明星基金看市

这可能是最好的时代，但风险也如影随形;在高成长、大波动、大泡沫并存的A股市场，专业投资机构中的佼佼者们看到了哪些赚钱机会？

截至3月31日，公募基金2014年年报已经悉数披露完毕。主动管理型股票基金中的佼佼者如何看待2015年A股市场及行业的走势？对于其中的机会、风险又如何把握？《证券市场周刊》记者梳理了25只五年五星的明星基金年报，结果发现，多数基金经理认为，2015年市场会出现较大波动，看好新兴行业、国企改革蕴含的投资机会，同时对创业板的高估值风险保持警惕。

筛选出的这25只基金均被晨星和银河证券同时评为五年五星，包括14只标准股票型基金（依据银河证券的基金分类，下同）、7只灵活配置型基金和4只偏股型基金。从基金年限看，截至3月31日，成立6-8年的有15只、8-10年的有4只、10年以上的2只;从基金规模看，截至2014年12月31日，10亿-40亿元的有15只、40亿元以上的6只、4只规模少于10亿元;从归属公司看，华商基金有3只基金进入名单，银河、南方、宝盈和泰达宏利均有2只基金，剩余14只基金分别来自其他14家基金公司。

Wind资讯统计显示，按照各年限区间，成立以来单位净值增长率（复权后，时间截至3月31日）最高的分别为：10年以上，博时主题行业，863.71%;8-10年，南方高增长，624.04%;6-8年，华商盛世成长，391.28%;5-6年，银河行业优选，333.66%。

蓝筹有分歧 成长都会配

2014年第四季度降息引爆的蓝筹股结构性行情，让不少投资者感叹“满仓踏空”，不少明星基金也未能获取超越大盘的收益，当然也有少数基金提前布局或及时调仓，收益乘风而起。那么，大盘蓝筹股在2015年是否仍有投资机会呢？对此，明星基金的观点虽有分歧，但无论是否重配蓝筹，都表示会关注符合各自条件的成长股，尤其是医药和新兴行业。

首先，以南方高增长、华商盛世成长、银河行业优选为代表的相当一部分明星基金认为，蓝筹股行情已经暂告一段落，短期恐难再起，未来机会更多在于顺应经济转型趋势的成长股。

华商盛世成长认为，2014年四季度以来的市场变化，与宏观经济或者产业、企业的基本面无关，更多的是市场投资者情绪的变化。“传统行业的蓝筹股是传统经济增长模式的典型代表，如果资本市场的资源仍然向这些行业流动，显然与我们期待的改革和转型背道而驰。”

同样来自华商基金的动态阿尔法指出，“经历2014年四季度传统蓝筹板块整体暴动后，原有蓝筹板块的低估值洼地已经得到修复甚至透支，加上来自实体经济的支撑趋弱，因此2015年对于传统大盘蓝筹类板块可能是休息的一年，市场更大的机会依然来自于转型方向。”

南方高增长也持类似观点，但更留有余地：“在产能过剩、PPI通缩的背景下，传统周期性行业仍将经历去杠杆的过程，利润弹性明显下降。在一些强力政策难出的时点，部分相关周期性行业或许会有阶段性机会，但长期来看，把握结构性机会仍是取得超额相对收益及绝对收益的关键。因此我们会继续保持精选个股、发掘新兴高成长的投资风格。”

原本就青睐优质成长股的银河行业优选更是只字未提传统行业。“放在较长的时间跨度内，市场依然处在技术革新叠加改革红利释放的良好基本面中……重点覆盖领域由新兴成长向改革成长延伸，跟随中国经济结构转型的主脉络，把握产业趋势，选择出行业前景远大且公司治理优良、壁垒稳固的优质标的，分享其成长空间。”

但仍有明星基金继续坚定看好大盘蓝筹，主要代表便是博时主题行业：“保险、汽车和家电等行业的龙头公司估值依然具备吸引力。尤其是保险行业，良好的2014年业绩和值得期待的2015年‘开门红’销售将驱动保险股获得良好表现的概率较大。”

泰达宏利效率优选也表示，“我们看好代表国运的金融板块，包括银行、保险、券商以及行业龙头的地产股，以及高股息率的股票，这些都是我们的认可品种。”银河竞争优势成长则看好“低估值的银行、家电、白酒、机械、建筑等”;东方策略成长亦表示“看好保险、房地产、汽车、食品饮料、家电等行业”。

这四只基金都表示会同时配置其他成长股。博时主题行业指出，“对于2014年表现落后的医药和新兴行业，我们将加大挖掘力度，寻找那些盈利追上估值的公司，着手布局‘被低估的增长’。”

相应地，泰达宏利效率优选表示将积极寻找新兴经济的医药、电子、消费品投资机会，银河竞争优势成长的投资重点还有“高估值的互联网相关、体育相关、迪士尼相关主题”，东方策略成长也同样关注医药、环保、零售等行业。

在蓝筹股和成长股中采取均衡配置策略的还有宝盈核心优势A。可以看到，传统蓝筹中被提及最多的行业为保险、家电，而成长股中被提及最多的为医药。除了前述提到的基金，明确表示看好医药或医疗健康的明星基金还包括中银收益、华商动态阿尔法和华商盛世成长。

国企改革、军工藏金矿

具有投资价值的其他行业或者机会还有哪些呢？

25只明星基金中，提及频率最高的关键词除了医药以外，还有国企改革和军工，其中有8只明星基金提及国企改革、4只提及军工;3只明星基金同时提及这两个关键词。

景顺长城优选对国企改革最为重视。该基金认为，“过去依靠大投入大基建的增量经济时代已经逝去，而未来经济的重点将是存量盘活，而存量经济盘活实际主要是盘活国有资产，国有企业如果落实改革、建立产权和激励机制，可以释放效率引爆增长。”

在景顺长城优选看来，国企改革也面临其他因素的倒逼：“由于土地财政走到尽头以及地方融资平台清理，地方政府手里能打的牌并不多，地方政府一定会加快地方国企引进社会资本以及把债务问题资产证券化……相信国企改革将是2015年比较明确的一条主线。”

在实践上，该基金表示，“过往会更加专注于寻找环保、医药、TMT、装饰等未来3-5年的主流趋势行业中的优质公司，但是现阶段我们会把部分精力投入到受益于国企改革的公司研究，尤其是地方国企改革和军工科研院所改制。”

另一只特别推崇国企改革的基金为华商动态阿尔法。该基金表示，“就2015年投资方向来讲，国企改革是2015年最大的亮点，而其中军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向。”

长信双利优选则是分开提及国企改革和军工。该基金指出，在行业主题类投资中最为看好军工行业的投资机会，“军工行业长期空间很大，政策持续时间较长，加之该行业资产证券化率较低，包括机械、电子、计算机等民参军行业”;对于国企改革，该基金亦肯定“值得2015年全年自下而上的重点关注”。

令人意外的是，“一带一路”概念并没有被太多明星基金关注，仅有2只基金提及，频率与核电、迪士尼、体育、环保相同。

大波动和创业板泡沫

在关注机会的同时，明星基金们也警示了市场可能存在的风险。

博时主题行业指出，最大的风险来自于经济超预期下行和流动性冲击：经济若失速将率先打击银行和地产，而流动性风险则来自于2014年末大幅增加的杠杆交易和美联储加息带来的新兴市场资金流出。

华商领先企业也认为，杠杆因素的扰动不得不引起重视，市场大幅震荡的风险会不断加剧。长信双利优选则表示，随着多层次资本市场的逐步完善，未来市场引入期权等新品种，交易策略逐步多样化，2015年市场将进一步放大波动。

南方优选价值从另一角度预测了大波动的可能性：“在经济转型期内，过剩产能需要出清、债务问题需要化解、房地产面临中长期向下拐点，决定了这个阶段企业盈利状况不会太好，牛市初期将是提估值的过程，而之后还需要相当长的时间来消化估值泡沫并等待盈利跟上……现实条件下慢牛行情更符合2015年A股市场，如果短期上涨过快，将不可避免带来大幅震荡的风险。”

最具警示性的语言则来自于诺安灵活配置。该基金的基金经理夏俊杰表示，2015年最大的低于预期风险是以创业板为首的绝大多数“伪成长股”的价值回归。“当前市场上近乎所有的主流投资风格都已指向已经毫无安全边际的‘伪成长股’，这是一场盛宴，但注定也将是一场‘剩宴’……无论我们承认与否，泡沫就在那里，大了自然也会破，会是2015吗？我不确定，但君子不立危墙之下。”

银河竞争优势成长也表示，“科技股牛市已经走了3年，2015年大概率会出现实质分化，尤其是模式转型的公司，要求更加苛刻，未来科技股会是从全面繁荣到只剩10%最终被认可的过程。”东方策略成长更预测了泡沫破裂的情景：“如果实行市场化发行新股，小盘股泡沫在2015年可能会被刺破。”