货币互换与人民币国际化

上海大学社会科学学院　曾建春

货币互换与人民币国际化

上海大学社会科学学院曾建春

摘 要：中国人民银行3月18日与苏里南中央银行签署了10亿元人民币规模的3年期双边本币互换协议，并约定经双方同意可以展期。货币互换能有效促进双边贸易和投资，维护区域金融稳定。近年来中国不断借助双边货币互换推动人民币国际化，双边货币互换也对提高人民币的使用频率、扩大人民币的使用范围、提高人民币流动性等方面发挥着积极的作用。

关键词：人民币国际化 双边货币互换 金融合作 双边贸易

经济的发展和综合国力的增强在促进中国的国际地位的同时，也使人民币对世界经济的影响越来越突出。在1997年亚洲金融危机及2008年全球经济危机中，中国积极参与维护世界经济稳定的过程中赢得世界人民信赖的同时，人民币也获得了广泛的认可。同时，人民币在亚洲国家和周边地区的流通规模和范围不断扩大，进一步催生和加快了人民币的国际化。

2012年以习近平为核心的新一届中国领导人的上台，加速推进中国经济体制改革。中国推行各种改革政策的同时，不断加深与周边国家乃至世界范围的经济及贸易合作，包括建立自由贸易区、签订双边货币互换等不断推动人民币国际化进程。

1 人民币国际化及双边货币互换含义

1.1 人民币国际化含义

对于货币国际化的定义，不同学者的意见不尽相同。作为最早对货币国际化进行定义的学者之一的Cohen（1997）从货币的基本职能角度，将货币国际化定义为一国货币在本国范围以外担任一般等价物的职责。Tavlas（1997）、Hartmann（1999）在Cohen的基础上，进一步从价尺度、支付手段、贮藏手段等不同角度，将货币国际化定义为一国货币被私人或官方在该国以外的地区行使价值尺度、支付手段、贮藏手段等职能。同时Hartmann指出，货币国际化不要求以上职能同时实现。国内学者中，周林、温小郑（2001）认为货币国际化是从初级到中级再到高级的动态过程，即经历货币的汇率变化——经常项目与资本项目开放——世界储备资产的过程。

国际货币基金组织（IMF）将货币国际化定义为一国货币超越本国经济范畴、跨越国界，在世界范围内实现自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程，主要包括货币周边化、货币区域化和货币国际化三个阶段（如图1）。

图1 国际货币的形成过程

根据以上研究，可将人民币国际化定义为人民币超越本国范围，在世界范围内行使交易媒介、价值尺度、支付手段、贮藏手段等职能，并最终成为国际货币的过程。

1.2 双边货币互换的含义

货币互换通常包括商业性的货币互换和国家间的货币互换。商业性的货币互换主要是企业用于管理、规避汇率风险以及获取利润的金融工具，指交易双方调换金额、期限及计息方式相同但币种不同的货币资金，包括货币资金产生的利息的交换；国家间的货币互换特指旨在确定两国货币之间汇率的互换协议，促使两国在需要时能直接获取外向头寸而无需通过其他国际货币结算。货币互换协议主要规定了两种货币之间的汇率和计息方式，能起到稳定外汇市场和促进协议双方相互贸易的作用。

2 人民币国际化进程

比较权威的观点认为，人民币国际化需要经历三个阶段：第一阶段是成为跨境结算中的计价货币；第二阶段是中国资本账户开放条件下人民币成为世界范围内的投资货币；第三阶段也就是人民币国际化的最终目标为国际储备货币。

第一阶段要提高人民币在国际贸易中使用频率的初级阶段。在此阶段主要扩大对外贸易规模，提高人民币在贸易结算中的地位。我国通过建立自由贸易区、签订货币互换协议等方式增加人民币在跨境交易中的使用，使人民币成为对外贸易中的计价单位。

第二阶段要加快资本项目的开放。我国经常项目的开放已经达到相当程度，而资本项目的开放才刚刚开始，开放程度较低，而货币自由兑换需要同时开放经常项目和资本项目。

第三阶段要实现人民币作为国际储备货币的目标。促使人民币成为国际储备货币必须努力发展经济，增加中国的综合实力，同时不断加强中国的国际影响力。在全面发展中推进人民币的国际化，使之成为真正的国际储备货币。国际储备货币同时具有交易媒介、支付手段、价值尺度和贮藏手段等世界货币职能。

3 货币互换促进人民币国际化

双边货币互换能积极有效地推进人民币国际化进程。谢婧（2009）从汇率风险和市场流动性方面研究，指出货币互换协议能提高相应国家应对金融危机的能力，促进双边贸易复苏。黄慧、于良（2009）通过研究指出货币互换协议建立的货币合作能促进我国经济增长和对外贸易，同时有助于稳定地区货币制度。林珠兰（2010）指出双边货币互换提供的短期流动支持有助于降低汇率风险，同时能促进中国贸易发展，提高人民币境外使用频率及国际影响力。另一方面也会对经济发展和宏观调控等方面带来风险。薛静芸（2011）认为双边贸易互换在推动两国之间贸易发展的同时，扩大货币互换规模和范围能促进协议国金融系统全球化和一体化进程，同时推动两国经济文化交流。张明（2012）从融资和应对金融危机等角度进行研究，指出人民币的互换协议可以缓解国际市场融资压力、抑制金融危机扩散、降低央行外汇储备以及提高人民币国际地位。

人民币国际化道路处于起步阶段，主要目标是推进人民币在跨境贸易中的使用频率，扩大人民币在区域贸易中的影响。中国人民银行签订的一系列货币互换协议尤其是与亚洲地区国家签订的双边货币互换协议极大地增强了人民币在世界范围尤其是亚洲周边地区的影响力，对人民币国际化有着积极推动作用。

首先，货币互换协议在促进人民币自由兑换过程中有着重要意义。根据双边货币互换协议的运行机制，通过货币互换协议，中国人民银行可以获得协议对方的货币，同时国外中央银行也可以直接获得人民币，并将之投入本国金融市场，以方便各国金融机构直接获取协议对方国的货币。

其次，两国之间货币互换协议的签订，能促进两国企业之间贸易的发展，同时推进协议双方货币在贸易结算中的使用。通过与其他国家签订双边贸易互换协议可以促使协议双方在双边贸易中使用本国货币结算，有助于提升人民币支付结算功能。

最后，中国经济正处于快速发展过程，近年来中国开始实行经济体制改革，这一阶段人民币币值稳定，在中国经济良好发展的支撑下，人民币也会成为理想的投资资产。

4 借助货币互换推动人民币国际化进程

总体来说，学术界对双边货币互换协议是否能促进人民币国际化看法不一，但主流趋势偏向于通过人民币与其他国家双边货币互换协议能极大地促进人民币国际化进程。郜燕群（2009）指出，货币互换协议的签订在促进经济贸易发展的同时，还体现了别国对人民币的认可。刘海峰（2009）认为签订货币互换协议在解决我国短期流动性不足问题的同时，能加快实现人民币国际结算功能和人民币储藏货币职能，提升人民币的国际地位。徐明祺（2012）认为人民币互换协议能促使协议国家更多地使用人民币，从而在观念上接受人民币作为交易媒介的功能，推动人民币国际化进程。

中国通过开展双边本币互换，为周边经济体提供流动性支持，同时促进周边环境稳定，人民币国际化进程不断深化。2009年至2015年5月，中国己与32个国家和地区签订了货币互换协议，双边本币互换规模达3.1万亿。除此之外，中国还通过授权人民币清算业务、开放人民币与外向直接交易、签署清算安排备忘录等方式，扩大人民币的使用范围，推进人民币国际化进程。

5 政策建议

人民币货币互换对于推动中国资本市场开放、促进人民币国际贸易结算、促使人民币加快成为世界性投资资产、推进人民币在国际贸易和金融往来中的使用等具有极其重要的意义。中国应该以人民币互换协议为契机，加快人民币国际化进程。

5.1 努力巩固已有货币合作，提高人民币的使用频率

人民币国际化需要从贸易和金融方面共同努力，一方面增加人民币的贸易结算，另一方面扩大人民币的金融交易规模。增加人民币的贸易结算，除了通过鼓励跨境贸易人民币结算、在多个国际金融中心及城市设立清算银行并建立全球清算网络这些方式，与贸易伙伴国签订货币互换协议是一个更加行之有效的方法。 而扩大人民币的金融交易规模主要依靠金融与资本账户项下直接投资人民币结算试点、对外人民币直接贷款、允许某些境外机构发行人民币债券以及QDII、QFII、RQFII等证券投资方面的创新等，通过巩固货币互换协议加速各国经济、金融合作，减少汇率风险，扩大双方投融资规模。

5.2 积极寻求新的经济合作，扩大人民币的使用范围

中国目前签订的货币互换协议总额为3.1万亿人民币，虽然总规模较大，但大多集中在亚洲中国周边国家和地区。推进人民币国际化应该努力增加人民币在更广地范围内的影响力，货币互换协议的签订不应局限于亚洲范围及周边地区，应当扩大至主要贸易伙伴和重要地区；不应局限于欧洲等经济发达地区，应当拓展至未来发展前景广阔的新兴市场国家。在巩固已有经济金融合作的前提下，不断开拓新的合作对象，推进人民币在全球范围内的使用。

5.3 合理布局货币互换协议，逐步提高人民币流动性

人民币的自由流通是人民币国际化的前提，而提高人民币的流动性是实现人民币自由兑换的基础。中国目前资本账户开放处于初级阶段，应注重与他国之间的货币合作，以人民币互换和自由贸易区等为契机，加快资本项目开放。与此同时，必须合理布局货币互换范围，利用人民币离岸市场提高人民币在亚洲地区的影响力和使用频率。另外，借助与欧洲央行、英国等世界金融中心签订的货币互换协议，推进人民币在世界范围内的结算和使用。最后，应在世界范围内全面布局，寻找人民币国际化的全球支点，以之为基础扩大人民币的跨境使用范围和规模。

参考文献

[1] Cohen：The Future of Sterling as an International Currency[M]，Macmillan，1971．

[2] Tavlas：The International Use of the US Dollar[J]，World Economy，20，1997．

[3] Hartmann：The Currency Denomination of World Trade after European Monetary Union[J]，Journal of the Japanese and International Economics，12．

[4] 黄慧，于良．中国为什么要进行货币互换[J]．产权导刊，2009（08）．

[5] 谢婧．浅谈全球金融危机背景下我国央行的货币互换[J]．中国商贸，2009（13）．

[6] 郜燕群．浅析次贷危机下人民币互换问题[J]．金融经济，2009（16）．

[7] 王艳红．国际储备货币多元化的成因、影响与现实借鉴[D]．上海社会科学院，2011．

[8] 徐明祺．货币互换协定助推人民币国际化[J]．社会观察，2012（05）．

[9] 张庆杰．人民币国际化初探[J]．经济参考研究，2012 （20）．

[10] 胡华锋．中国货币互换协议的动因分析[J]．国际金融研究，2012（06）．

[11] 张明．全球货币互换：现状、功能及国际货币体系改革潜在方向[J]．国际经济评论，2012（06）．

中图分类号：F744

文献标识码：A

文章编号：2096-0298（2015）06（c）-081-03