天星资本坐实新三板

赵文佳

我们预计未来四年左右新三板挂牌企业会到一万家，天星资本希望投资其中2000家左右。

3月12日，天星资本旗下又一只基金——天星朗晖新三板股权投资基金完成募集，而募集期只用了一天。

在刚刚过去的一周里（3月9-15日），天星资本新增投资企业7家，累计投资企业达到78家;新增做市转让企业4家，累计做市转让企业25家;其投资的新三板已做市企业平均回报达到2.45倍……

这是2013年才成立的天星资本交出的成绩单，而这个数字还在被不断快速刷新。

“天星资本很快实现每周投资10家以上企业，年底管理300亿以上基金规模的投资机构，也将是中国新三板投资领域收益最高的投资机构。”天星资本董事长刘研在接受《英才》记者专访时坦言。

抓住“风口”

刘研是一个“不安分”的人，大学时就开始创业，开过软件公司、物流公司。2007年开始进入资本市场从二级市场开始做起，2008年涉足PE领域。

“中国未来的发展，千千万万的中小民营企业将发挥很大的作用，而这些企业在发展过程中基本都需要得到资金、资源上的扶持，我们如果把投资做好，在赚取收益的同时也能够实现我们自身的价值。”刘研对《英才》记者表示。于是2013年他辞掉所有职务决定全身投入到投资领域。

但是当时IPO暂停，PE正在经历“寒冬期”，小的草根投资机构在当时要想存活下去都不容易，更别说短期在业内打出名气。但刘研当时发现一个投资的“风口”——新三板，当时很少有机构投资新三板，几乎是一个“空白之地”。

他认为，投资的企业如果在A股退出，没有四五年很难实现IPO，而投资新三板企业基本一年左右就可以实现退出，投资周期将大大缩短。另外，PE投资的企业如果不IPO，业内很难知道其投资业绩，而投资企业挂牌新三板，所有资料一目了然，投资机构做出业绩树立品牌也比之前快很多。

在刚开始，天星资本拿到项目之后，会针对项目单独设立一只规模一两千万的基金，身边的朋友来认购，剩下的部分天星资本自己兜底。当时由于很少有人投资，早期的几只基金中有一半的份额是天星资本用自有资金认购。这种方式可以提高投资效率，更加灵活，也更适合新三板的投资。

刘研的判断很快得到应验，新三板的“风”很快刮了起来。

在政策的扶持以及机制的不断完善下，新三板不断活跃。截至今年3月，天星资本投资的新三板已做市企业平均回报达到2.45倍。而之前一些由于缺少认购，而“被迫”自己出钱兜底的基金，现在对天星也变成了好事，这些基金投资的项目目前已有数倍浮盈。

而且刘研还发现一个现象，新三板上已经做市转让的企业只要再增发股票，全部超募。天星资本投资过的新三板挂牌企业东电创新，一开始计划以每股4元的价格锁价定增，但由于一些原因后来改取询价制，虽然前后只相差20天时间，增发价格就被提高25%，定为5元，当初计划融资4500万元，最后1.2亿资金来认购。

刘研对新三板的未来估值更有信心。“目前新三板的估值远远低于创业板，创业板的平均估值70多倍，而新三板只有20多倍，但是新三板企业每年平均成长性是50%，而创业板平均成长性只有24%。”

希望投2000家

刘研坚定地相信新三板就是中国未来的纳斯纳克，并坚信新三板的估值很快就会被修复。

他对《英才》记者分析，首先，新三板的交易制度会越来越完善，最早新三板只有协议转让，现在加入了做市商的转让，而今年新三板的集合竞价制度也会推行，随着分层交易制度逐渐完善，新三板的交易量会大幅活跃。

另外，新三板目前有很多合格的投资主体正在进入，早期的时候新三板只有类似天星资本这样的PE/VC机构参与投资，但是未来阳光私募、公募基金、券商资管计划、保险资金等投资主体都可以参与新三板的投资。除此之外，新三板的参与门槛也将降低，目前对个人要求500万的门槛，但今年会降到50万-100万元。“我认为今年底在分层管理出来之后，新三板竞价交易层的估值就基本上和创业板持平，明年就可能超过创业板。”

也正因为此，虽然成立一年半左右，天星资本已经设立了近50只基金，投资了近80家企业，这个数字在股权投资领域已经“反常态”。但是刘研对《英才》记者表示，很快天星资本会实现每周投资10家企业，今年上半年计划投200家企业，下半年投资300家企业，全年投资企业达到500家左右。“目前新三板有2000家左右企业，我们预计未来四年左右新三板挂牌企业会到一万家，天星资本希望投资其中2000家左右。”

为了更好的抓住新三板的投资机会加速布局，天星资本建立了投资联盟、券商、银行等八大项目来源渠道，并且天星资本正在打造一个互联网投资生态系统，通过下设的天星创联互联网技术公司、中智信达综合金融服务平台，整合天星资本旗下创投中国、天使百人会核心系统及周围其他系统，来解决中小企业融资、投资、上市、获取资源、提升管理五大诉求，把中国大部分的优质中小企业整合到天星系统内。

而随着天星资本投资企业的不断增加，被投企业之间的协同作用也不断体现，这对于正处于发展中早期正在打市场的企业来说显得尤为重要。天星资本之前投资的一家做信息安全的公司，希望业务能够进入军队系统，而天星资本投资的另外一家企业北京航峰的业务便是专门为部队战斗机进行油液检测，经过北京航峰介绍，这家公司把订单很快打到了部队，业绩很快得到提升。

由于具备了先发优势及前期的布局积累，天星资本逐步在业界树立起了品牌，投资速度也在不断加快，并且拥有了很强的议价能力，而那些初一听觉得有些“惊诧”的数字，也变得现实起来。