航运央企待整合或复制南北车模式

马坤

南北车的火爆走势，引爆了市场对央企整合的期待，航运企业因为前几年巨亏，存在相当大的整合重组动力，在油价持续下跌的背景下，航运企业2014年因为成本下降实现了行业的盈利。与南北车类似，同为全球竞争的航运市场，通过同样整合方式寻求资源和话语权的最大化是必然趋势。

我国四大航运央企（中国远洋、中海集运、中外长集团、招商局集团）业务多有重合，航运市场是充分竞争的国际市场，四大航运央企理当抱团一致对外。在行业持续低迷、企业持续亏损的情况下，同时在国企改革的背景下，不排除四大航运央企互相整合的可能。

燃油成本占到航运公司成本的20%-40%，油价的大幅下跌有利于航运企业成本的下降，但航运业供过于求的市场格局并未好转，2014年国际干散货市场低迷依旧，BDI指数持续下滑，全年均值为1105点，全年累计下跌63%。2015年一季度创新低，最低点达509点，创出近30年新低。

“国油国运”政策有利于航运企业未来业务的增长。石油是一个国家重要的战略性物资，石油的运输安全影响到国家的能源安全，日美等发达国家都是施行“国油国运”，石油的运输主要由本国船东承担。2005年时我国也提出了“国油国运”政策，计划2010年实现国油国运比例50%，2015年进一步将该比例提高到80%。2014年中国原油进口3.1亿吨，同比增长9.3%。中国原油进口主要来自中东和北非，其中48%来自中东，这种长距离的原油运输主要通过30万吨级的油轮，即VLCC进行海运。

中国的VLCC船队原来主要集中在四大航运央企中，招商集团旗下的招商轮船、中海集团旗下的中海发展、中外运长航集团旗下的长航油运以及中国远洋集团旗下的大连远洋（未上市）。长航油运由于持续亏损被退市，2014年下半年，招商轮船与中外运长航集团合资成立了China VLCC，招商轮船控股51%负责经营管理。招商轮船将自有的VLCC注入China VLCC，并以China VLCC为平台收购了长航油运的19艘VLCC，目前中国VLCC船队主要在三家航运央企。

运输VLCC船队规模上，招商轮船为31艘VLCC和12艘VLCC的订单，中海发展为16条VLCC（其中2条为租赁）和4艘VLCC订单，大连远洋为23艘VLCC（其中9艘为租赁）和9艘VLCC订单，三大航运央企VLCC船队规模为70艘，未来三年订单交付后将增加至95艘。中东-中国航线，一条VLCC一年约可以跑7个航次，假设全部从中东进口原油至中国，目前的70艘VLCC一年可运输1.5亿吨原油，能力达到中国原油进口量的50%，远未达到国家80%的目标。

航运央企目前有较大动力推进整合，国油国运政策有助于航运企业的业务扩张，在油价下跌的大背景下，航运企业业绩也出现明显改善，航运类上市公司有望业绩底部反转，建议投资者重点关注中海集运（601866）、中海发展（600026）、中远航运（600428）和招商轮船（601872）。