建筑：大跌不改投资逻辑

国海证券

投资要点：

1、行业受益于稳增长等主要投资逻辑并未改变。

2、行业整体市盈率较低，具有较高的安全边际。

尽管建筑行业近期整体跌幅较大，但我们仍然看好促进行业发展的国企改革、地下综合管廊建设、铁路基建、城市轨交、一带一路、京津冀一体化、长江经济带、PPP模式等主题投资逻辑。我们认为在经济下行压力较大的背景下，对内加大基建投资、对外输出产能合作将成为大概率的稳增长政策导向，而在国企改革方面，建筑央企合并及提高资产证券化率、地方建筑国企资产整合、完善激励机制仍是改革的主要方向。

截至8月28日，建筑行业整体市盈率为20.3倍，在全部28个申万一级行业中排名后4位，仅高于非银、家电和银行。行业当前整体估值合理，具有较大安全边际，建筑行业标的也是养老金入市的较好投资选择之一。值得注意的是，建筑企业资产负债率普遍较高，央行降息降准将有效减少建筑企业的财务成本，提高资产质量。此外，双降有望释放货币市场流动性，释放的增量资金对于增加基建投资额以及融资需求较大的PPP项目都具有积极的意义。

下半年相关政策催化有望给建筑行业带来实质性的增长机会，基于三条主线选择有望率先反弹的品种：1）受益于国企改革的建筑央企及地方国企的相关标的；2）建设资金投入有所保证的细分行业，如地下综合管廊建设、城市轨道交通等标的；3）业绩增长能够兑现，具有较高毛利水平的细分行业龙头。推荐关注苏交科、北方国际、隧道股份、宏润建设。