财富配置需要重点关注哪几个因素

李怡宗

在“高收益资产日益稀缺”的大背景下，银行、券商、基金等各类机构投资者都不易找到钱的理想去处。对于普通个人投资者而言，在对家庭财富进行资产配置时，需要考虑宏观经济状况、资产市场特征以及家庭特征三大因素。

关注宏观经济状况判断资产价格走势

宏观经济状况直接决定了各类资产价格的未来走势，当宏观经济状况发生变化时，各类资产的市场表现也会出现分化，这会影响到资产配置所带来的财富升值或贬值。因此，普通投资者在进行财富配置时，需要重点考虑宏观经济走势，据此指导资产配置的方向。

一是目前我们已迈入存款负利率时代。负利率是指物价指数高于同期银行存款利率的现象，经过央行连续降息后，现在一年定期存款的基准利率已降至1.5%，标志着我国再次进入存款负利率时代，这意味着存款人如将资金存入银行，不仅不会增值，还存在购买力贬值的可能。

二是国内经济结构的调整转型。我国依赖出口和房地产投资维持了过去十几年的高速增长，但是全球经济萎靡、劳动力成本上升以及房地产市场拐点都意味着经济增长的老路已经不可复制，过去拉动经济增长的出口与投资贡献度在不断下降，经济亟待新的增长动力之源出现。

三是国际金融市场动荡不安。2015年8月曾出现全球金融市场巨震，资金持续从新兴市场流出，新兴市场国家货币遭到重创。就目前而言，国际市场的动荡可能远未结束，对全球经济增长的担忧、新兴市场货币贬值等都将可能使之延续高波动的状态。

四是人民币国际化全面加速。上海自贸区试点、人民币汇率改革、人民币跨境支付系统启动等一系列举措，都标志着人民币国际化进程的不断推进。我国普通投资者将会有更多的机会配置海外资产，降低投资的系统性风险。

关注各类资产的流动性、收益性和风险性水平

进行资产配置时，除了需掌握宏观趋势以外，对于各类资产的基本特性也应该了解。由于各类资产的流动性、收益性和风险性水平存在显著的差异，同时对投资者也有着不同程度的参与成本要求，因此投资者也需考量各类资产的特征，才能选择与掌握适合自己的资产。

一是流动性、风险性与收益性特征。银行活期存款和货币市场类产品都具有较高的流动性，可以实现随存随取、快速变现，属于短期现金管理工具，能满足普通投资者的日常流动性需求。这两类资产同时具有风险较低的显著特点，其收益水平也自然较低。

为了达到资产保值的目标，普通投资者可以考虑银行理财产品或低风险的固定收益类产品。这些产品的流动性相对低一些，但是相比银行存款或货币基金有着更高的收益，通常情况下能跑赢通货膨胀。当宏观经济中通货膨胀比较高时，投资黄金或大宗商品也会是一种很好的保值选择。如果要实现资产的增值，投资者可考虑一些风险较高的资产，如股票、股权类投资、P2P等，这些资产虽然存在较高的风险，一般也会有较高的收益水平。

值得注意的是，不同资产的表现具有周期性特征，导致流动性、风险性与收益性也会存在周期性特征，平均而言资产市场特征会展现出以上所介绍的特征，但是在不同的周期之中，这些特征也会发生变化。

二是市场参与成本。投资者参与到金融市场之中是存在成本的，这种成本与投资者金融知识、金融发展程度、市场信息透明度、交易摩擦、投资资产的基本门槛等因素有关。因此，市场参与成本也是投资者在财富配置时需要考量的因素之一，特别是当普通个人投资者没有足够的知识、能力或时间管理资产配置时，市场参与成本也就很高，于是可以考虑委托给专业投资人进行投资，以避免市场参与成本带来的负面效应，或者强化自己的理财专业知识与能力，以降低市场参与成本，并较贴切地了解自己所承担的风险程度。

关注家庭财富水平、生命周期、背景风险等因素

家庭特征体现了投资者所处家庭的风险承受能力，投资者在进行财富配置的过程，最重要的一步就是将配置资产的风险与家庭的风险承受能力相匹配。依据自己的风险承担能力和意愿，将财富在各类资产间进行适当的配置，才能获得合理的报酬。

一是财富水平。家庭的财富配置情况与其财富水平有着密切的关系，不同财富水平所代表的是家庭风险承受能力的不同。对于财富水平较低的家庭，如果幻想着一夜暴富而购买高风险的资产，一旦面临资产价格大幅下跌的情形，就可能会危及到生计，因而这类家庭的风险承受能力较低。随着财富水平的不断升高，家庭的风险承受能力相应提高，投资者往往会先购买房产满足居住需求，然后开始逐步将其余的财富进行资产配置。在过去十年人们往往会选择投资房产，但考虑到目前我国房地产已经面临拐点，可以适当投资一些其他中高风险资产，例如股票市场、私募股权投资等，同时还可以投资一些黄金、另类资产或海外资产，在分散资产组合投资风险的同时，也实现财富的增值。

二是生命周期。生命周期是指家庭从建立到结束所经历的一个过程，由于生命周期的各个阶段会有不同的约束和条件，因而家庭财富的配置也应该有所不同。研究发现，风险资产的投资比例随着年龄呈现出“钟型”，而无风险资产的投资比例则呈现出“U型”。

三是背景风险。背景风险是指投资者在金融资产价格波动以外所承担的其他风险，这些风险将导致投资者不能或难以参与金融市场投资，例如收入风险、住房风险等。当家庭所拥有的房产未来价格波动可能加大时，家庭资产的价值波动提高，也就是住房风险增大，投资者应当降低股票、房地产等风险资产的配置比例，同时多元化投资如黄金、银行理财、另类资产等投资品，以分散家庭整体所承担的风险。因此，当家庭所面临的背景风险上升时，风险暴露的程度会发生显著变化，家庭需要对财富重新进行配置决策。

综上所述，为了实现财富的保值和增值，个人投资者在进行家庭财富配置时，需要参考宏观经济状况判断资产价格走势，结合资产市场特征了解资产的风险、收益、流动性状况以及市场参与成本，同时还需要考虑家庭特征因素和提高自己的理财专业知识，以匹配自身的风险承受能力。除了投资者自身因素以外，相关政府部门需要进一步推动改善投资环境：一方面，进一步降低市场参与成本，让更多的居民可以根据自身需要，选择参与各类资产市场的投资；另一方面，制定更加完善的信息披露制度，不断优化各类资产市场的透明度环境，以降低投资风险，提升投资意愿。（北京大学光华管理学院金融系博士生刘圣尧对本文亦有贡献）