欧元的未来走势

彼得·龙格尔

人民币兑欧元已出现大幅升值，欧洲政治家倾向于欧元继续走低。

自去年5月以来，人民币兑欧元已快速上升了20%以上，该汇率波动打击了中国出口商的利润率。通常汇率波动会收敛回来，但欧洲政治领导人无疑希望欧元进一步走软。由于人民币与美元部分挂钩，今年未来季度的中国货币兑欧元前景在很大程度上与欧元和美元之间的发展相连。

美元上涨导致中国对欧洲出口的间接之痛，但毫无疑问的是，美元走强而欧元走低构成直接的货币冲击，对欧洲经济有积极的影响，但不足以真正改变欧洲经济体的方向。现实地说，这将振奋欧洲，至少可以在一定程度上弥补中国出口商下降的利润率，因为欧洲的消费者将购买更多东西。

正如往常一样，其中的一个挑战就是看着水晶球来预卜全年的美元发展。最容易的就是坚持以前的预测，即美元上升。但根据我自己的经验，在外汇市场中，价格的发展不会永远持续。对于中国出口商而言，这种“均值回归”的市场机制可以防止情况变得更加糟糕，但无法带来有利汇率。

一般来说，资本受到高利率和高增长的吸引。与欧洲相比，美国目前有增长的优势，但增长的辉煌很可能在2016年变得黯淡。

高利率始终是一块吸引资本的磁铁，仍是对美元有利的论据。短期利率为零，但作为美国央行的美联储可能会很快加息。金融市场早在2013年就对未来可能发生的预期加息做出反应。不断增加的猜测于去年十月再次冲击市场，就在几个月前，有人讨论是否会在四月或六月出现加息。目前再次产生分歧，即美联储是否最终将在六月加息或将再次推迟加息。当出现加息时，美联储可能会非常谨慎，只增加0.25%。虽然过去的记录显示美联储一旦开始加息，可能会迅速地调整利率，但我能想象美联储这次将慢慢地进行加息。然而这仍然是不确定的，可能在未来的某个未知时间发生。加息其实受到若干要素的拖延，如强势美元促使美国通胀下降的事实。很不寻常的是，美联储已经评论了强势美元，这表明美国人并不是为了帮助欧洲走出增长沼泽而接受更强势的美元。

正如前面提到的，这将让人容易认为目前的美元走强的走势会持续，使欧元兑人民币变得更低。许多人在外汇市场看到欧元/美元的汇率为1，这将意味着人民币兑欧元的汇率另增7%。然而，我却认为美元再次上升的论据不够强劲。唯一剩下的重要论据是美国10年期国债收益率证明美元的优势，但该优势已减弱，因为利率已在过去的6个月中下降。这反映了资本涌入美国，虽然这当然可以继续，因为10年期国债收益率毕竟比欧洲高，但1.90%的收益率不再成为真正的磁铁。

我根据过去几个月的外汇市场波动得出结论，即自去年5月以来，美元的上升是一个修复，而不是美元进一步上涨的长期发展，当然今年还会有一些美元的剧烈波动。如果欧元进一步下跌，这将来自欧元区本身，其原因将是欧元区再次出现不确定性。未来将会面临风险，但现在最让人担心的应是希腊的发展。仅仅一个小国无法颠覆欧元区，但当一些较大的经济体再次出现负面情况，欧元的压力将提到议程。现在我对美元的看法已从主张强势美元变成欧元/美元在1.10左右变化，这意味着中国出口仍有欧洲货币之痛，但今后一段时期不会变得更糟。endprint