七匹狼并购肯纳后财务整合研究

陈婷

摘要：在当今这个经济飞速发展的社会，企业并购越来越成为发展企业，国内外大量文献表明，并购后财务整合是并购成败的关键，财务整合的研究对我国的并购有着重要的意义。为了进一步发展，服装行业的并购案例逐年增多，涉及金额不断提高，是发生并购的热点行业。对七匹狼有限责任公司并购杭州肯纳进行分析，并且将具体的措施列举出来，之后对并购企业七匹狼并购前后财务进行详细分析，并指出本并购财务整合案例的启示。

关键词：企业并购；财务整合

一、引言

据相关专家估计，我国并购成功率不足30%，其主要原因之一就是忽略了并购后的整合，其中财务整合工作滞后是一个不容忽视的重要方面，财务整合是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径，是实现并购战略的重要保障，往往对并购成败起到决定性的作用。完善的整合，尤其是财务整合，保证了企业并购后正常有序的运营。

二、企业并购财务整合的相关理论

财务整合是指并购方对被并购方的财务制度体系、会计核算体系的管理和监控。实现对并购后企业的筹资活动、经营活动、投资活动以及股利政策的集中管理、统一规划，以实现企业并购战略目标。企业并购之后，在财务方面必须实行一体化管理、规范化管理，被并购企业必须按并购方的财务制度运营。

并购财务整合的有四大基本理论（1）核心能力理论：认为企业核心宁里是指长期生产经营过程中，企业知识与技术、管理、财务资源等组成的一个整体能力。（2）协同理论：企业并购后的总体价值大于并购前各主体价值的总和。（3）耗散结构理论：当一个系统远离平衡状态，外界环境的变化积累达到某一阈值时，量变引起质变，系统不断地与外界环境交换能量与物质。（4）系统理论：系统是普遍存在的，系统并不是各部分的机械组合，而是一个有机整体。

三、七匹狼并购杭州肯纳财务整合案例分析

1、并购案例简介

福建七匹狼实业有限公司成立于1990年，恪守“用时尚传承经典，让品牌激励人生”的企业使命，在立足于对博大精深的中华传统文化积极挖掘的同时，将西方流行时尚元素融于自身设计理念，并致力于推动中国传统文化与现代时尚创意产业的契合。杭州肯纳服饰成立于2008年3月，注册资本30，000，000.00元。七匹狼则是在近年来中国奢侈品市场蓬勃发展，以及一片服装业收购潮的大背景下，在短短一个月的时间（从2月28日至3月29日）就成功完成了并购，所以文中并没有就并购事宜的意向互动、并购谈判、相互博弈等过程进行描述到。最终七匹狼全资收购杭州肯纳100%股权，使其成为旗下一家全资子公司。

2、并购后七匹狼财务整合效果研究

从以上数据可以看出，代表公司各种经营能力的周转转率在2011年有比较明显的提升，但由于2012、2013年原材料价格上涨及本年宏观经济持续低迷，各种新的商业模式、新经济、新技术、新应用的崛起等多重因素的影响，导致公司的业绩出现下滑，较2011年营业收入下降了20%多，存货有较大幅度的增长从而导致存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率有所回落，而应收账款周转率方面，公司在并购这一年明显得到了提升，但是2012及2013年由于市场情况的变化导致周转率下降来说，虽然资产周转率的变动状况比较稳定，七匹狼的资产运用状况保持着较好的发展趋势，整体向好。从中可以看出经过财务整合后经营能力有所提高，企业营运能力较好。但是市场低迷的带来的影响导致企业在并购整合后营运能力减弱。

从表可以看出，自并购以来，代表七匹狼公司盈利能力的利润率年呈现出上升的趋势，寿命七匹狼并购肯纳之后公司的盈利能力得到提升。在2011年的并购年内，七匹狼公司的收入增幅大幅度提升了22个百分点，主要原因是公司加大渠道升级以及品牌的建设，同时深化产品设计的研发，供应链的管理等，促进了销售的规模增长。2012年上半年的收入增幅也达到了25%左右，基本符合公司的预期。2013年各个指标下降的原因是市场经济的低迷，消费者的消费习惯更加理性，消费观念发生了根本变化，品牌服装过去得以告诉增长所依赖的品牌高溢价较难以为消费者接受，故导致营业收入较2012年下降了20多个百分点，导致七匹狼的盈利能力在2013年开始下降。

四、七匹狼公司并购肯纳财务整合的启示

1、并购应以战略为导向

七匹狼集团有着别样的发展轨迹，牢牢把握市场动态和国家的政策，充分发挥企业的品牌优势和资本优势，对我国具有优良品质和资源优势的企业进行多次并购重组，扩大自己的规模，丰富自己的产品种类，搶占市场先机，最成功的就是看准了肯纳公司，可谓是强强联手，并购双方在并购后都得到了迅速的发展，七匹狼的战略联盟，提升了并购双方的经营管理和科技发展水平，充分发挥了双方企业的最大优势。

2、财务整合要与其他子系统整合紧密协同

财务整合必须与其他子系统整合紧密配合，相互协调，相互促进，并购整合的成功才有保证。七匹狼并购肯纳公司就非常重视了这方面的协作，七匹狼团首先与肯纳公司进行沟通协调，达成了事前、事中、事后的意见协调一致；接着七匹狼集团对肯纳公司的流程和预算系统进行了重新评估与调整，最后七匹狼集团与肯纳公司的相关财务负责人积极研讨与决策，使得事后实施过程中的各方面都协调一致，成功的保证了整合计划的推行，达到有效的并购。

3、财务整合是一项复杂的系统工程

七匹狼公司从整合双方的生产、物流、销售等多个角度进行分析，建立全新的先进的财务管理体系，规范财务制度，保证企业稳定快速的发展，缩短企业的磨合期。肯纳在并购当年的负债比率是很低的，说明整合效果比较好。七匹狼公司与肯纳公司签订并购协议之后，七匹狼立刻指派相关人员进入肯纳公司，使双方企业的人事、战略、财务整合应该相互融合、相互促进。（作者单位：湘潭大学）