“不差钱”的四方精创IPO引质疑

一方面想上市圈钱，一方面却不能适应拟上市后的公众公司身份，这样的上市公司只能让更多的投资者投以怀疑的目光。

深圳四方精创股份公司（下称“四方精创，300468.SZ）就是这样的拟上市企业，公司将于5月19日开始申购，登陆深圳创业板。

在当今社会，综合毛利率能达到50%的生意，无疑是门好生意。四方精创就是有着这样好生意的拟上市公司。公开资料显示，作为一家以大型商业银行为核心客户，致力于为银行提供专业IT服务外包的企业，四方精创公司2012-2014年度的综合毛利率分别为54.09%、49.49%及47.23%。其中，报告期内公司“应用维护合同”的毛利率保持在80%以上。

“对于客户而言，该项服务更像是在购买一项‘保险’，实际发生的概率较小，购买这项服务只是得到一个保障。”四方精创在解释应用维护合同稳定而且较高的毛利率时如是说。

在其他行业利润空间不断受到挤压的当下，或许只能有一句俚语可以点评四方精创的客户，那就是“有钱，任性”。

报告期内，中国银行、中银香港始终是公司的前两大客户。2012-2014年，公司对中国银行的营业额占比分别为47.96%、54.76%、49.74%;中银香港分别为31.92%、22.34%、23.95%。也就是说，两个大客户在四方精创历年营业收入中的占比均达到七成以上。

根据招股说明书所披露的信息，四方精创此次IPO拟募集资金5亿元，其中“银行软件技术服务交付中心建设项目”和“普惠金融云服务中心建设项目”为此次募投的重点项目，分别拟投入资金1.33亿元和1.3亿元，分别占募集资金总额的26.6%和26%，合计占比超过50%。

“正在筹建的四方精创总部大楼总投资约3.3亿元，扣除募投资金1.4亿元（总部大楼部分建设资金为募投项目投入），”正是这条关于募集资金使用的信息受到了媒体的广泛质疑。

招股书披露，2012-2014年，公司的货币资金余额分别为2.03亿元、2.23亿元和2.31亿元，占总资产的比例分别为69.30%、68.96%和61.98%。公司的货币资金由库存现金和银行存款构成，仅2014年的利息收入就多达219.37万元。

四方精创不但近3年账上一直保持数亿元的货币资金，而且分红方面也毫不含糊。据可查资料，除了2011年度外，2009-2014年，每个年度四方精创均向股东进行了分红，累计分红总数在1.5亿元以上。

然而，就是这样一家一直宣称重技术的“轻资产”运营模式且“不差钱”的公司，此次募投资金中的近三成用于建楼，自然引发了媒体的广泛关注和质疑。但让人遗憾的是，面对公众的提问，四方精创采取了“塞上耳朵不闻窗外事”。

尽管四方精创的综合毛利率在下滑，但净利润的绝对值却在小幅增加。四方精创招股书披露，2012-2014年，公司的净利润分别为8069万元、8219万元及8428万元。

乍看之下，尽管“由于新增人员及员工薪酬增加等因素的影响，毛利率下降”，但净利润却在逐年小幅增长，业绩表现良好。然而，通过简单测算可知，四方精创2012-2014年相较于上年的营收增幅分别仅为16.04%、11.2%、7.19%，增幅呈逐年下滑趋势。同时，净利润增幅也分别仅为12.58%、1.86%、2.55%，一样在大幅放缓。

值得一提的是，对于拟登陆创业板融资的公司来说，成长性和未来潜力才是投资者最为看好的因素。四方精创尚未登陆创业板，营业收入与净利润增幅就已疲态尽显，其未来的成长持续性能否保障，犹未可知。