杉杉股份：锂电池材料龙头 布局新能源汽车

马坤

杉杉股份（600884）的业务板块有锂电材料、服装业务和投资业务三大板块。公司是锂电产业链最为完整的上市公司，公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，2014年锂电池材料业务收入占公司总收入的66%。公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司（负责除“杉杉”品牌以外，其他品牌业务的运营）的多品牌业务和针织品（OEM）业务。公司投资业务目前主要投资了宁波银行、稠州银行、富银融资租赁公司及杉杉富银保理公司。

公司三大板块中锂电业务是最大看点。公司正极材料此前产能 1.2 万吨，随着湖南杉杉（宁乡） 年产 1.5 万吨正极材料2015年逐步达产，公司正极材料产能将达到2.7万吨，龙头地位进一步稳固；公司负极材料产能7500吨，后续上海临港项目产能 1.2万吨；电解液目前产能 4000 吨（东莞杉杉），后续廊坊 4000 吨项目已经投入试生产。

2015年5月份，公司拟向杉杉控股、华夏人寿、天安保险非公开发行1.5 亿股，募集不超过34.46 亿元，主要用于3.5 万吨动力电池负极材料项目和新能源汽车关键技术研发及产业化项目。新增年产3.5万吨动力电池负极材料项目（总投资12.2 亿元，使用募集资金7.8 亿元），目前公司是奔驰、BMW 等海外电动汽车电池负极供应商，另外将布局硅碳、石墨烯等未来市场前景良好的负极材料。在深挖锂电材料潜力的同时，公司向下游延伸战略布局新能源汽车，本次募集资金投向新能源汽车关键技术研发及产业化项目（总投资34.7 亿元，使用募集资金22.2 亿元），此外公司对杉杉电动车增资4.5 亿元，在内蒙古与第一机械集团以及北奔重汽集团合作投资成立“内蒙古青杉客车有限公司”，开展新能源客车的制造。

本次非公开发行预案发行价格22.97 元/股，其中母公司控股股东杉杉控股拟认购9000 万股约20.7 亿元，占比60%。实际控制人通过非公开发行大比例参与，看好未来业务拓展前景，发挥材料和新能源汽车业务之间的协同效应，打造公司成为锂电池新能源业务平台型企业。

杉杉股份2015年中期业绩预增380%-430%，主要是因为减持了3348万股宁波银行，截止2015年一季度末公司持有1.4亿股宁波银行股份，市值达18亿元。公司有稳定的服装业务和金融股权提供现金流，拥有完善的锂电池材料产业链，同时前瞻性布局下游的新能源汽车业务，未来公司将充分分享新能源汽车广阔的市场，目前公司市值仅107亿元，同样布局新能源汽车的万向钱潮市值400多亿元，比亚迪市值则高达1300多亿元，显然总市值角度杉杉股份是被低估，公司所持有的金融类股权，可以给公司提供良好现金流，而锂电池材料业务和新能源汽车均是新兴产业，行业前景广阔，建议投资者重点关注。