产品回报型众筹项目融资成功的影响因素分析

作者简介：李捷（1990-），女，汉，河南濮阳，学生，研究生，上海对外经貿大学，互联网金融。

摘要：一个好的创意转化为产品甚至企业面临的最主要的困境就是融资难，众筹作为一种新兴的筹集风险资本的方式，较好地解决了这一问题。通过对众筹平台项目数据的分析，我们发现在有些项目大获成功的同时，还存在着许多失败的项目，他们筹集了极少的资金甚至没有筹集到任何资金。这让我们不禁疑问，为什么不同项目的融资效率差别如此之大，究竟是哪些因素决定众筹项目融资成功。

关键词：产品回报型；众筹项目融；资成功

本文以追梦网上833个众筹项目为研究对象，对决定众筹项目融资成功的因素进行了实证分析，结果表明项目质量信号和项目发起人的网络社会资本与众筹项目的融资成功有很大的关系：有着较高质量信号的众筹项目更容易募集到目标金额，项目发起人的新浪微博粉丝数越多，其项目成功的可能性越大。

一、文献综述

项目融资成功在众筹领域有着十分明确的意义，在出现一个新现象的时候，我们通常会采取实证检验的方法来验证我们的猜测，至今已经有许多探究到底是哪些因素决定众筹项目成功的文章出现，已经被识别出来的关于众筹项目和发起人的特征并且和项目结果联系起来的因素有：项目本身的性质（公益型和盈利型），项目所属类型（影视，艺术，设计，科技等等），项目回报种类的设定，投资人Facebook上朋友的数目，项目描述的详实度，项目预算的清晰程度，对此项目关注的人数。

二、研究模型与假设

本文结合前人的研究成果和“追梦网”的实际情况，建立众筹项目融资成功影响因素的理论模型。该模型主要从以下三个维度来考虑众筹项目融资成功的关键因素：项目的基本属性，项目发起人的个人社会资本，项目质量信号。并提出以下四个假设：

假设一：众筹项目的目标筹集金额越小，项目投资人的数量越大，众筹项目成功的可能性越大。

假设二：项目发起人的个人社会资本的各项指标越高，越有利于项目的成功。

假设三：项目质量信号指标越好，项目成功的可能性越大。

假设四：项目的回报种类越多，项目越容易成功。

三、实证分析

（一）数据来源与说明

本文采取手工搜集的方法获得了追梦网自2011年9月20日成立到2015年2月的957条众筹项目的数据。通过检查之后，本文删除了目标金额在500元以下（11个），100万元及以上（2个）的项目。因为目标金额在500元以下的项目从严格意义上来说并不算众筹，而目标金额在100万元及以上的项目数量及其少，只有两个，不具有研究的普遍性，可以作为案例进行单独研究。最后删除了实际筹资金额为0元的项目（111个）。

（二）变量设计及计量方法

1.Project goal：项目发起人所设立的筹资金额；

2.Backers：支持这个项目的人数；

3.Fans of founders：众筹项目发起人的新浪微博粉丝数；

4.Rewards：项目发起人根据其回报内容的不同所设定的回报的种类；

5.Video：项目发起人是否进行了视频的制作；

6.Pictures：项目发起人进行项目展示的图片的数量；

7.Comments：在众筹平台上对该项目进行评论的个数；

8.Payback time：项目发起人所设定的项目回报的时间；

9.Activities：项目发起人在追梦网上的个人积分。

（三）回归结果及分析

本文首先对所有变量做了相关性分析，从相关系数矩阵我们可以看出，自变量之间不存在严重的共线性。而回归结果显示，Prob > chi2 =0.0000，说明因变量和自变量之间是高度相关的，拒绝自变量系数全部为0的假设。

变量

（1）（2）（3）（4）

模型1模型2模型3模型4

ln_goal-0.66553***（0.066504）-0.19785***（0.047235）-0.05713**（0.029366）-0.219088***（0.0492836）

backers_s3.363304***（0.369068）2.454325***（0.420301）2.356543***（0.384024）2.534666***（0.4368756）

ln_fans0.19837***（0.044595）0.1918175***（0.0455207）

comments_s0.257103（0.188094）0.1858968（0.187452）

act_s1.02717（0.915292）1.143868（0.9556783）

video0.37563*（0.189975）0.4402347*（0.1979767）

pic_s0.0129105（0.101932）-0.032946（0.107055）

payback_s-0.33636***（0.09418）-0.313016***（0.107055）

rewards0.094405*（0.042361）0.071431**（0.04237）0.1065751*（0.0444808）

observations833566833566

模型1仅对众筹项目的目标筹资金额和项目实际投资人数做了回归分析，ln_goal的系数为负，backers_s的系数为负，并且在1%的置信水平下显著，说明假设1成立。

模型2检验了项目发起人社会资本的作用，ln_fans，comments_s，act_s的系数都为正，符合我们的预期，说明三个变量的值越大越有利于项目发起人的成功，但是只有项目发起人的新浪微博粉丝数在1%的置信水平下显著。

模型3检验了项目的质量信号，video系数为正，并且在10%的置信水平下显著，payback_s的系数为负且在1%的置信水平下显著，说明两者都能很好地反应项目质量；但是pic_s的系数却是不显著的，造成这样的原因可能是对于pic来说，虽然有些项目发起人虽然上传的图片数量很多，但是其图片质量可能很差，所以会对结果产生较大影响。

模型4添加了所有的变量，我们可以发现，在模型1，2，3中显著的变量在模型4中仍然显著。rewards的系数为正并且在10%的置信水平下显著，表明发起人设置的回报种类应该越多越有利于项目的成功。

四、政策建议

根据实证分析结果，我们对项目发起人提出如下建议：

（一）设定一个合适的目标金额

据追梦网数据显示，众筹成功项目的目标金额为24820.67元，而失败的众筹项目的目标金额为47362.7元，前者的目标金额为后者的二分之一，但前者的实际筹资金额为35006.93元，远远高于后者的13911.94元。从数据就能看出设定一个合适的目标金额的重要性。

（二）设定合理的回报方案

实证结果表明，众筹奖励的种类越多，项目成功的可能性就越大。项目发起人应该结合项目的特点，对目标群体的需求进行分析，划分为几个投资层次，满足不同项目投资人的需求。

（三）要懂得利用社交红利

当人们最初在寻找资金的时候，首先就是身边的家人和朋友，这样可以完成项目的初期积累，并且通过他们赢得其他人对这个项目的信任和支持，然后接下来才是陌生人的支持，这样可以使众筹走出原始的初始网络，扩大众筹的影响力。（作者单位：上海对外经贸大学）