方三文：寻找穿越牛市和熊市的秘笈

文 李原 编辑 汪再兴

方三文：寻找穿越牛市和熊市的秘笈

文 李原 编辑 汪再兴

在“雪球”论坛里，谨守价值金律的方三文与寂寞的大V们一起寻找投资真相

方三文“滚雪球”

2010

方三文创立财经投资论坛i美股”，适逢中概股折戟，i美股得到大量关注。

在我作为创始人的雪球财经社区上，我的I D是“不明真相的群众”。我认为，世界过于复杂，再聪明的人，对世界的了解都仅是一个片段。

我曾经是个媒体人，有时候我想，我走进一家公司，在这里坐上一小时，我能说自己了解面前的这个人、这间公司吗？某种意义上，每个人都是不明真相的群众。所以，从我思考设计雪球社区开始，我就希望把鉴定真相的过程交给时间和用户。最后谁对谁错，时间会给出答案。

最开始我做的是“i美股”网站，选择创业做股票网站的原因是，我喜欢炒股。我入市的时间不算早，从2006年开始。作为创始人，创业这么多年，我从公司里拿的工资很低—维持生活的主要来源就是炒股。

但我不热衷短线操作。总体来看，在我的炒股生涯中，我交易的次数比较少，持股的时间比较长。我的第一只股票是招商银行，大概6块买的，一年多后10多块卖掉了。后来我在2009年前后买入了一批港股和美股，持仓了一到两年，有些股票现在仍在持有，赚得了三四倍的收益。

SOHO中国上市后，我2.2元买进，5.8元时卖出。2009年，我1块多买入了花旗银行，一年后用4块多抛掉。新浪在20多元时买入，100多元时卖出。奇虎10多元时买入，20多元卖出。在今年A股的大牛市中，被称为“神创板”的创业板，我几乎没有参与个股，因为我看不懂。我只买了一些创业板的ETF指数股（指数型基金，跟踪对应板块指数，获取与指数走势基本一致的收益）。

虽然炒股多年，收益不错，但股票在短时期内为什么会波动，为什么会涨跌，我仍然不认为自己搞清楚了。不过公司长期是否具有价值，股价是否被低估，只要你努力的话，总能搞清楚一些。人弃我取，追跌杀涨，是我一向的习惯。原因仍然是我所信奉的：每个人都是不明真相的群众。

有人认为，在中国的A股市场，短期波动是非理性的。其实在全世界的市场中，股票的短期涨跌与公司基本面都没有太大关系，但你也搞不清楚它到底跟什么有关。所以我只把握一个核心问题—这个公司的盈利。公司去年挣了多少钱，今年挣了多少钱，明年可能挣到多少钱，它为什么能挣这些钱。而且从长期来看，无论什么市场，最终股价只与公司的盈利有关。

大多数人要么短期追涨杀跌，要么遵循“价值投资”，追求低净值的股票。我认为，如何衡量一家公司的股票价值，不能被短期的起伏左右。比如虽然现在中国A股有估值偏高的问题，但大部分公司上市之后业务得到了持续发展。深交所刚起来时，股票没人买，深圳市领导带头购买，被迫成了富翁。紫金矿业上市时，也是在当地政府公务员里摊派，很多人被迫成了亿万富翁。

在我多年的观察中，对资本市场的认识会影响到投资者的赚钱能力。如果认为公司上市就是为了骗钱的人，比较难长期在资本市场上赚钱；认为公司上市是一个公平、自愿的权益交换的人，更容易在资本市场上赚到钱。

股市总是在高潮和低潮中波动，投资的思路应该是寻找能够穿越牛市和熊市的东西，比如企业的成长或者培养自己的投资能力。

2011

方三文获得红杉资本2000万元A轮融资，创办投资交流社交平台雪球，名字源于巴菲特传记《滚雪球》。后又相继获得B轮1000万美元和C轮4000万美元投资。

2013

雪球撤掉所有内容生产团队，完全依靠爬虫机制和用户生产。

在雪球上，特别是牛市中，每天都会有人给我提出很好的投资建议。但我个人的调仓频率很小，最多是中途根据行情平衡一下。在全球的任何市场上，多数人都是赌徒，做长线投资的都是少数人。我在几个证券市场轮番切换的好处是，当一个市场产生泡沫或被高估时，我可以去另外一个市场投资。

在雪球创立前，市场上已有的投资软件中，同花顺的主营业务是做数据处理，他们给用户提供各种技术数据指标，它们的特点是只见数据不见人。东方财富网则是一种论坛的形态，有人发帖，但大部分帖子是匿名的，只见帖子，不见人。它们最终都发展为销售理财、基金产品，收取佣金获利。

那么跟我们的竞争对手相比，雪球能提供什么差异化的服务？

回溯到传统产业，人们如何解决投资需求？人们更多信赖的是那些具备专业投资经验的少数人，如券商、分析师、投资顾问。但投资者之所以依赖职业工作者，很多时候并不是因为高水准，而是他们把持了发布渠道。

雪球在最初的运作中，也生产类似分析报告的文本内容，比如对企业的观点、数字、论据、逻辑。后来我们发现，用户看了这些数据，还是不知道接下来该怎么办，他们又如何判断你的建议是否靠谱？

我认为，互联网真正对行业的颠覆，是改变了信息生产方，信息生产方由特定的少数人变成了不确定的多数人。有了这个量以后，肯定就会从中产生质。所以，我把雪球定位为活的社区。没有资讯，没有推荐股票，也不自己生产内容。

在雪球上，大V的职业身份多被淡化，大家是通过“众包”（把过去由企业员工承担的工作，通过互联网自由自愿地转交给大众群体完成）来解决问题。投资应该让当事人直接说话，避免信息在传播过程中的变形、延时；在众包中，群众也会对信息进行筛选、校正、补充。比如在雪球上，点开某只股票的界面，你会看到投资者们对它的海量评论。根据热门程度，这些评论会把这只产品投资者持仓后的收益和风险提炼出来。点开投资者的页面，会看到他关注什么股票、什么行业，他的交易风格怎样。

2014

雪球每天生产10万量级的信息，90%以上来自用户评论，报道或公告只占2000条左右。

2015

在A股市场牛市走势中，雪球已累积用户近600万。

有许多大V投资者愿意在雪球上分享自己的投资心得。大多数人都喜欢得到比自己水平高的人的指点，但大V们为什么会愿意与普通人交流呢？因为他们也是一些寂寞的人。打个比方，如果没有听众，你觉得明星还有动力唱戏吗？

最近一年的牛市行情中，雪球的用户翻了一倍，达到五六百万。大V们发布自己的投资观点，身后是希望提高自己投资水平的百万用户的回复、补充、反驳，或者灌水、吵架、吹捧、拉黑。多么高明的投资者都会面临信息死角，投资者之间的交流又会进一步产生后续产品。没有人能精通所有领域。你了解的，可能正是他的盲区。

2014年11月25日，牛市到来前夕，我们又推出了“组合”功能。通过这个功能，你可以直接看到投资者如何按风险设计和调配仓位，以及购买某只股票后的波动收益。有的热门组合收益可以达到百分之几百，如果用户关注或者购买了某一“组合”，大V的调仓变化用户也会即时得到通知。用户可以参考是否要跟进调仓，与自己信任的投资大V买股同步。

在股市中，投资人说话到底靠不靠谱，所有人会看到他的持仓收益。雪球能做的就是对社区的干预减到最小，让投资人对自己的言行负责，让用户自己去选择相信什么样的投资观念。还是那句话，在时间的检验下，群众将会获得真相。

在雪球上，我见过一条琐碎杂乱的信息在持续的互动中，拼出了一件事情的全面图景。我也见过，投资的入门用户在持续灌水中，成长为专业的金融分析师。人是活的，信息也是活的，这就是社交网络带给投资的魅力。■