散户主导升势 快牛存有隐忧

去年江苏省高考理科状元原先打算报读北大新闻系，但采访他的记者均劝其不要报读新闻系，当时小伙子犹豫是否要改报金融行业。微博上反对者众——相信若是2007年夏天必定是赞成者众——但我当时极力主张报读金融系，原因是股票市场前途无可限量。去年7月份的文章中提及此事，其时中国股市仍在低谷，但我以为有资格报读金融专业的同学，应当趁中国股市低迷报读金融，并且以少量资金实践投资于股市，未来必能名利双收。不到一年，中国股市已经大幅飚升，但又有几人记得？

时下年轻人喜欢将钱放入余额宝，赚取蝇头小利。截至去年底，余额宝规模是5789亿元，用户数1.85亿，人均3133元。去年全年，余额宝赚240亿，按算术平均收益率是4.1厘（加权平均收益率未知，但会比算术收益率高）。毫无疑问，余额宝收益率高于银行利率，但相比于股市长期表现，仍然是小巫见大巫。当然，平时一点零花钱放在余额宝，却也合适。

最近，香港股市在大陆股市的带动下出现突破。去年12月底，我曾分析过恒生国企指数走势，认为循环浪V展开（见去年12月27日《国企指数循环浪V牛市降临》一文。近日恒生指数亦接近8月份25362点的高位，且成交量明显放大，再次分析一下恒生指数走势。

恒生指数（HSI）由香港恒生指数服务有限公司编制及发布。恒指2007年10月31958点见顶，完成循环级浪III，其后展开循环浪IV的调整。我以为循环浪IV以常见的水平三角形出现。其中IV浪A于2009年3月11344点结束（最低点出现在2008年10月11015点），IV浪B反弹至2010年11月的24988点，随后IV浪C跌至2011年10月的16170点，IV浪D则反弹回2013年2月的23944点（浪D尚有其他可能性）。IV浪E急挫至2013年6月的19426点。至此整个循环浪IV宣告结束。

自2013年6月的19426点，展开循环浪V的大牛市上升。19426点至今可能都是倾斜三角形的V浪（1），目前正处于（1）浪5阶段，大致上于（1）浪1及3的高点连线受阻，从而结束浪（1），而后展开浪（2）下调。倘若图中（1）浪2再上一个低点——2014年5月7日的21680点为延伸的浪E终点，则目前展开（1）浪3上升，将会出现重大突破。因此，两种不同的数法会导致对短期走势有不同的预测。

根据上海证交所网站数据，上海股市融资余额持续攀升。2013年9月份融资余额是1870亿元，12月份升至2279亿元;2014年3月份继续攀升至2589亿元，6月份2637亿元，9月份3862亿元，12月份6903亿元;今年1月份7739亿元，2月份7808亿元，3月份9921亿元，踏入4月份，融资总额旋即破万亿大关！从数据中看出，融资余额一直攀升，但2014年6月份以前增长速度较慢，特别是2014年6月比3月仅增长1%，而9月则增长46%，12月更是增长了78%！今年1、2月大市震荡，融资余额增长放缓，但3月又再增长27%，伴随着指数再度上升。值得注意的是1月19日至2月4日股市下跌，融资余额继续由7520亿元升至7747亿元，说明激进投资者仍然看好大市。此后除了春节长期前几日融资余额下跌之外，其余日子融资余额持续上升。

融资余额的上升，洋人表示关注，《华尔街日报》指股票融资规模在去年占到市值的4%，而美国仅为2%。按照上海股市最新总市值29.8万亿计算，融资余额1.02万亿约占总市值的3.4%，占流通市值的3.8%。与融资余额节节攀升的情形相对比，上证指数持续上升，目前已经升逾3800点而接近4000点大关。毫无疑问，这是中国式牛市——快牛。谓慢牛者早已不知踪影。

不过，中国式快牛存在隐忧。2月初以来的上升行情，机构投资者基本上处于旁观者状态。去年初，行情处于低迷时期，上海股市每笔成交股数已经达到2200-2300股水平。到去年7月份，则攀升至2700股甚至更高的水平。看看具体数字：2014年1月每笔成交股数平均为2247股，2月份为2364股，3月份2442股，4月2507股，5月2431股，6月2413股，7月2606股，8月2601股，9月2686股，10月2770股，11月3026股，12月2948股。今年1月则跌至2546股，2月2480股，3月份估计更低约2300多股水平，而4月2日的数据则是2256股。显然，这已经跌回去年初行情低迷时的水平，表明2月初以来的升市由散户投资者主导，并且指数愈升每笔成交愈低。投资者对于当前实况短期保持审慎态度不会有大错，当然，除非有重大政策性利空消息出台，否则指数大跌的机会不大——比如上证指数跌回3000点附近。

卧龙，接触股市20年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。