总体仍现增长指标表现各异

王孜弘

2014年美国经济数据的公布已近收尾。2015年的美国经济走势正逐步展开。从已有的数据与状况判断，在2014年基础上呈现总体增长，局部波动，对主要经济体的关系在矛盾与摩擦中取得进展，应是2015年美国经济的主旋律。

“突破年”打下良好基础

2014年被称为美国经济的“突破年”。良好的经济表现也为2015年美国经济的增长打下良好基础。2014年美国经济开局先抑后扬，第一季度国内生产总值（GDP）增长率只为-2.1%，但到第二季度一举扭转了萎缩态势，GDP增长4.6%，第三季度GDP更是出现了5%的增长率，第四季度增长率为2.2%。2014年美国GDP增长率为2.4%。[1]除了GDP的增长，美国经济复苏还具体体现在以下几个方面：

一是与经济复苏相对应的失业率的下降。2014年1月美国失业率为6.6%。此后失业率总体呈下降态势，12月失业率降至5.6%。2014年美国就业状况有两个明显特征，即失业率下降持久和就业回升涉及面广泛。这表明美国经济已走向全面复苏。

二是财政赤字问题也有所缓解。2014财年美国政府收入比2013年上升2470亿美元，增长约9%，达3万亿美元。2014财年美国政府净支出则比2013年增加500亿美元。整个2014财年美国联邦政府财政赤字为4830亿美元，比2013财年减少1970亿美元。财政赤字占GDP比重连续五年下降，从2009财年峰值期的9.8%下降至2014财年的2.8%。据美国国会预算办公室估算，2015财年前三个月财政预算赤字1750亿美元，比前一财年同期多30亿美元。其中收入与支出分别比2014财年同期增长11%和9%。

三是美国贸易赤字在2014年呈缓和与起伏交错状。货物与服务贸易赤字在第一季度为1245亿美元，第二季度上升为1312亿美元，但第三季度又下降为1243亿美元。经常账户[2]的表现则有所不同。第一季度经常账户赤字为1021亿美元，第二季度即下降为984亿美元，第三季度又上升为1003亿美元，是GDP的2.3%[3]。

四是进入第四季度后，进出口均有所扩张。2014年10月美国货物与服务出口额为1986亿美元，进口额为2405亿美元，赤字为419亿美元。但11月货物与服务进出口又均有所下降，其中出口额为1964亿美元，进口额为2362亿美元，赤字也下降为398亿美元。12月货物与服务出口额下降为1949亿美元，进口额上升为2414亿美元，赤字上升为466亿美元。可以看出，与财政赤字的稳步好转相比，贸易赤字更显波动。

五是美国在维持低利率和低通胀率的情况下成功地结束了量化宽松（QE）政策。美国消费价格指数（CPI）在2014年11月下降0.3%后，12月季调后又下降了0.4%。生产价格指数12月季调后下降0.2%。2014年美国通胀率为1.5%。

2014年美国经济表现良好不仅是当年措施的结果，更是自2008年衰退以来多项措施与政策数年积累使然。这些措施包括通过注入资金及实施住房救助计划等使房地产不再成为经济复苏的拖累；推动国会通过《金融监管改革法》等措施约束了金融市场缺乏监管、滥用创新等现象，从而使强大的美国金融机构从金融市场上的“麻烦制造者”再次成为经济复苏的推手；鼓励制造业回归，重振实体经济，促进了生产力的提高与就业的增长，有利于贸易与财政双赤字的缓解；“出口倍增计划”直接推动经济复苏与就业。坚持低利率与实行量化宽松政策对美国经济的复苏更是功不可没。此外，美国政府还采取了推行医保改革、加大教育投入等措施。

多项措施的结合，加之油价下行等外部条件，不仅使2014年成为美国经济的“突破年”，而且还对2015年美国经济产生积极影响。

未来预期：

总体仍现增长指标表现不同

导致美国经济在2014年有良好表现的许多因素在2015年仍会影响美国经济，也影响人们的预期。2015年2月公布的美国《总统经济报告》预计，2015年美国实际GDP将增长3%，失业率为5.4%；通胀率（CPI）为1.8%。[4]

另据多方数据及综合世界银行、穆迪、美林、惠誉、美国全国商业经济协会、国际货币基金组织等机构的预测分析判断，美国经济2015年增长率将略超过3%，失业率可能下降到5.4%。但美联储的预计略低，认为2015年美国经济增长率为2.6%—3.0%。摩根大通已对2015年第一季度的美国GDP做出了增长3%的判断。在财政赤字方面，国会预算办公室预测，如果现行税收与开支的法案总体不变，2015财政年度预算赤字为4860亿美元。

虽然各方预测不一，但多数认为2015年美国经济增速应在3%左右。趋势呈现增长、局部指标波动应是美国经济2015年的主要特征。但不同领域的表现与影响会有所不同。

一、消费仍是增长的基石

消费开支约占美国国内生产总值的70%左右。影响美国消费支出的直接因素是家庭财务状况、债务状况及物价等。2015年对此三项因素影响最大的是就业状况与油价。美国失业率在2014年底已经下降至5.6%，2015年1月失业率略升至5.7%[5]，2月又下降为5.5%。在美国人的消费习惯中，就业通过收入预期对支出影响较大。

债务状况方面，因失业率下降等原因，美国人均债务收入比已经跌至2002年的水平。美联储预计，2015年美国失业率将下降至5.2%—5.3%，低于《总统经济报告》中预测的5.4%。虽然数据不一，但两者预测的结果都有利于家庭财务状况的改善与消费扩张。

尽管油价会有所波动，但2015年国际油价将继续保持低迷几成市场共识。低油价将直接或间接地压低几乎所有商品与服务的价格，有益于消费的扩张。美国能源部预计，油价低迷将为美国家庭平均一年节省550美元的汽油开支。全美零售联盟2015年2月发布报告显示，由于经济复苏推动就业增长，以及油价导致实际可支配收入的增加，美国消费者支出也可能增加，预计2015年美国零售业销售额将增长4.1%。

二、房地产业影响有限但依旧敏感

近年来美国房地产市场对经济影响较小，但却因其是衰退的始作俑者等原因成为经济预测中的敏感领域。2014年9月取消房屋赎回权申请的数量降至次贷危机前的水平，表明美国房地产业已逐步走出困境，不再是经济增长的拖累。2015年1月新房销售额逼近六年内新高。

就业的增长预期无疑将有利于2015年房地产业的发展。其中值得关注的是所谓新一代年轻群体（目前30—35岁的人群）的购房行为。这一群体中相当一部分人因经济衰退而推迟购房。就业状况好转可能提高这部分群体的购房意愿。外部因素也对美国房地产业及整个经济产生影响。由于一些经济体经济增长疲弱或放缓，投资者出于避险目的将会买入美国国债，从而降低美国的通胀率和贷款利率，其中包括住房抵押贷款利率。低利率有助于促进住房销售和建设。2015年2月底的30年期抵押贷款利率约为3.76%左右。

普遍预计2015年美国房地产价格上涨会放缓。房贷利率可能温和上涨的预期会抑制对房地产业增长的预期。美联储若加息也会影响房地产的需求。2015年房价出现大涨大跌的可能性较低，对经济影响有限，但依旧敏感。

三、制造业仍将推动就业增长

“制造业回归”对增加就业影响较大。从2013年7月到2014年12月的18个月中，美国采购经理人指数（PMI）有15个月都处在55以上，表明制造业回稳。2015年1月PMI指数为53.5，虽略低于2014年12月的55.1，但仍处于扩张状态。

油价的下跌及就业复苏导致的需求预期是美国制造业保持扩张的重要因素。但更重要的是，奥巴马上台伊始便推行的重振制造业、再工业化等措施，对促进制造业回流产生了积极作用。对实体经济的重视并非简单地提倡制造业回归，而是强调以科技为基础的创新，特别是对新能源等领域，同时重视基础设施的建设及多个领域的发展。如在《2009年美国复苏与再投资法案》中，信息、医疗、新能源、环保等新兴产业被列为优先发展领域。2011年2月美国国家经济委员会发布的《美国的创新战略：保障经济增长和繁荣》中强调，制造业技术创新仍是未来经济增长和竞争力提升的基础等。

上述政策与措施在2015年仍会有效。目前科技创新，新能源的开发，清洁能源的研发投入等，均是制造业扩张的动力。能源价格的下跌会减轻除能源行业外的制造业的压力。2015年制造业仍将促进美国的增长与就业。

四、能源领域仍是重要看点

能源领域在2015年仍是美国经济的重要看点之一。页岩油与页岩气生产近来倍受关注。目前关注的焦点之一是油价下跌对页岩油气企业的压力问题。有预测认为，若油价下跌至每桶50美元以下，美国20%—30%的页岩油气企业会关闭。自2014年6月国际油价一路下跌后，美国的页岩钻井出现部分萎缩，至2015年初已减至2014年2月份以来的最低水平。低油价对页岩油气企业的影响确实存在，但并非所有观点都对低油价对页岩油气企业的压力表示认同。有观点认为，低油价2015年对美国页岩油产量影响有限，甚至不会使页岩油产量减缩。从目前情况看，鉴于油价已经处于底部，长期大幅下降的空间与机率极小。尽管美国页岩油气企业会感受到油价下跌的压力，但仍能维持生产。更为重要的是，支持新能源是美国政府多年来的政策，美国社会对此也有广泛的认同。美国企业在相关的技术及物质等方面也有着长期的探索与积累。即使页岩油气在2015年有所减产，也未必意味着行业的萎缩，更不意味着美国新能源领域的失败。

在开发新能源的同时，原有的石油、天然气等仍是美国不可放弃的产业，尽管其开采规模可能缩小。

五、何时加息影响全局但难掀波澜

从美联储官员的多次表态及市场分析看，一般认为，当失业率低于5.5%，通胀率为2%—2.5%时，加息压力加大。2015年2月失业率已降至5.5%，是否会现波动仍有待观察。

2015年1月消费价格指数下降0.7%，生产价格指数下降0.8%，从侧面显示通胀状况低于实施货币紧缩政策所需的2%的指标。美国《总统经济报告》中关于2015年CPI的预测为1.8%，虽从另一侧面显示通胀率低于2%的判断，但有分析认为这一预测未必准确，况且市场本身难免产生对美联储提前干预的担心。从势态看，2015年失业率与通胀均达到实施货币紧缩政策所需指标的可能性确实存在。普遍认为，2015年中期加息的可能性较大，但也有观点认为加息可能开始于2016年。这在很大程度上取决于就业与通胀的波动状况。

加息虽会导致企业资金成本上升，但加息后美国经济增长仍有空间。一方面，加息预期已开始导致外部资金流入美国；另一方面，能源价格对美国经济的影响更大。实际上，除政府推动立法及采取措施外，本轮复苏在很大程度上还是货币政策宽松与能源状况改善两者共同作用的结果。量化宽松与低利率降低了资金的获得成本，新能源与油价下跌降低了生产与消费成本。两者结合，对美国经济复苏起到至关重要的作用。加息虽然会使资金成本上升，并间接影响能源成本，但加息必是个分阶段的缓慢过程。

六、强势美元的双重作用

量化宽松措施的退出意味着美联储不会再以购债的方式增加流动性，而经济向好又使加息预期上升。与此同时，欧洲央行却屡次降息，向市场注入大量流动性。日本也推出自己的量化宽松政策。诸多因素使2014年美元汇率升值。有预计认为2015年底欧元对美元汇率约为1.15：1，美元对日元汇率约为1：130。

与美元走强相伴的是能源、贵金属等大宗商品价格的走低，有利于美国获得低价能源，促进投资与消费，进而拉动经济增长；同时还有利于减少进口支出。但美元的走强也会使进口需求增加，同时抑制他国对美国产品的需求，不利于贸易赤字的下降。在美元的特殊地位无法替代的情况下，2015年强势美元对美国经济的负面影响有限。

七、“中产阶级经济学”效果难断

奥巴马近来一直推行所谓“中产阶级经济学”。2015年《总统经济报告》再次强调“中产阶级经济学”的理念，主张通过移民改革、企业税改，基础设施投资，加大对中产阶级的税收优惠，改善中产阶级工作福利，推进自由贸易谈判等措施保证美国中产阶级享受经济增长成果。按奥巴马设想的税改方案，政府通过将最富阶层的资本利得税从23.8%提升至28%，对大型金融公司借贷征收新费用等举措可以为美国政府未来十年增加3200亿美元收入，以便支持政府对中产阶级的各种税收减免措施。

“中产阶级经济学”理念若能推行，无疑将有助于美国经济平稳增长。但这一理念在推行中至少存在两方面的问题。一是涉及税改等方面的方案在国会难免遇到较大的阻力，特别是来自共和党方面的阻力；二是“中产阶级经济学”本身存在局限。从具体内容上看，这一理念更多地倾向于帮助已婚者及有抚养孩子的家庭，而单身纳税人及老年纳税人受益有限。有预测认为，能够从中受益的中产阶级纳税人不到四分之一。所谓“中产阶级经济学”在2015年对美国经济的影响仍有待观察。

在摩擦中拓展对外经贸关系

进一步拓展与主要经贸伙伴的关系是2015年美国经济中的重要内容。其中对中国、欧盟及日本的关系能否取得进展尤为重要。

中美互为重要经贸伙伴，这注定了两国经济在2015年仍然是互利而又难免产生摩擦、在摩擦中将不断取得进展的基本状况。

美国经济的复苏，有助于中国对美出口与经济增长。但更重要的是，美国失业率的下降有利于贸易保护主义压力的减轻。中国方面，经济增长进入“新常态”的真正含义不仅在于增长率的变化，而在于结构的调整。但结构调整不可能在2015年完成。因此中国仍有可能通过提供廉价产品为美国保持低通胀作出贡献。

中美分歧仍然不可避免。2015年中国最为关切的问题应是美国放松对华出口管制，公平对待中国对美投资，中国的市场经济地位问题等。美方主要关心的是知识产权保护问题，市场准入中的负面清单问题，美方贸易赤字问题等。此外，人民币汇率问题虽有缓解，但随着美元的升值，人民币汇率问题再生枝节的可能性也存在。

但2015年中美经贸关系减少摩擦并取得进展的条件也较为充分。2014年11月APEC峰会期间，中美达成协议。中国同意扩充《信息技术协定》（ITA2）内容，使约200项产品享受免关税待遇。中美双边投资协定（BIT）谈判中最为复杂的负面清单问题几近尾声，谈判可能于2015年完成。在中国较为敏感的跨太平洋伙伴关系（TPP）方面，美国至少表示不再排斥中国，而中方近来也不再简单地视TPP为围堵与孤立中国的手段。2015年可能成为中美经贸摩擦减少的一年。

欧洲和日本经济疲弱直接影响了美国对欧日的出口。近来欧洲经济略显好转迹象，油价的下跌有益于欧日经济的复苏。这本有利于美国对欧日的出口，但遇到美元走强的现实状况。

美欧关于跨大西洋贸易与投资伙伴关系（TTIP）的谈判近年来几无实质性进展。相关的谈判于2015年2月初重启。金融市场准入、政府采购、关税、食品保护等都是关注的焦点。除内容本身外，欧盟内部的协调也影响着谈判进展。目前的重要问题之一是所谓“投资者—东道国争端解决机制”问题。这一机制使投资机构可直接向投资国政府索赔。一些欧盟成员反对将这一机制的内容写入TTIP。但欧盟2014年与加拿大达成的贸易协定中即有与这一机制类似的内容。有观点认为这或许成为美欧之间自由贸易僵局扭转的契机，欧盟很可能以该协议蓝本同美国商谈。此外，欧洲议会已就TTIP立场加强内部磋商，以达成一致。但欧美在2015年能取得何种进展尚不可知。

新的因素在2015年也会对美日经贸关系产生影响，其中包括对有关跨太平洋伙伴关系协定（TPP）谈判产生影响。除原有农产品市场准入等分歧外，一些美国议员正试图在TPP中加上汇率条款，意在防范日元贬值影响美国出口。但日本并不希望在有关TPP的协商中加入汇率操控内容。双方在何种程度上能达成一致还有待观察。除此之外，美国仍将拓展与其他经济体的经贸关系。

（作者系中国社会科学院美国研究所美国经济室研究员，中国美国经济学会副会长）

（责任编辑：苏童）

[1] U.S Department of Commerce， Bureau of Economic Analysis，“Percent change from preceding period ”http：//www.bea.gov/national/index.htm.（上网时间：2015年3月11日）

[2] 是指反映一国与他国之间的实际资产的流动，与该国的国民收入账户有密切联系，也是国际收支平衡表中最基本、最重要的部分。包括货物（goods）、服务（services）、收入（income）和经常转移（current transfer）四个项目。

[3] U.S Department of Commerce， Bureau of Economic Analysis， http：//www.bea.gov/newsreleases/international/transactions/2014/trans314.htm. （上网时间：2015年3月11日）

[4] ECONOMIC REPORT OF THE PRESIDENT， Together With THE ANNUAL REPORT of the COUNCIL OF ECONOMIC ADVISERS， Transmitted to the Congress， February 2015，Table 2-2 Administration Economic Forecast， P88， http：//www.presidency.ucsb.edu/economic_reports/2015.pdf. （上网时间：2015年3月12日）

[5] Bureau of Labor Statistics，United States Department of Labor，“Employment Situation Summary” http：//www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm. （上网时间：2015年3月15日）