域蓄势已久的中小型公司实现弯道超车提供了可能。同时，未来公募格局可能出现除几家大的综合类公司提供全产品链服务之外，在细分领域会有更多专业中小型公司在股票、债券或指数工具类产品方面提供更周到、更细致的专家型服务。

对基金经理和投研团队的综合能力提出更高要求。新规出台之前，传统的股票型基金经理无论市场牛熊，只能根据基金契约保持仓位。在熊市中，既会给基民造成重大财产损失，又会面临管理规模不断缩水而无能为力的困境。新规的出台必将促使更多股票型基金转型为混合型基金。因此，基金经理和投研团队不仅要看重选股，更要关注择时，根据市场行情变化调整仓位，谋求更稳定的投资收益。

有利于完善对基金经理和投研团队的考核。过去，基金经理的年终考核和奖金主要看行业排名，是一种相对收益考核的方式，与基民盈利与否并无关联。2008年的熊市中，基民损失惨重，可基金公司管理费照提，基金经理年终奖照拿，加上老鼠仓事件的发酵，广泛引发舆论对公募基金行业的诟病。这一切主要源于公募制度的设计缺陷。新规的出台将会促使基金公司在考核上，一方面注重基金经理获得相对收益的业绩表现，另一方面更加强调对绝对收益的考量。相对收益、绝对收益和最大回撤将成为对优秀基金经理和投研团队检验的试金石。

促进产品创新，推动行业变革。新规的出台可以为混合型股票基金的产品设计和运作提供更多的创新空间。例如，根据优秀基金经理的投资特点，量身定做产品，通过超额收益分成为优秀投资人才提供更大的职业发展动力。同时，通过产品创新，可以极大地将投资者利益、公司利益和基金经理的个人利益有效结合，有利于缓解公募行业专业人才的流失困境，也能为未来推进股权制度改革提供缓冲。

伴随着基金仓位新规的实施和多层次资本市场的日臻完善，在未来证券市场的牛熊转换之间，中国公募基金行业必将迎来更快的发展。