九六年股灾提供的最佳经验

卧龙

著名的天涯论坛有人详细写出其在本次股灾期间850万投资本金是如何灰飞烟灭的。过程虽然详细，但并未列明所投资适合股票，不过很明显，对于融资未能采取适当的风险管理措施，导致股票账户低于120%的强制平仓线而被强制平仓。作者说，他的账户在7月9日早上被控制而无法自己操作，虽然筹集100万元资金来提升账户的本金水平，无奈迟到几分钟，眼看着账户在排队1小时后被强制平仓。看着作者的描述，很显然作者的投资水平有限，风险管理可以说是空白的。最低限度，要令融资账户维持在150%的警戒线以上，才有可能避过股灾。

假设一位投资者买入的是上证指数，在5100点投资100万元，以1：1融资，跌至7月3日收市的3686点，已经跌去27.7%，原总值200万元的账户余额只剩下144.6万元。假设融资利息不计，此时已经低于150%的警戒线（150万元）。当时周末的豪华救市措施出台，周一高开低走，收市3775点，较5100点仍然下跌26%，账户总值148万元，仍低于150%的警戒线，因此周一此账户必须抛售股票将账户水平维持在150%以上。你借券商的100万元必须要归还，自有资金已经剩余48万元，必须抛售20万元股票，所得资金归还券商，如此操作后，账户水平约160%。若指数进一步下跌，可以逐步再次抛售股票归还融资，令账户抵御更为凶猛的下跌。倘若如那位仁兄一样毫无动作，只要上证指数低于3060点便被推上断头台。

要知道，这次上证指数有两油加银行股托市，以致跌得不算离谱。中证500指数最大跌幅44.5%，国证A股指数最大跌幅40.2%，但由于大批股票临时停牌，指数未能完全反映个股的跌幅，因此，买入的并非蓝筹股而又未做风险管理的话，排队强平是必然的。股市是财富再分配的场所，莫讲是一般精英阶层，连诺贝尔数学奖得主管理的公司照样被歼灭，更遑论大名鼎鼎的伟大物理学家牛顿矣。

面对股灾，政府救市，不相信政府不行，完全相信政府亦不妥。政府的救市举措是维护市场稳定，而非精准到要搭救每一个被套的投资者。不过，中国式的救市与外国救市并不完全相同。发达国家股市早已经完全市场化，救市只是在市场无法正常运作时进行。例如1987年著名的股灾、2008年全球金融危机，华尔街暴跌，美国一样救市，只是救市是为市场提供流动性，而非拉高指数。于是，中国投资者亦认为中国式救市亦只能提供流动性，而非提高指数让投资者获利。如此思维要不得。须知发达国家股市投资者基本以机构投资者为主，散户很少，机构投资者相对比较理性并且有多种沽空手段保护，只要能提供流动性，恐慌过后，市场会如常运作。

但中国股市则不同，绝大部分是散户投资者，只能买入股票上升后获利抛出，没有任何的沽空手段作保护。你就算提供无限的流动性，都会被市场如黑洞一样吸收。市场人士不能单单以发达国家股市与中国股市相比。我以为，中国式的救市便是救指数，只有指数上升，市场才能恢复信心，才能有流动性。7月10日保证金余额32970亿，仅比6月5日的38531亿为少，但考虑到目前已经暂停新股发行，因此事实上保证金余额是创历史新高的。所以，我们见到中国证金公司大举入市买股票稳定市场。由于有人行在背后撑腰，增资后的证金公司财雄势大，连同券商救市，力量大增。根据统计，7月6日至10日，通过中信证券数家营业部买入的深圳股市中小型股票高达1000亿，个别股票的成交甚至占当日成交的50%以上，简直史无前例。单单是平安银行便买入达到60多亿，格力美的亦有超过20亿元的买入额。一些小型股因为短期有巨资买入，走势相当强劲，例如长盈精密股价已经回到前期头部区间（亦因此短期股价受压）。而无巨资买入的股票则仍在低位徘徊。

市场担心后面会崩盘，我却看好未来半年股市走势。须知1996年底的股灾时任总理朱镕基说政府不会救市亦无法救市，股市都能创新高;如今国家队过万亿资金大举入市稳定市场，你却说后面要C浪崩盘，着实不解也。许多人信奉趋势，认为趋势不可挡，难道国家队不是市场的一份子吗？过万亿的买入力量不是趋势的一部分？2013年8月17日“光大乌龙指”区区数十亿资金便能将180成份股打至升停板，如今过万亿资金入市你却说后面是暴跌？暴跌是要暴跌，但必须在指数创新高之后（此是后话，容后再解）。

回顾1996年底的股灾，仅仅持续了10日便见底反弹。当时的深发展（现平安银行）、深康佳、深中集等绩优股由于在跌市中仅小幅下跌，因此反弹亦无力，股价走势横向整理了近两个月;反而那些暴跌的次要股票则大幅反弹。例如寂寂无名的深纺织（000045）1996年底股灾自12.19元下跌，跌至最低5.29元，最大跌幅57%;首次反弹至7.39元，反弹幅度约40%;其后二次探底至6.03元，跌幅17%。之后便一路继续回升，由于存在“97概念”，1997年5月12日最高见14.55元，距离最低点5.29元上升175%！巧合的是，这次股灾深纺织自24.18元跌至最低的8.51元，最大跌幅高达64%，之后反弹至13.50元，反弹58%。两次股灾，深纺织都是跌回最后一次升浪的起点附近，都是跌破500日平均线后见底。又一次重演历史！

可见，即使是次要股票暴跌，倘若存在概念，在未来的行情中一样有好表现。又如琼能源（000502，现绿景控股）当时自最高位10.60元下跌至4.24元，最大跌幅60%;首次反弹至6.08元，反弹43%;然后再次回落至4.90元，回落19%;之后便一路上升，1997年5月13日最高见15.25元，最大升幅2.6倍！

有两只股票不得不提，一只是陕解放（000516，现国际医学），另一只是北海新力（000582，现北部港湾）。两只股票于1996年牛市中曾经大出风头，当时庄家的操作手法据传乃台湾资金所为（是不是并不重要，重要的是庄家操纵股价迹象十分明显）。陕解放股价1996年5月20日启动，5月31日升24%，6月5、6两日均升14%，6月13日又升14%，6月20日升29%。庄家的操作手法是卖一压住过百万股的卖单，买一至买三均是数十万股的买单，作推土机式的上升——横盘十几分钟吃掉买单几次后，突然上一个台阶继续横盘。如此操作好几日，多数投资者被这种钓鱼式操作所吸引，纷纷买入。6月21日庄家突然撤去所有买单，股价暴跌，7月1日已经跌至7.80元，自15.50元高位跌去一半！而1996年底股灾后陕解放再次被庄家相中，自5.01元的最低拉升至1997年5月12日的19.69元，最大升幅2.9倍。

陕解放的庄家在1996年6月底炒完陕解放后，7月初再入市炒北海新力，炒作模式一模一样，7月12日北海新力股价升19%，7月23日升18.9%，庄家的算盘啪啪直响。7月23日盘口又再出现推土机式走势，7月26日股价升27%，盘口买卖单比之陕解放时更多，卖一多达200多万股，吃了又再压，吃了再压。7月29日见顶的日子，最高见16.90元后买单又是突然凭空消失，股价直落深渊，几个交易日已跌至10.98元。在1996年底股灾至1997年5月的升浪中，北海新力亦与陕解放一样再次被炒高，自6.30元升至1997年5月15日的最高30.95元，最大升幅3.9倍！

本周大市冲高之后回落，周三又现千股跌停的局面，于是市场又再担心，然而周四早市竞价时段大批股票于昨日收市价出现大买单。例如华能国际（600011）的买单超过1200万股，市场顿时领悟，稍稍探底后纷纷回升。相信短期局面是高抛低吸的好时机，这是上策;中策是保持观望，因为升浪一时半刻还未到展开之时;下策是追高低斩，两边挨耳光