加入SDR，人民币加快国际进程

马尧

导语：北京时间2015年12月1日凌晨1点，IMF（国际货币基金组织）正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR（特别提款权）。

距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。IMF总裁拉加德在发布会上表示：“人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，这也是对于中国政府在过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。”

根据拉加德回答记者提问时的标书，人民币权重为10.92%。此外，据报道，在人民币纳入SDR后，美元权重下降到41.73%，欧元下降到30.93%，日元为8.33%，剩下的是英镑的份额。一时间，人民币加入SDR迅速成为各大新闻媒体关注的头条。什么是SDR？人民币为何要加入SDR？人民币加入SDR后将对我们的生活产生怎样的影响？这些问题迅速成为大家关注的话题。

什么是SDR

特别提款权是一种国际货币基金会（IMF）所创设的储备资产，俗称“纸黄金”。SDR 虽然只是一种记帐单位，而非真正的货币，但它却可与黄金以及其他自由兑换货币一样，充当各国央行的外汇储备。因为可充当外汇储备，因此凡是被纳入SDR的货币，就间接地等于成为国际上央行资产组合的一环，也当然就是“国际货币”的一个最高认证。

1969年创设之初，SDR被用于解决布雷顿森林体系下黄金和美元两种储备资产不足的问题；布雷顿森林体系崩溃以后，IMF对SDR的作用官方界定为两大方面，第一是IMF各成员国的补充性储备资产；第二是IMF及其他一些国际组织的记账单位。根据最初的规定，SDR的价值相当于0.888671克纯金，与当时的1美元等价。但在1973年布雷顿森林体系崩溃后，SDR 需要由其货币篮子重新定值。IMF的执行董事会每五年对SDR进行一次定值检查，根据需要对货币篮子加以调整。SDR由多个主权国家的货币按照一定权重复合而成。

从最初的货币篮子构成看，16个主要工业国家的货币都在其中。欧洲货币体系建立之后，其成员国对内实行固定汇率、对外联合浮动，区域内货币大多盯住联邦德国马克或法国法郎。因此，1980年IMF将SDR货币篮子减少到5 种主权货币——美元、联邦德国马克、英镑、法国法郎和日元。欧元诞生后，因为联邦德国马克和法国法郎退出流通，从2000年起，SDR货币篮子调整为现在的4种主权货币——美元、欧元、英镑和日元。但无论怎样调整，全球几个最大贸易国（或经济体）发行的货币都出现在SDR货币篮子中。

目前，货币篮子的筛选标准有两个。第一，要求货币发行国或货币联盟截至修订条款生效日期之前12 个月的五年出口商品和服务的价值最大；第二，要求满足国际货币基金组织定义的可自由使用货币（freely usable）标准。前一个通常被简称为“贸易大国标准”，由于评价指标明确、客观性强，对此几乎毫无争议。后一个也被叫作“可自由使用标准”，由于评价指标有一定模糊性、受主观因素影响较大，各成员国甚至基金组织内部对该标准的理解其实并不统一。

中国为何要加入SDR

自从SDR与黄金脱钩、于1981年以一个固定的货币篮子重新定义以来，还没有新成员加入它的货币篮子。欧元在1999年仅是替代了原有的德国马克和法国法郎而成为篮子货币。人民币今年成功加入SDR，它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币，也将是第一个来自发展中国家的SDR货币。这将是国际货币体系发展史上一个重要的里程碑。

由于人民币加入货币篮子，所有IMF会员国将通过所持有的SDR自动增持部分人民币资产。一个10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元（约1750亿元人民币），与当前英镑或日元的地位相当，其体量上并非微不足道。当然，SDR仅占全球储备资产的2.4%（2014年数据），而且它的使用情况与计价货币也并不完全一致——过去SDR的实际使用主要是转换为美元和欧元，极少是英镑和日元。因此，加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大。

但是，加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它一定程度上代表了IMF和官方机构的背书，既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可，也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。更重要的是，中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施，将推动中国金融体系的改革与开放，从而对中国经济产生深远的影响。加入SDR的努力将转化为不可逆的金融自由化过程，迫使中国金融业直面竞争和提高效率。如果处理得当，加入SDR对中国金融业的推动性影响堪比当年加入WTO对实体经济、尤其出口部门的促进作用。这对对外经济依存度达47%且实体经济不景气的当今中国来说显得非常重要。

学者李巍认为，在政治上，人民币成为SDR的篮子货币，这意味着人民币已经被IMF和国际社会认可为是继美元、欧元、英镑和日元之后的第五大货币，这种官方认可对于货币地位的崛起非常重要，中国真正因此成为货币强国俱乐部中的一员，包括人民币在内的SDR的五大货币发行国将共同构成今后全球金融治理中的“常任理事国”，这将大大提升中国在国际货币舞台上的“制度性话语权”。此外，成为SDR篮子货币对人民币国际化的推进也具有相当大的实质性意义。人民币被纳入SDR货币篮子，就意味着所有IMF成员国的央行都将通过其SDR份额自动获得人民币，有助于人民币连同SDR一起发挥官方的国际货币职能。不仅如此，IMF给人民币进行了一个很好的信用评级，相当于给人民币发了一张“市场通行证”，它还有助于提升国际市场对人民币的信心，从而带动各国央行以及很多机构投资者参考SDR的篮子构成来进行资产配置，从而强化人民币的储备货币地位。

中国加入SDR后的正面影响

人民币加入SDR后将会产生诸多方面的正面影响，主要体现在宏观经济和百姓生活方面。就前者而言，主要影响如下：

首先是促进国内金融改革。从对我国金融业影响看，人民币加入SDR货币篮子，不仅满足国际市场需要，进一步推动IMF治理机制改革，而且能够促进国内金融改革，尤其是将倒逼我国资本账户开放和汇率形成机制改革。

其次是加速人民币国际化进程。人民币加入SDR货币篮子将进一步提升人民币的国际地位，也将提高我国全球贸易规则制定的话语权。人民币加入SDR货币篮子，意味着人民币获得国际市场的认可和接受，人民币将在世界范围内行使货币功能，逐步成为贸易计价货币和结算货币、金融交易和投资货币，以及国际储备货币。从对人民币国际化的影响来看，人民币加入SDR货币篮子，将有助于人民币在多边使用、国际投融资、跨境资产配置、国际货币体系等方面实现突破，将有助于突破人民币国际化的困局，进一步加快人民币国际化进程。

再次是加快人民币项目国际化进程。中国目前几乎已经放开了所有对内和对外直接投资项目，但是在证券投资方面仍然存在管制。最新的IMF评估显示人民币在4个子项中不可以兑换，在22个子项中部分可兑换，在其他项目下完全可兑换或基本可兑换。加入SDR会促使中国政府加快资本项目开放的步伐，进一步提升人民币资本项目可兑换水平。

最后是加大人民币在国际货币储备中的比重。虽然名义上SDR规模很有限，仅仅2800亿美元，IMF的SDR资产仅占全球外汇储备总额的2.4%，但其带来的潜在需求非常大。SDR本身并不是一种重要的储备资产，但是四种SDR货币占全球外汇储备的92.9%（美元62.9%；欧元22.2%；日元4.0%；英镑3.8%）。截至2015年3月份全球外汇储备规模为11.43万亿美元，人民币加入SDR将进一步鼓励全球央行和主权财富基金持有人民币计价资产，由此将提高人民币作为储备货币的地位。

此外，人民币加入SDR还将对人民币的汇率产生深远影响。而对百姓生活方面，人民币加入SDR会带来三大利好：利好一是畅通了人民币结算渠道；利好二是增加了老百姓的购买力；利好三是拓宽了国内居民海外投资的渠道。

人民币国际化

人民币此次成功加入SDR货币篮子，将继续遵循既有的货币体系和市场化路径，加快推进国际化步伐，并进一步融入到全球金融体系之中，成为目前体系较为重要的稳定因素之一。因此，当前人民币加入SDR并不仅仅是中国的诉求，也是全球货币体系继续维持稳态运行的关键一步。展望未来，中国所面对的和需要考虑的问题应该是如何把这种象征意义实质化，或者说，如何利用这个契机进一步推进人民币国际化进程。应该逐步稳健地放开或取消各种限制人民币跨境使用的行政措施，如放宽对外直接投资的审批程序、放宽QFII的审批条件、加快QDII2的试点工作、简化“熊猫债”发行程序等。与此同时，还应该认识到，推进人民币国际化进程主要还是有赖于中国实体经济的平稳发展，有赖于国内一系列的金融改革能够取得成效。

需要特别指出的是，人民币加入SDR后逐步加深国际化的色彩。中国现在建立了自己的清算体系，同时也在使用西方主导的SWIFT体系。但不管使用哪个体系，中国都必须牢牢把控人民币的清算体系，必须充分监控人民币的流动数据，充分掌控人民币的流向。人民币向外输送出去，然后必须用资本市场收回来，绝不能让西方掌控的中间环节掌控太多的人民币。直白点说，就是人民币的庄家只能是中国央行，其它任何机构可以作为散户存在，可以作为参与机构存在，但绝不能让其作为庄家存在，绝不能让其有大规模囤积人民币的能力，否则汇率自由化后就相当于给了别人剪自己羊毛的大剪子。总而言之一句话，中国加入SDR的根本出发点和最终目的只能是中国的国家利益，而不是其它。

（本文作者为上海外国语大学国际关系与公共事务学院特约研究员）