棉花期货价格基本面分析与预测

作者简介：陈义赟（1990-），汉，南京，硕士，南京财经大学，西方经济学微观方向。

摘要：本篇研究报告是针对现行棉花价格波动的情况，对一家棉花公司提出合适的套期保值策略，从而应对由于棉花价格波动所带来的资产贬值的风险。经过预估计确定该套期保值策略的可行性，从而帮助公司通过期货市场规避掉风险。

关键词：期货；套期保值；基本分析

1.引言

在现行的市场条件情况下，国际上棉花市场正是处于供大于求的时候。国际范围由于经济周期的低迷造成棉花产业链棉纺织制造行业业绩的下滑，这使得市场对于棉花需求量的降低；然而，世界范围内的棉花的产量并为伴随着棉花需求的减少而降低，而是逐年递增。由于供过于求的情况出现，使得棉花的流动频率降低，致使企业的生产成本提高，带来不必要的损失。同时造成全国棉花进口量的降低。

2.棉花期货价格现状

截至到2014年，国内棉花期货价格一直处于波动向下的情况，国内棉花价格下跌将近20%，而国际棉花价格则下跌幅度更大。由于经济周期造成的市场低迷的情况，使得我国棉花价格持续走低，同时造成相关产业链的损失。

3.华茂公司库存棉花在未来有贬值风险

华茂公司于1998年上市，是安徽棉纺织制造行业的重要公司之一。该公司以棉花生产纺织以及服装生产为主要业务的公司。华茂股份有限公司是以棉花生产为主要业务的上市公司，公司对于棉花的需求量是较大的，由于国际市场出现供过于求的局面致使棉花价格贬值，而相应的对于库存量较大的棉花公司会带来由于棉花成本提高带来的风险。在最近的华茂公司棉花交易的购置中可以得知该公司的交易总金额应当为11333/ 7.54% =153050万元。

根据上面的推算，我们可以得知可以看到，华茂股份公司的年棉花需求量较大，而这些巨大的棉花库存如果遇到棉花价格较大的波动，则会带来棉花贬称生产成本提高的风险。假设棉花价格如果出现4%的波动，则华茂公司将会面临生产成本提高超过4000万元的巨大风险。由于该公司对于棉花需求较大，所以针对棉花价格的波动找到一个合理的规避风险的方案是很有必要的。

3.1针对棉花价格波动的套期保值策略

由于棉花价格波动造成成本提高的风险，因此因将套期保值的策略重点放在棉花价格上。这就要求套期保值策略中对于棉花价格要与国内现行棉花价格的波动情况尽可能一致，使得套期保值策略能够更合理的规避掉可能出现的风险。

根据实际情况设计对冲的套期保值策略的时候，考虑棉花价格选取时选用2013年1月4日至2014年12月31日共2年内的621个数据分别作为郑州棉花期货的价格与cc index 328棉花的现货价格这二者的相关系数。而另一方面，采用美国的期货NYBOT棉花的价格与cc index 328棉花的现货价格相的关系数，可以得到如下结果：

采用office Excel软件的相关系数函数，可以算出美国的NYBOT棉花期货价格与国内328棉花的现货价格之间的相关系数应为r1 = 0.919，而郑州商品交易所棉花期货的价格与cc index 328棉花现货的价格之间打的相关系数应为r2 = 0.947。可以看出后者的相关系数是高于前者的相关系数的。因此，对于棉花期货套期保值的策略上该公司应当在郑州商品交易所卖出棉花期货从而进行套期保值。

3.2套期保值比率的计算

根据中心极限定理并假设资产收益率是服从正态分布并将式标准化，则可以得出：

Var（h）=hE（RF）-E（Rs）+θ-1 （α）σ2g+h2σ2f-2hσfg

对于所采用的棉花现货价格和期货价格共621个数据所计算出的结果进行JARQUE-BERAE检验，二者的P值分别是3.14和1.96且二者均大于0.05。根据以上结果得出而在置信度0.99下最优的套期保值的比率应当为0.550且在置信度0.95下的最优的套期保值的比率应当为0.538。对于所求最优策略中，本文将选取置信度0.99下的最优套期保值的比率h=0.550算出套期保值策略的手数以此得到该棉花公司套期保值的最优策略。该策略中现货的价格应该为 p=18165*9635=175019766元，C=5吨/手 F=18046元/吨，这是在套期保值比率为0.550的情况下。至此我们推算出该公司最优的套期保值策略中应当卖出的手数应为n=0.550*（175019766/（18046*5））= 1066手。

3.3棉花价格变动的对策

（1）国内应当推动商品价格的上涨使得国内的棉花的价格回调。而对于国际的量化宽松的政策使得棉花价格上涨并通过进出口传导，这可以推动国际棉花市场价格的不断提高。

（2）可以控制棉花的种植面积减少棉花的供应量从而稳定棉花的价格。

（3）政府可对于棉花市场指定一系列的政策支持，从而稳定棉花价格。

4.结论与建议

针对华茂股份有限公司的棉花存储以及棉花的需求以及国内外棉花的价格走势，本文做出以下结论：

第一，棉花价格在未来一段时间内会出现下降的可能。

在世界范围内由于经济波动所带来的冲击对于产业链下游的棉花种植产业造成一定程度的影响，使得国际棉花市场并不景气；而这一波动也传导至国内，这会对我国国内的以棉花纺织为主要业务的公司造成一定程度的冲击，国内应到做好适当的准备以应对。

第二，由于棉花价格下降导致企业原有库存成本的提高。

在预计未来棉花价格波动向下的情形下，国内的棉花企业都有因棉花库存量较大而棉花价格下降从而造成原库存商品贬值的风险。

第三，企业应合理选择套期保值策略应对棉花价格下降所带来的风险。

经过分析得出未来棉花价格可能下降，而企业应当提前做好应对措施。根据实际情况选择对沖策略降低所示的大小。华茂公司可以选择在期货市场上进行套期保值以应对价格波动带来的冲击。（作者单位：南京财经大学）

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