两融余额皆创新高 加杠杆风险不容忽视

赵旭

4月1日，两市融资融券余额突破1.5万亿元，逼近1.6万亿元，这恐怕是很多人年初都没有想象的。

从今年年初融资余额数据为1.03万亿元，到目前平均日增接近90亿，融资融券交易额占据市场成交的比率超过20%。融资融券余额创新高，隐含着杠杆交易成为常态。

两融交易活跃 增速高速发展

从融资融券余额月度动态变化看，融资融券增加幅度比较大，特别是在2014年下半年，出现超高速发展。

2014年3月，融资融券绝对值增加91.49亿，而4月份只有可怜的10亿，5月是净减少21亿，6月净增加超过100亿，7月净增加385.49亿，8月净增加787.48亿元，9月净增加874.26亿，10月净增加908.78 亿，11月份净增加1235.66亿，12月增加2001.93亿。

进入2015年以后，增加速度加快，1月融资融券余额增量1061.97亿，2月260.77亿，增量大幅度下滑（春节因素），但3月份增加3359.8亿，增加29%。

在市场上涨的环境下，两融进入相对快速发展阶段，两融增量与市场涨幅呈正相关。截止2015年3月31日，相对于2013年末，融资融券余额净增加11473.9亿，2014年融资融券净增加6791.29亿，融资融券余额已突破预测上限，2015年融资融券余额有望超过18000亿，净增加6000-8000亿。

投资者融资热情高涨

可以说，融资融券市场活跃度是空前的疯狂，投资者融资热情高涨。

受市场行情影响，资金转向中小企业和创业板个股，同时兼顾蓝筹股，这是两融余额大幅度增加的主要缘故。融资余额持续增长，表明融资买入即做多者以中长线投资者为主。随着融资融券余额的飙升，两市A 股的融资买入额和融券卖出额也迅速增加。两市A 股的两融交易额占A 股的总成交额比例已经超过15%，截止2015年4月7日两市融资买入额占A 股成交额比例为15.27%，大部分交易日超过15%，最高超过19%。

数据统计显示，2月这一数据平均为16.97%，3月平均为16.19%，其中2015年2月25 日的比例为19.24%。根据统计，截至2015年2月末，两市融资融券累计交易额已经超过19万亿元，融资买入金额超过17万亿，融券卖出金额超过2.2万亿，其中净融资买入的主要是大盘蓝筹股，但中小企业和创业板的股票融资也不少。而截止2015年4月7日，融资买入额占A股交易金额比例15.95%，融券卖出额占A 股交易金额比例1.85%，融券卖出额占比相对减少。

转融资和融券增加了做多做空杠杆

转融资和融券增加了做多做空杠杆，为投资者提供做空盈利模式和对冲手段。转融资的开展，自然推动融资余额的快速增长。转融券业务试点推出，卖空可以使上市公司高估的股价向其内在价值回归，具有内在的自平衡调整机制，完善了融券交易机制，为市场建立双向做空的信用交易机制奠定了基础。截止2015年3月末，转融资余额为985.88亿元，相对2015年2月末的1046.72亿元减少5.81%，偿还382.73亿，偿还额环比增加了205.28%，转融资规模相对前月略微减少，转融资数量平稳，7天、14天、28天、91天都没有转融资交易，182天出现了321.89亿元转融资交易，环比增加幅度比较大，为130.18%，偿还数增加，这说明市场融资需求并未增加，尽管3月市场大幅度上涨，客户借资金愿望强烈，券商出借资金的意愿也比较强，但由于转融资资金紧缺，加之偿还比较多，导致转融资并未给融资市场带来资金。证金公司将有偿使用券商转融资的担保资金，证券公司转融资的成本将进一步下调，证券公司转融资的意愿提升，转融资规模有望复苏，将推动融资融券业务规模扩张。

调整融资持仓结构

两融交易的走势也逐渐成为重要的看多或看空指标。从这个角度看，融资、融券的相关数据可以作为市场情绪的有效指标来度量，这些指标可能会成为市场情绪的先验指标，如果融资买入量大幅度增加，隐含着市场上涨的概率就比较大，而一旦融资买入量大幅度减少，且同时集中偿还融资时，市场面临调整的概率在增加；另一方面，如果融券卖出量大量增加，也意味着投资者看空后市，自然市场下跌的概率也就比较大。当然，目前这些指标只能作为一点参考，关键是要提前能够进行预测。

从目前走势来看，虽然行情走牛，但风险亦不容忽视，从策略上看融资仓位和融券仓位应适度配置，融资比重应减少，做多做空行业结构分化，要注意多空力量随时在转化，这种风险不容忽视。

此后市场的焦点是否会转向蓝筹股概念，这种概率不排除，毕竟大盘蓝筹股由于改革预期如混合所有制预期而受到投资者重视。而创业板个股隐含的风险也比较大。建议投资者可关注业绩增幅较大、前期涨幅小、近期融资集中买入、有望获得政策利好支持和改革红利的国企改革等低估值的板块个股，医药板块业绩稳定，估值较低，成为融资者防御的首选品种，可适度挖掘相关软件、传媒个股的机会，部分个股可逢高适当看空，加大融券做空比重。

建议投资者在调整融资持仓结构，国企改革、一带一路概念融资值得长期布局，新兴产业股如软件、信息安全等可适当减持，通过合理配置仓位降低风险。另一方面，选择符合当前市场热点、投资者关注度高的行业，如金融、军工、核电、智能制造等。

个股融资偿还压力逐渐显现，融资偿还给股价带来较大冲击。对于那些融资余额占市值比例较高、业绩增长不确定、估值压力又较为显著的两融标的股，投资者应保持一份谨慎。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>