是否见“底”，仍未明朗

易芳

据国家统计局统计2014年1～9月份，全国固定资产投资（不含农户）357787亿元，同比名义增长16.1%（扣除价格因素实际增长15.3%），增速比1～8月份回落0.4个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。

分产业看，1～9月份，第一产业投资8642亿元，同比增长27.7%；第二产业投资150180亿元，增长13.7%，其中纺织业投资3811亿元，同比增长12.6%；第三产业投资198965亿元，增长17.4%。9月份内外棉价持续下跌，依然维持在高位。粘胶、涤纶、纱线、坯布等价格持续下跌。出口保持个位数增长，内需增长依然乏力。

由于第三季度出口保持弱复苏，国内需求增长乏力。内外棉价持续下跌，内外棉价差较二季度大幅扩大，纱线等纺织品价格持续下跌，上年三季度业绩基数较高，预计三季报纺织制造业整体业绩仍有小幅下降。据机构预估，龙头公司前三季度业绩能够实现小幅增长，但超预期可能性不大，个别公司可能还会低于预期。

进入三季度以来，服装类零售终开始出现端筑底回升。从社会消费品零售总额服装类情况来看，8月、9月增速均在12%左右，预计四季度仍将保持10%+的增速稳定增长。8月全国百家和50家重点大型企业服装类商品零售额同比增长8.6%和8.8%，创年度新高。总体来看，进入三季度服装类零售终端开始复苏，筑底回升态势明显。

与此同时，三季报业绩继续呈现分化的态势，消费龙头业绩环比改善显著。从三季报数据来看，消费龙头业绩表现较好，平价男装龙头海澜之家凭其“高性价比+类直营模式”依旧保持50%以上的逆势高增长。休闲服和童装龙头森马服饰，童装业务保持20%+的高增长，休闲服业务已经触底预计下半年将开始正增长；家纺龙头罗莱家纺、富安娜业绩企稳，预计三季度业绩环比改善，全年可实现恢复性增长。

传统品牌服饰仍在探底，男装品牌订货会仍未转正，预计全年负增长的公司占多数，高端品牌比如朗姿股份和卡奴迪路业绩负增长压力依旧较大。不过也有例外。在普遍不景气的条件下，海澜之家的三季报披露实现了预增。多家证券机构近期发布的研报表示，终端销售快速增长及反向收购标的公允价值提升，保证了海澜业绩维持高速增长。

业内人士认为，海澜之家能够逆市大幅增长的主要原因有三点：销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式，实际控制终端零售渠道；所有加盟店统一使用全国联网的ERP系统，可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况，便于对加盟店补货、调货等迅速反应；有效的成本控制带来成衣销售价格的下降，刺激销量大幅增长。

有机构分析判断，纺织服装行业已经触底，最差的时间已经过去，经过两年多零售终端的调整，服装宏观零售数据开始见底，家纺等部分子行业已开始恢复性增长，预计明年上半年行业将出现分化，因此上调了行业评级。根据评级，从投资建议来看，四季度看好业绩环比改善的消费龙头，推荐家纺龙头罗莱家纺和富安娜、平价男装龙头海澜之家和休闲服童装龙头森马服饰，这些公司估值不到20倍，明年增长确定性较强，可重点关注、提前布局。

但也有业内人士分析，纺织服装业仍在继续探底，其外部因素在于出口受制于外需复苏缓慢和成本上升、内需受国外品牌及电商冲击，内部因素在于企业早年粗放扩张留下隐忧，成功转型尚需时日。