股市下跌不是高杠杆惹的祸

袁园

刚刚爬上5100点整数位还没顾上歇歇脚的沪深股市，在6月15日和16日遭遇到春节以后罕见的“两连跌”。面对股市突如其来的暴跌，投资者和业内人士都认为是场外融资盘强制平仓惹的祸。毕竟本轮牛市行情启动以来，头上一直顶着一顶斗大的十分扎眼的帽子“杠杆牛”。

为什么这么说呢？自打本轮牛市行情启动以来，如影随形攀附在牛市行情之后的便是与日俱增的融资余额，两市融资余额从年初的1万亿元一路攀升，东方财富Choice数据统计显示，截至6月15日，沪深两市融资余额达到2.23万亿元。

除了券商给符合融资条件的投资者予以融资外，很多眼红炒股赚钱但是又够不到券商融资门槛的投资者找到了一个融资的新途径，那就是场外配资，也就是大家常说的“伞形配资”。如今，信托公司、银行个人理财资金以及正在迅猛发展的P2P公司都把给股市投资者配资作为最为红火的业务力推，由此也推动了“杠杆牛”行情的上涨。

“杠杆牛”行情的一个最大特点便是涨时助涨，跌时助跌。当行情上涨时，借助于融资资金的入场推动，其上涨行情更加迅猛；而当行情下跌时，受到融资资金的平仓离场影响，其下跌行情亦是十分惨烈。正因如此，“两连跌”行情被多数投资者视为融资盘平仓离场不足为怪。

然而，单纯把“两连跌”行情视为融资盘平仓导致的说法是片面的。首先，证监会在6月12日的新闻发布会上刚刚就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》向社会公开征求意见。新闻发言人邓舸表示，此次修改一方面加强监管和防控风险；另一方面，取消了部分不适应业务发展实际的限制性规定，提升融资融券业务服务资本市场和投资者的能力。这对券商开展融资融券业务绝对属于利好。其次，场外通过“伞形配资”入场的资金余额没有市场投资者想象中的那么大，即使通过“伞形配资”入场的资金被强制平仓，其冲击效果也是十分有限。

某种程度上说，导致“两连跌”行情的元凶其实是今年以来日积月累的巨额获利盘。受益于今年以来股市的火爆行情，很多投资者基本上都是在躺着赚钱。而在沪指上冲5000点之际，每一次的技术性下跌都被来势汹涌的抄底资金所抬起，令市场积累了过多的获利盘。而当沪指两度上冲5200点未果，这些巨额获利盘的出货欲望越来越强，其叠加效应导致了“两连跌”行情的产生。由此可见，与其说“两连跌”行情是融资盘平仓惹的祸，不如说是获利盘套现惹的祸。