我国上市公司价值评估的影响因素及其分析オ

张秉钰��

[摘要]随着社会经济的快速发展，各企业之间的竞争日渐激烈，尤其是上市公司。在市场经济条件下，面对不断涌入的新型技术和管理模式，如何提高公司的价值已经成为公司管理层所关注的焦点。可究竟是哪些因素影响了公司的价值，一直以来都是值得人们探讨的问题。本文主要介绍了上市公司和公司价值的含义，并围绕影响上市公司价值的七个因素进行了不同层次的分析。

[关键词]上市公司；价值评估；影响因素

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.207

1上市公司的含义

上市公司是指所发行的股票或者债券经过国务院证券监督管理机构批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。它到证券交易所上市时，除了必须经过批准外，还必须符合《公司法》、《证券法》等法律所规定的上市条件。据不完全统计，截至2014年11月，我国的上市公司已经超过2100家了，其中还存在几十家退市的上市公司。上市公司把其证券及股份于证券交易所上市后，公众人士可根据各个交易所的规则，自由买卖相关证券及股份，买入股份的公众人士即成为该公司的股东，享有股东权益。

2公司价值的含义

资产分为有形资产和无形资产，公司价值作为一种无形资产可以在产权市场上进行交易，并形成市场交易价格。公司价值的含义主要分为以下三种：使用价值，交换价值和效用价值。使用价值主要是指企业可以利用原材料生产出产品，向社会各界提供一定的劳务和服务，创造自身的财富效用，获取营业以及营业外利润。交换价值是指企业可以通过实际的交易行为，签订各种合同、契约从而形成产权分离的管理模式，也即股东和管理层模式。效用价值论实际是根据产品的效用来判断产品价值的方式。此外，新古典经济学也对企业价值这一概念做出了描述。按这一学说，公司价值主要来源于两个方面，生产和消费。在市场经济条件下，企业的商品价格由供给和需求共同决定，当供给等于需求的时候，市场就达到了均衡，此时的商品价格就是企业的价值。

3上市公司价值评估的影响因素

3.1资本结构

资本结构表现为在企业的资金来源中，负债与股东权益的对比关系，它广泛应用于企业管理、财务管理和财务分析，主要范围可以涉及股权结构，有代价的企业财务资源的来源结构和企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构三个部分，涉及三大报表中的资产负债表，在一定程度上，揭示了利益相关者的基本利益关系。

企业的资本结构决定了企业发展的根本方向。一个企业需要长期发展，最重要的就是拥有健康的资本结构、健全的公司治理结构。企业与企业之间的竞争，从根本上说，不是表现为企业产品的竞争、行业的竞争，而是资本结构以及与资本结构相对应的人力资源结构之间的竞争。一个合理的资本结构，既可以降低企业的综合资本成本，又有助于提高企业的盈利能力和偿债能力，从而对企业价值的实现产生深远影响。

3.2企业规模

企业规模是一个很宽泛的概念，它属于理论上的统计术语，用来形容企业产品的生产能力，以及对企业生产经营所用固定资产的分类。企业的规模一般分为特大型，大一型，大二型，中一型，中二型和小型，划分标准是企业的年产量。但这种划分并不是适用于所有的企业。例如大规模的企业，其价值就一定大于规模小的企业，答案显然是不成立的，除了考虑一个企业的规模以外，还应该考虑它所生产的产品对消费者所创造的价值是多大，因此企业规模这一衡量标准只能作为众多标准中的一个，需要结合其他多种因素进行综合分析。

在企业规模里面，引入企业环境的概念。企业环境和企业规模具有本质上的区别。企业规模可以用来形容年产量，也可以形容企业的经营范围和生产领域，但企业环境是指企业的竞争环境，是人们从事企业经营活动的环境，它有利于一个企业文化的形成，比如海底捞就凭借着它的环境为员工树立了一个服务至上的模式，企业环境需要从高层管理人员开始一级一级传承下来，并不可能一蹴而就。企业环境潜意识地制约着管理层以及员工的劳动和服务理念。企业环境的内容又包括三个方面：市场竞争，价值创造和财务交易，这三个方面都在不同程度地影响着企业的价值。

3.3关联方交易

关联方就是指一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的企业、投资者及有合法权益的自然人。而关联方之间转移资源、劳务或者义务而不论是否收取价款的行为被称为关联方交易，从其定义中可以发现，关联方交易存在一个最大的特点，即潜在的操纵性。因为交易行为虽然发生了，却没有注重价款的收取，期末进行财务报表披露的时候，完全可以在不依赖正常交易的情况下，通过内部操纵达到某种盈利或者美化财务报表的目的。例如，某个关联方在一定时期需要表现较多的利润时，其他关联方就有可能通过向需要表现更多利润的关联方以低于市场价格的水平提供产品或者服务，以高于市场正常水平的价格从需要表现较多利润的关联方处购买商品和服务，这样就将自己的利润转移到了需要表现为更高利润水平的关联方。财务报表使用人员、监督部门以及股东在不知情的情况下就会被这种表面的辉煌所蒙蔽，因此错误地为企业树立一个良好的形象，提升企业的价值评估。

3.4公司战略

战略一词来源于军事，在两军交战之前，有军事谋略的人会对战争全局进行筹划和指挥，以求做到知己知彼，百战不殆。将战略一词运用于金融界，不难发现存在着同样的道理。对于上市公司来说，公司的管理层为了更高效率，更集中地利用资源，更有效地控制整个企业的运作，实现公司的经营目标，就会对公司重大的、带有全局性和决策性的问题进行分析和谋划，期待在未来某一年度得到无限的回报。这里的公司战略，实际上是由军事意义上的战略延伸而来的。一般而言，公司战略属于长期战略，当然也存在短期战略目标，但它对公司的影响仅限于目前所从事的日常经营活动，体现为实现短期目标而做出的一系列措施，而长期战略是一个公司进行生产经营活动最核心的目标。既包括公司上市前的战略，也包括上市后的战略，无论上市前还是上市后，有效的公司战略都可以增加公司员工的整体奋斗目标，为其指引前进的方向和动力，为企业创造源源不断的财富。

3.5内部控制

随着生产力的发展，企业经营方式也在不同程度的改变和发展，而企业制度的变迁，逐渐将内部控制在企业管理活动中的重要性体现了出来。内部控制制度产生于20世纪40年代至70年代初，它主要包括控制和管理控制两个方面，属于企业组织内部的一项制度。虽然我国内部控制制度起步比较晚，发展也相对缓慢，但是它有自己的基本理论，包括目标、原则、要素等。内部控制制度以董事会或类似权力机构为评价主体，以内部控制的有效性作为评价目标，更有利于企业的自我完善，提升企业的市场形象和公众认可度，因此也增加了企业的内在价值。

3.6技术进步

世界是一个发展的世界，一旦技术产生更新，世界发展的脚步就可以延伸到各个行业各个地区，这对上市公司的良好发展奠定了坚实的基础。我国是一个制造业大国，人口数量的增加使我们拥有世界上最廉价的劳动力，正因为如此，便形成了以研究—制造—营销为一体的微笑曲线，而技术的进步是改变这一现状的唯一因素。

技术进步具体指的是技术的开发，它是没有限度的，如果一个企业没有技术上的更新，它的产品创造就会没有新意，甚至停滞不前，有了更好的技术就可以为企业谋求更高的利润，它相当于一种无形资产，无法用货币来衡量其内在价值。在金融市场上，债务市场规模的增加使得越来越多的债务工具开始用于市场交易，由此一来，技术的进步不仅可以减小金融市场中信息不对称的问题，还可以减轻逆向选择和道德风险问题。

3.7获利能力

衡量一个企业的获利能力最直接的依据就是年末的利润表，利润表又称损益表，反映了企业的盈利能力，即生产经营活动的成果，并据以判断企业的资本保值和增值情况，企业所有者以及债权人在年末的分红以及利润所得都要经过利润表来计算。通过利润表，还可以预测和分析企业在下一年度的发展趋势，为企业经营者提供科学的发展建议。另外，企业的管理层、投资者、供应商、客户都是通过利润表当中的有关项目来对企业的现状和发展潜力进行评价和定位，一个企业的获利能力就是决定投资者做出重大决策的重要因素之一，因此企业的获利能力是决定企业价值的直接和最后因素，它从产出的角度来衡量了企业在本月度、季度以及年度内的净利润或亏损情况，所以一定要增强企业的获利能力，为企业谋求更大的发展空间。

4结论

综上所述，影响一个上市公司的价值因素是非常复杂的，它基于不同的历史时期，不同的行业发展，以及不同规模的公司形式，能够正确认识自己公司的发展行程与未来目标，有助于公司管理层从根本上掌握公司的价值所在，从而做出有利于公司相关利益者的决策，进一步形成公司的核心竞争力。

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