2015，对“黑天鹅”见招拆招

叶檀

2014年，大把千年不遇的黑天鹅事件纷纷登上历史舞台，经济领域更是波诡云谲，卢布大幅贬值、大宗商品狂泻不止、美联储历经数年终于退出QE、美元美股屡创新高，以及A股沪综指终于迈上3000点居然成为全球收益最好的市场。

央妈也很忙，忙着稳定股市、稳定民心、稳定汇率，还要盯着银行、管着债券。左手端着MLF、SLF等创新型货币工具，右手高举老牌货币政策降息，四处救火，忙忙碌碌又是一年。

2015年预计全球经济继续下行，实体经济惨淡仍将继续。

面对糟糕的大环境，美国经济纵然长势强劲，也不能独善其身，其加息政策迟迟未落定便是最好的证明。美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，她预期美联储将于今年上半年加息，因为美国经济的改善“非常稳健”;预期美国经济增长率将于今年达到3%，主要得益于油价下滑带来的提振。

但来自Bloomberg的数据，美国12月制造业采购经理人指数（PMI）终值意外地下修至53.9，创2014年1月份以来新低。美国供应管理协会（ISM）发布的制造业PMI数据下滑至55.5的半年新低，同时发布的11月营建支出月率也意外地下降0.3%。美股美债新年双双齐唱空。

美联储上半年加息的可能性不大，将视全球与美国国内的市场而动。由于美国加息周期预期非常浓厚，而其他主要经济体仍将继续经济宽松的货币政策，导致美国成为全球资金汇聚之地，新兴经济体将遭受新一轮大洗牌，类似于2014年卢布式的风险很有可能在其他币种上演。

全球市场欧洲与日本将继续维持量化宽松的政策。1月2日，欧洲央行行长德拉基释放了迄今为止最强烈的宽松信号，称“不能完全排除”欧元区通缩的风险，欧元半年来兑美元已下挫12%左右。维持汇率的稳定对美、欧都很重要。

国际金融市场浪潮涌动，中国货币政策则 “见招拆招”。国内货币政策仍将维持稳健偏紧的新常态，这是周小川在新年讲话中传出的主要信息，底线是不出现全局性崩溃性的债务风险，但信托等局部的小泡崩溃已不可避免。43号文的出台让地方债成了各地颇为头痛的顽疾，2015年将迎来地方债务兑现高峰期。规模庞大的地方债抑制了地方经济的发展，实体经济举步维艰。财政部、发改委和央行此前力推政府项目PPP化以化解债务，用政府购买服务来替代传统政府融资平台运作。

中国将不断发挥直接融资作用，同时不断盘活民资，这有利于股市、债市的发展。预计2015年股市市场化将衔枚疾进。在此过程中，民资的信心、规范的市场化至关重要，没有下一轮规范、法治的市场化，不可能真正发挥民资的影响力，进入基础建设项目。

2015年仍处于艰难的经济调结构过程中，中国仍将面临产能过程、债务风险高企、外生动力匮乏，很多传统中小企业举步维艰，甚至倒闭，也有很多创新的企业将浮出水面。在痛苦的煎熬中，我们终将知道哪些企业将是行业真正的领头羊。

两位数的增长不复返，国内经济市场内需疲软、出口趋势不再有爆发式增长迹象。国家信息中心发布的报告预计，2015年中国经济将呈现稳中缓降态势，GDP增速将放缓至7%。统计局12月27日公布的数据显示，去年1到11月份，全国规模以上工业企业增速比前十个月回落1.4个百分点，截至11月，中国PPI连续33个月下滑。

除了用大量的基础建设、城镇化托底之外，政府大力扶持小微企业，央行可能出台各类降低融资成本的货币政策来刺激市场、扶持小微企业的发展，这是稳定就业、也是寻找中国下一代企业家的绝佳机会。

央妈布控资金流向，切忌一窝蜂流入资本市场，切忌杠杆过长，调控需有的放矢，以免市场胡乱猜测，让得信息之先者打伏击战，健康公平的市场化之路任重道远。