再现“卢布危机”？

危机笼罩——近日俄罗斯的经济状况

从1999年到2008年金融危机前的十年时间中，俄罗斯保持了年均7%的经济增长率，居民的税后收入增长了一倍多，居于贫困线以下人口则下降了一半以上，俄罗斯从一个衰弱的巨人摇身变为世界上增长最快的经济体之一。2008年金融危机后，俄罗斯经济增速虽然有所下降，但依然超过世界平均水平。“给我二十年，还你一个强大的俄罗斯”，普京豪迈的壮语让俄罗斯民众看到了重回世界一流国家的希望。

到了2014年，风云突变。从9月开始，卢布大幅贬值，美元对卢布的汇率在四个月的时间里从1：35下跌到1：67，几乎跌去一半。以美元计，俄罗斯的GDP收缩近一半，从世界第八大经济体收缩到中等规模，体量大致和韩国相当。俄罗斯经济总量在2014年衰退了4%，通货膨胀率却达到11.4%。卢布贬值、经济衰退和通胀高企还造成大量资本外逃。

为应对卢布剧烈贬值对经济的影响，俄罗斯动用外汇储备先后多次回购本国货币，但依然无法减缓卢布快速贬值的趋势。随后，俄罗斯央行决定将关键利率从10.5%大幅上调至17%，希望这剂“猛药”能稳定卢布币值并控制通胀。这次1998年以来最大幅度的加息一度使美元对卢布的汇率反弹至1：52。但好景不长，仅仅半个月以后，汇率又跌回到加息前的水平。

不少经济学家警告，俄罗斯可能重蹈1998年经济危机的覆辙。

1998年，俄罗斯央行曾动用外汇储备稳定卢布币值，在十个月的时间内用尽了2700亿美元的外汇储备。今天，俄罗斯央行的“救市”措施致使俄外汇储备量骤减。2014年初，俄罗斯政府有4700亿美元的外汇储备，到年底已跌至3400亿美元，一年时间减少近三成。俄财政部长西卢安诺夫慨叹：“如果政府不调整预算结构，俄罗斯将在三年内花光储备基金。”

在外部环境方面，1997年的亚洲金融危机使亚洲各国对俄原油需求骤减——这与今日欧盟经济不景气影响俄罗斯能源出口的状况有几分相似。

当年，俄罗斯在与车臣的战争中消耗巨大，而今天的俄罗斯则陷入乌克兰纷争的泥潭。

如此看来，新一轮“卢布危机”似乎在俄罗斯上空若隐若现。

俄经济缘何陷窘境？

对于“卢布危机”爆发的原因，大部分人将之归结为乌克兰危机后西方国家对俄的制裁以及美国页岩革命后全球油价的剧烈下跌。这种说法自然不错。西方国家对俄的制裁掐住了俄罗斯银行、金融等领域的咽喉，导致俄企业遭遇“融资难”的窘境。而油价下跌对于俄罗斯经济的打击更为致命。摩根士丹利预计，原油价格每下跌10美元，俄国出口就将遭受324亿美元的损失，这大约占到该国GDP的1.6%。如果按这一比例计算，2014年俄罗斯GDP因为油价下跌而抹去了7%。

然而，危机背后深层次的原因，还在于俄罗斯单一的经济结构和缺乏活力的金融体系。

自苏联解体以来，俄罗斯经济愈发依赖于石油、天然气等能源。以2012年为例，当年石油和天然气行业占到俄罗斯GDP总量的16%、出口总额的70%以上、联邦政府财政利润的52%。

莫斯科多次提出要转变经济结构，降低能源在经济中的比重，发展具有创新性的企业，但效果一直不理想。中国社会科学院荣誉学部委员陆南泉指出，“俄罗斯在实行由资源型向创新型转变时，面临着难以解决的矛盾：一方面反复强调要从出口原料为主导的发展经济模式过渡到创新导向型经济发展模式;另一方面，发展能源等原材料部门对俄罗斯有着极大的诱惑力与现实需要。”

据俄罗斯高等经济学院卢列耶夫提供的材料显示：从1995年到2011年，俄矿产原料出口从占俄出口总额的42.5%上升到72.2%，而机械与设备出口份额相应从10.2%下降到4.6%，高新技术产品的出口在全世界同类产品出口总额中占比不足0.2%。这显示，近年来俄罗斯对于能源的依赖度非但没有下降，反而上升了。

融资环境改革也无疾而终。低储蓄率与俄罗斯糟糕的银行体系使中小企业面临融资困境。而高企的油价和随之走强的卢布伤害了俄国非能源企业在国际市场的竞争力。

俄经济的前景：也许没有那么糟

对于俄罗斯的经济前景，西方的经济学家、评估机构和评论人士普遍持负面看法。澳大利亚《商业内刊》的Fitch指出，俄罗斯的债务状况令人担忧。2015年，俄罗斯企业（其中大部分是构成俄国经济命脉的国有大型企业）将有7600亿美元的债务到期，由于遭到西方制裁，这些企业缺乏有效的融资渠道。俄虽仍有3000多亿的外汇储备，但它远没有看上去的那样充足。为了平抑卢布币值的骤降，俄在短时间内消耗了外汇储备的1/3，剩余的外汇储备规模已远远无法覆盖其外债。

国际评级机构也轮番下调俄罗斯的评级。近日，穆迪将俄罗斯的评级下调至Baa3，距垃圾級仅一级之遥。标准普尔和惠誉也先后下调俄罗斯金融机构评级。

不过，俄罗斯总统普京却依然对俄罗斯经济充满信心。他表示，今天的俄罗斯政治稳定，国家外汇储备已具规模，与1998年时的状况已有很大的不同。他认为，卢布的大幅贬值更多是由于“市场心理”和“投机因素”，卢布的币值已经“严重被低估”。而在新年发表的国情咨文中，普京看好俄国经济前景，表示3-4年后俄罗斯的经济增长要超过世界平均水平。

虽然普京的讲话有“打肿脸充胖子”之嫌，但分析下来也并非全无道理。和1998年危机爆发前相较，今天俄罗斯的经济状况并没有那么糟糕。

相比于1998年，今天俄罗斯经济增长虽然陷入停滞但没有经历大幅衰退，外汇储备虽然消耗甚巨但仍保有较多，通货膨胀率虽然高企但远没有到当年80%的程度。自2004年起，俄罗斯政府创立“俄罗斯联邦稳定基金”。这一相当于GDP总量10%的储备基金，列入联邦预算，在油价下跌时能够起到平抑作用。与此同时，先前“高油价时代”的石油出口为俄罗斯积累了大量的外汇储备。1999年初，俄罗斯的外汇储备只有70亿美元，到2008年7月最高点时已达5800多亿美元。

在政治上，普京依然有很高的支持率，俄罗斯政府运转流畅。俄社会基本保持稳定，没有发生大规模骚乱。

中国的力挺也为俄罗斯提供了重要的经济保障。中俄之间建立了全面战略合作伙伴关系，中国官方曾多次表示对俄罗斯的支持。习近平主席访俄时称“一个繁荣强大的俄罗斯符合中国利益”。外交部长王毅在接受采访时表示：“如果俄国有需要，中国会提供必要协助。”

中俄两国签署了高达4000亿美元的天然气供应订单。在当下国际油价跌破每桶60美元之时，中国以每桶90美元的价格从俄罗斯进口原油，以实际行动表达了对俄的帮助。此外，中俄两国央行在卢布暴跌前夕签署了规模为1500亿人民币/8151亿卢布的双边本币互换协议，这对于美元/欧元融资渠道受限的俄罗斯来讲无异于“雪中送炭”。

如此看来，俄罗斯很有可能从这次“卢布危机”中“劫后余生”，但这也给俄罗斯经济敲响了警钟。如果不加紧调整产业结构、理顺融资环境，国际油价将像是悬在俄罗斯头上的达摩克利斯之剑，说不定哪天就会伤害到俄经济的筋骨。

孙易恒根据凤凰财经、《商业内刊》、世界银行网站、俄罗斯联邦中央银行网站等综合编译。