期酒，作为一种金融产品

Nixy

尽管期酒涉及的酒款绝大多数来自法国，主要的期酒的交易所却在英吉利海峡对面，在作为欧洲金融中心的伦敦。现在法国的名庄酒已经高度金融化，在一级市场上几乎完全以期权的形式交易。非标准化资产的风险控制

期酒（En Primeur），也称为酒花，是一种国际性的实物期货。和一般商品期货不同的是，期酒投资标的物是仍在橡木桶中陈酿的顶级葡萄酒，不是普通的标准化商品，每瓶酒都是独特的。

世界上产酒国众多，期酒交易涉及的葡萄酒却主要来自法国（占到90%以上），尤其是波尔多。这是因为，法国拥有一众历史悠久稳定完善的葡萄酒行业协会、分级制度和认证体系。达到投资级别的酒庄和酒的信息相对公开，有严格的质量控制标准和产量限制，规则清楚，产量确定，价格稳定，方便准确预测。这些因素让法国期酒成为一个稳定可控的金融产品。波尔多和勃艮地名庄酒的售价通常会稳步上涨，不像新世界的酒价格大幅波动。

期酒的定价和一级市场交易是在一个专业的小圈子里完成（在二级市场炒得火热以及广大群众热烈围观那都是后话）。现货上市之前，业内行家会根据样品对未来出品的质素作一个预测，也是用自己经验和名望来为这些酒背书——这也从另一个侧面帮我们了解了葡萄酒业等级制度。期酒交易没有中央对手方，没有最终信用兑付方。在这种情况下，本来存在一个证券和实物是否对应的信用问题。卖家甚至可以捏造根本不存在的商品，出具一个无法兑付的证券，在市场炒到天价。而期酒不像其他商品期货那样以现金结算，而会在固定期限内，在专业小圈子里以实物交割，从而避免了上述问题。期酒怎么玩

根据波尔多现行的特级葡萄酒生产标准，橡木桶的存放时间需要达到2年。假设酒庄从2014年9月开始采摘葡萄，酿酒，酿造后放置于椽木桶内陈酿大概半年。2015年4月开始，业内专家试饮评分，酒庄陆续公布价格，发售期酒。2017年的春天开始现货交易。

在波尔多，经营名庄期酒的酒商有上百家，但是能直接从名庄拿到配额的只有固定的十几家（这些酒商为了维护和酒庄的关系，也不会只挑尖货，会搭配着来买。何况消费者也会有多样化的需求）。能拿到期酒配额的，都是实力雄厚，且与酒庄保持良好关系的酒商。一级酒商拿到期酒份额合同后，凭借合同就可以到期酒交易市场上出售葡萄酒期权。二级市场上的葡萄酒期权通常被二、三级酒商购买。沿着这个销售链条，通常会伴随一个逐步加价的过程。

个人无法直接购买期酒。同样的酒，不同的酒商拿到的价钱也未必一样。在中国，能从一级酒商手中拿到配额的公司都不多，大部分国内葡萄酒公司都是从二、三级的酒商手中购买，再由他们卖给消费者或是投资者。散户投资者想要购买期酒的话，在国内可以选择大的酒商，比如ASC，富隆等。也可以通过国际大酒商的网上交易平台在线购买，如英国百年酒商BBR。装瓶之后，葡萄酒的状态和风味也会发生改变。从投资的角度，储存费用以及储存期间酒质劣化的风险都需要考虑进去。装瓶后的葡萄酒酿藏条件，仓储物流链是否可靠可追溯，也是实现投资保值增值的重要因素。保存在原酒庄木箱内未开封的比零散一瓶一瓶的值钱，存在英、法专业仓库的酒要比存在亚洲的值钱。如果是名庄酒，只有存放在大拍卖行认可的仓库，以后才能进入拍卖行。投资还是投机

从诞生之日起，期酒就是一种金融产品。

二战期间法国沦陷，各大酒庄生产停滞。战后酒庄又缺钱，直到20世纪60年代酒庄的资金情况才真正好转。能拿出来变现的只有新出产的葡萄酒，而具有陈年潜力的名庄佳酿通常需要存放5-6年才开始进入适饮期。于是波尔多酒庄就联合开发了期酒这样一款融资一投资产品。酒庄通过这个产品在市场上募集资金，将还未装瓶的佳酿变现用于酒庄建设和继续生产；而买家则相当于提前布局，投资于特定酒庄未来特定年份出品的，固定数量的名酒。

后来，酒庄已经不需要融资了，期酒却作为一种受欢迎的交易品种保留了下来。参与者越来越多，交投热烈。现在法国的名庄酒已经高度金融化，在一级市场上几乎完全以期权的形式交易。葡萄酒还未装瓶之前，酒庄就已经将葡萄酒（期权）出售给大酒商，大酒商再把这些葡萄酒期权在二级市场（葡萄酒交易所）转售给其他酒商。

佳士得2012年统计的30年投资项目回报率显示：钻石1.49倍，黄金1.68倍，瓷器16.67倍，名画16倍，名酒37.69倍。从这个数字来看名酒的回报率最高。不过回报率超高的黄金投资期已经过去了。早期的期酒交易是酒庄急需融资，所以愿意低价让利；后来酒庄卖期酒是为了多赚钱，因为发售价过高而屡受诟病。近年来真正让期酒投资者赚到钱的，也唯有2008年，经济危机触发恐慌性抛盘，那时入场的投资者在2009年收获了一波强势的反弹。作为一种金融产品，期酒已经从投资变成了投机。现在，所有行家的建议都是：还是享受喝酒的乐趣为主吧！投资有风险，入市须谨慎。