券商们的配资内幕

江寒秋

8月25日，海通证券、广发证券等多家券商相继公告披露被证监会调查的事宜。尽管上述券商并未披露接受调查的原因，但分析人士普遍认为，证监会此番重拳整顿，直指两融违规、场外配资等市场乱象。

值得一提的是，尽管上述券商并未明确披露违法违规行为所涉及业务，但有市场分析人士认为，这应该是和两融业务、场外配资等多种违规情况有关。事实上，此前证监会曾启动多次对券商两融业务的违规行为展开调查。

检查结果显示，部分券商在融资融券等融资类业务中存在包括向不符合条件的客户融资融券等多种违规情况。今年1月份，包括中信证券、海通证券在内的12家公司被处罚。

配资清理时间表

投资者若想用杠杆炒股，一方面可通过券商提供的两融服务，另一种就是进行场外配资。自6月开始，A股经历了从5000点高位往下的“重摔”，不少经验欠缺的投资者便因为被强制平仓而血本无归，监管层也从今年6月开始全面清理场外配资。

据记者了解，配资公司的资金来源有三种渠道：民间私人资金，通过信托渠道的机构资金，通过互联网渠道以股票质押方式获得的资金。具体形式上，银行、信托融资参与股票配资最初是借助伞形信托实现，通常由股票配资商出资做劣后级，杠杆比例可以1：4甚至更高；最后股票投资者支付保证金从配资公司融资，一般配到1：3、1：4甚至更高。

高杠杆场外配资暗藏的高风险成为引爆股灾的重要因素，监管层也加快了去杠杆进程。2015年4月中旬，证监会发文要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动；部分券商关闭所有客户HOMS接口，也不再接受新的接入要求，逐渐斩断了场外配资进入股市的链条。

7月16日，恒生电子采取相关措施，包括“关闭HOMS系统任何账户开立功能”等。8月，恒生电子、同花顺先后公告称被证监会立案调查，两家公司涉嫌违反证券、期货法律法规。随着配资通道被斩断，线上配资公司米牛网、寻钱网等也在当月表态声明停止配资业务。

此前，证监会已先后发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》（下称《通知》）、《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》（下称“19号文”）。近期，有市场消息称监管层针对上述文件落实再向证券公司下发通知，并明确标出场外配资清理整顿的最后“时间表”。

在19号文公布之初，就对清理残余配资做出明确表态和部署，称卷土重来的势头“必须予以清理整顿”。文件同时要求，各地证监局要督促证券公司规范信息系统外部接入行为，在7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。而中国证券业协会将从2015年8月份开始进行评估认证。

而19号文还对证券公司、信息技术服务商等重要环节，在此次清理中予以明确的分工。

对各证券公司的清理工作要求，更为细致、严格。19号文要求，在为客户开立证券账户时，证券公司对客户申报的姓名或者名称、身份的真实性进行审查，不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。此外，对通过外部接入信息系统买卖证券情形，证券公司应当严格审查客户身份的真实性、交易账户及交易操作的合规性，防范任何机构或者个人借用本公司证券交易通道违法从事交易活动。

而对于信息技术服务机构等相关方，19号文也明确规定，在证监会此前发布的《通知》存在的存量，可以持续运行并按照有关规定逐步规范，但不得新增客户、账户和资产。

而19号文并没有流于宣传和警戒。8月25日，海通证券、方正证券、华泰证券及广发证券四家券商相继公告称，收到证监会调查通知书，因公司涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，被证监会立案调查。

配资清洗，意在清理券商资金池

消息显示，各地证监局对辖区内证券公司下发落实19号文的通知，要求其在前期核实工作的基础上，限期完成利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动的清理整顿工作。

这些信息表明，此次清理整顿的核心是彻底清除违法违规的配资账户，重点则是违规接入的以恒生HOMS系统、上海铭创、同花顺为代表的具有分仓交易功能的信息技术系统。时间安排上，主体清理工作在9月30日前完成；对于个别存量较大的公司，不得晚于10月底前完成。对于此政策文件，有券商人士表示确有听闻其所在机构收到此文。但记者尚未从监管部门获得证实。

此外，还有一则落款为某信托公司的通知函显示，该信托公司收到来自相关券商的告知函，拟对违规从事证券业务的账户予以清理。通知函列举了信托公司涉及的8个账户，并称信托公司要在8月31日前处置相关账户和资产；若在截止日未处理完毕，相关券商将对相关账户采取“限制资金转入”和“限制买入”等限制措施。

有券商人士透露称，其也知晓有信托公司向客户发函，因合作券商的类似通知而不得不准备停掉相关信托计划。某互联网配资公司高层表示，其在8月28日时就收到了合作券商的通知文件。

多位关注配资业务的配资人士对记者表示，多轮目标直指场外配资的大清洗，其背后深意是要清理券商的资金池。

根据证券业协会6月底公布的调研结果，场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创、同花顺系统接入证券公司进行，合计接入的客户资产规模近5000亿元。其中，HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

某前配资平台负责人对记者表示，清理配资并非简单地针对配资单一行业，其影响将是“链条式”，首当其冲的是与配资公司杠杆合作的P2P平台。

据了解，此前部分配资公司的资金通过P2P公司拆借而来。“对于P2P来说配资公司的资金批发是最好的消化渠道。”上述负责人表示，“好”表现在，一方面P2P资金体量大成本低，且杠杆倍数大，多则可达5-10倍。另一方面，P2P对应的资金周转期可控。每个P2P平台发布的产品均有固定的发售周期。

记者了解到，许多平台在上一轮“清洗风暴”中，部分整体退出了配资市场，进行了全面的业务转型，作为曾经线上，尚可见光的平台，理财成为更多平台的选择，当然还有部分平台拥有存量，尚未完全清退，一位配资业内人士对此形容为“死扛”。

期指配资的百倍利益链

此外，尤其值得注意的是，一位资深配资人士透露称，当前行业中还存在一种现象，即配资行业的部分业务已经转入股指期货。

无论是“玩”股指期货的客户，还是“操盘”的平台方，在一定程度上是由火爆时期的“配资圈”平移过来的。

记者根据网上广告提供的联系方式，联系到一家配资公司。该公司总部在长沙，一位客户经理介绍，根据这种操作模式，以1：5的配资为例，投资者将2万元的保证金打入该公司指定账户，公司另外提供10万元资金进入公司指定的一个已经开通股指期货的账户，凑成12万元，这样就满足了目前1手股指期货的最低理论保证金门槛。

上述客户经理表示，买卖操作由自己实施，盈亏风险都是投资者自己承担的。公司并不参与投资者买卖决策，只是充当一个资金借贷方，盈利的部分扣除相应的资金费用之后，都属于投资者。公司和投资者签订一个风险条款，约定止损线为自有资金的70%。当亏损超过比例时，公司会强制平仓。

如果保证金亏损60%，公司会要求客户减仓；亏损70%则会强行平仓。如果客户不愿强平，则要追加保证金。期配公司以此确保不拿自己的钱替客户冒险。“如果市场不好，不一定等到70%强行平仓，如果跌势很快，我们可能在60%多就开始平仓，该客户经理坦言。

公司还规定，配资交易只做日内，所有品种不做隔夜，如不按协议操作，造成亏损则按双倍计算。所有持仓在下午2：55后，公司有权平仓处理。从上述规定不难看出，投资者绝对处于弱势，因为投资者的资金由期配公司操控。

一位期货配资平台客户经理表示，期货配资最高10倍杠杆，再加上期货本身约10倍杠杆，相当于100倍杠杆。他算了笔账，目前股指期货保证金比例在13%左右，按沪深300指数约3200点来算，一手股指所需的保证金就是3200×300×0.13，约为12.48万元1手。通过配资公司的账户，50万元至少可做3手，这也是一些本金少但敢于满仓操作的投资者选择配资的原因。