城投公司筹融资存在的问题及对策

隋妍雁

城投公司又称投融资平台公司，是我国经济改革和城镇化进程的产物。一提到城投公司任免可能条件反射地会想到高额的负债以及和政府财政扯不清的关系。本文对我国地方政府投融资平台筹融渠道与风险进行深入剖析，分析了债务风险的表现形式及地方债务增长的原因，并提出防范和缓解地方投融资平台债务风险的对策与建议。

国务院一纸43号文，令地方投融资格局全面转向，渠道受到约束，对还债压力大而资金短缺的城投公司来说，如何在现有政策环境下，保证政府和企业信用、确保及时满足还本付息需求是当前融资面临的主要课题。

城投公司在促进当地经济快速发展、加快城镇化进程上发挥不可替代的重要作用。然而仅通过城投公司融资和承担融资债务来满足巨大的城市改造、建设资金需求的方式，留下了自身债务居高不下和地方政府隐形财政债务的隐患。在去年国务院43号文下发之后，地方政府的融资渠道受到约束，地方财政的偿还能力将捉襟见肘，隐性债务问题可能迅速“显性化”，对还债压力大而资金短缺的城投公司来说，如何在现有政策环境下，保证政府和企业信用、确保及时满足还本付息需求是当前融资面临的主要课题。

城投公司筹资中存在的问题及风险

还款来源严重不足，必须依靠融资解决。城投公司资金融入量较大，平时要支付巨额的利息成本，进入资金偿还期需要大量资金偿还本金，而资金偿还的主要来源是地方政府的财政收入以及部分经营性收入，其中财政收入是主体。而地方财政收入往往又不能及时满足需要。为了保证政府和企业信用，大多数城投公司只能依靠融资或债务重置来缓解即期还款压力。尽管城投公司想方设法地满足了当期还款资金需求，但还款压力并未减小，仅仅是将一部分压力置后，且为筹集还款资金而不断加强融资，债务规模只能越滚越大。

银行信贷监管未放松，创新融资难以为继。自2010年监管部门加强对地方融资平台融资管控以来，银行对融资平台的信贷政策从未放松，尤其是公益性项目融资的银行贷款渠道基本被堵死。而城投公司负责的城建项目中绝大部分为公益性项目，这些项目要么尚无平衡来源，要么平衡机制不健全，还款来源均无法落实，不符合银行融资条件。鉴于此种情况，为保证资金链条不断，平台公司必须调整融资政策，加大创新融资工作。一方面，通过发挥平台公司公司综合优势，在债券市场上发行各种期限的债券；另一方面，充分利用金融机构全方位服务优势，争取租赁、保险、信托等各类资金支持城建融资。但随着创新融资规模的不断扩大，其弊端也逐步显现：

一是此类债务期限相对较短，即期还款压力巨大。创新融资一般融资额度大，期限1-5年（多为2-3年），且本金多是到期时一次还清，这些债务本身也无平衡机制，政府债务实际上还是没有解决还款来源问题，只有依靠扩大融资规模继续周转。

二是受政策影响大。国务院43号文发布后，国家发改委及交易商协会已实质性暂停了平台类公司政府性发债审批，私募债按最新政策多数平台公司已经入负面清单，到期债务的偿还面临很大的风险。另外，按照交易商协会等监管机构的相关规定，发债融资用途只能用于经营类项目或政府负有担保责任和救助责任的项目，且要求市政府承诺募集资金不被认定为地方政府性债务，举借债务不会增加地方政府债务规模。

财务状况整体堪忧，持续融资无法维系。一是大多数城投公司资产负债率长期高居不下，二是公司资产质量不高，基建项目资产投资回收期较长，且大部分项目资金平衡机制难以落实，资产的流动性和收益性均严重不足。三是财务状况存在不确定性，易影响企业评级而造成信用风险。平台公司虽然通过多种措施不断优化财务状况，为融资创造了基本条件。但都只能短期解决公司问题，未能从根本上提升公司财务质量。而一旦公司财务状况不能持续向好，则公司信用评级将会受到影响。

利息资本化问题。一方面城投公司的资金来自各金融机构，贷款期限、利率不一，使用时相当于资金池，很难与具体项目相对应，另一方面，建设单位及工程项目受多方面的行政管理，计划色彩浓重，弱化了作为投资主体的地位和作用，大多数城投公司暂将银行利息计入待摊科目，未分摊到各在建项目。如对某一工程项目投资较大时，其资金使用多数为借贷金融机构资金，其融资产生的利息有时会在未来五至十年，甚至更久才能完全还清，而项目往往在二、三年内就交付使用了。而根据现行会计制度的规定，在达到预定可使用状态后，应停止相应的利息资本化。因此在竣工决算审计中，利息资本化的金额及其计算方法也是容易引起争议的主要矛盾点之一。

应对策略

筹资中存在的问题及风险的应付策略。一是调整债务期限结构，尽量用中长期融资置换短期到期债务；二是继续提高自身经营能力，盘活存量资产，特别是加大土地资产盘活力度，增加与重点项目打包对应的土地收益，缓解政府债务还款压力；三是加强与财政部门汇报，积极反映债务实际情况和融资困难，及时掌握地方政府债券发行工作进度。争取地方政府债券资金并合规置换存量债务。

利息资本化问题的应对策略。利用信息化技术建立项目台账，对尚未明确用途的资金，同时建立资金拨付渠道台账，记录还本付息资金使用渠道。加强与财政及审计等政府部门的沟通与协调。争取相应的政策支持，尽早明确利息计算方法，测算项目利息资本化的金额。

地方政府融资平台作为城市经济社会建设的重要参与主体，其使命巍然，责任重大，随着一系列限制地方政府负债行为规章制度的出台，政府投融资平台的存续发展又到了重要的关口，转型发展之路任重而道远。债务风险管理将成为各级政府和城投公司下一步发展必须关注的焦点和重点，结合融资平台负债特点，构建科学有效的偿债机制是应对这一焦点问题的重要手段。

（作者单位：武汉市城市建设投资开发集团有限公司）

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