中国股市需要理性繁荣

本刊评论员

当中国经济的季度增长率降至2008年金融危机以来最低时，中国股市创下7年来新高，沪指今年涨幅已超30%，并在过去12个月里实现翻倍。

对中国新一轮牛市的动力分析，可谓众说纷纭，诸如“改革牛”、“政策牛”、“杠杆牛”、“萧条牛”、“预期牛”、“投资牛”等等。各种声音从不同的侧面解读，各有各的道理。

世上没有无缘无故的爱，世上也没有完全相同的爱。这波牛市与2006-2007年相比有着很大的不同，它应是各种积蓄已久的力量在汇聚之后的迸发，各种力量之间也存在着紧密联系。

从改革层面看，包括资本市场在内的改革释放了能量，它有利于牛市的形成，同时，大刀阔斧的改革在经济低谷期进行，让人对未来产生良好预期。股市上看得很清楚，一带一路、互联网+、国企改革、自贸区等题材股都有大幅上涨。

从资金层面看，稳健又不失灵活的货币政策、规模庞大且寻求收益的居民储蓄、融资融券的杠杆作用，使股市持续上演着“让子弹飞”。

从信心层面看，不论是高层频频发出提振股市的积极信号，还是赚钱效应显现后的拉动，都给股民和机构投资者带来了更多的勇气。

总而言之，这一轮行情既在管理部门的呵护下，又遵循了市场逻辑，它牛气冲天，但可能还说不上是“疯牛”。

现在，投资者普遍关心，“经济下行、股市飘红”的局面能维持多久，或者说，这一轮牛市大概会持续多少年？

其实，经济低迷与股市火爆的反差不足为怪。从国内外经验来看，牛市与宏观经济基本面并不一定呈正相关关系，不能简单地以“股市晴雨表论”来判断后市。

比如，从1964年到1981年，美国GDP增长了三倍多，但这两个年份的道琼斯指数都是874点。而在华尔街历史上最长的繁荣期——1982-2000年，道琼斯指数涨了十倍，美国GDP增长连三倍都不到。

一个无法回避的现实是，中国经济增长下行压力还在继续加大，但是我们也要看到“巨大潜力、韧性和回旋余地”。

中国股市的走牛或许不会昙花一现，但它需要走慢走稳，需要理性繁荣。

首先，全面深化改革稳步推进，实体经济逐步企稳上扬，与资本市场形成良好的互动。资本市场要为社会资本投资中小微企业提供一整套市场化机制。

其次，中国股市自身要真正体现市场化、法治化精神，符合国际惯例。这有一系列工作要做，比如IPO注册制，从严打击违法违规行为，引导上市公司完善信息批露和分红机制，证券投资基金规模化，等等。

再次，投资者教育。中国股民要走向成熟，摈弃一夜暴富的幻想和博傻行为，学习基本投资知识和保持良好心态。因为伴随急速上涨的，不只是纸上财富的增加，还有股市风险的累积。（支点杂志2015年5月刊）