油价无底线？

○ 文／罗佐县

油价无底线？

○ 文／罗佐县

全球油气市场长期供大于求，替代能源价格互相影响持续走低，或将导致油价维持低价位。

●2015年油价低迷现象可能还将持续一段时间。 供图/CFP

2014年6月底7月初以来，国际油价开始下跌，目前已经持续半年有余。几个月来，虽然也出现过几次油价的反弹，但都是昙花一现。油价的真实走向依然延续着下跌的惯性和趋势。综合目前各方信息看，油价走势在新年之初似乎没有改变的迹象。2015年油价低迷现象可能还将持续一段时间。

全球油气需求增长乏力

国际社会一些大牌咨询机构每每在做中长期的石油供需形势分析及油价预测时，一定会拿中国说事，因为中国是能源需求大户。的确，长期以来中国的经济增长需求一直是拉动全球油气消费的主要因素之一。但十八大以来，中国正在步入调整经济结构、高度重视发展质量的新阶段，经济增速下降已不可避免。

从近期国家统计局公布的CPI、PPI等指数走势看，调结构与重视发展质量的政策效应已显现。对于2015年中国GDP的增长率，国内外众多机构普遍持下行预期，有机构将其调低至7%。GDP增速的下降很大程度上意味着油气需求增速下降。理论上，虽有低增长时期能源需求总量增速下降但油气增速依旧增加的可能，但这种可能是建立在产业结构调整到位导致短期内对清洁能源需求大幅增长的基础上。考虑到产业结构调整转型的复杂性、艰巨性及周期性要求，这种可能性应该比较小。此外，其他几个新兴发展中大国印度、巴西等也存在类似问题。期待发展中大国在疲软时期拉动全球油气需求可能性并不大。而发达国家经济发展在一定程度上已到峰值，石油消费不会有大的增长，甚至还会有所下降。这样一来，全球石油需求在2015年应该不会有大突破，即使增长也将是乏力的。

供给市场不减量

从供给侧因素看，2015年最主要的表现是石油产量的增长。欧佩克于2014年11月底做出的不减产决定使得本就下行的油价来了一次跳水，足见欧佩克对油价的影响力还在。

近日还有消息称，为了争夺亚太的市场份额，沙特和伊拉克打起了价格战。沙特的产量一直比较稳定，而美国的页岩油产量近几年一直在增长，成为油价供给侧方面影响因素的主导力量或是主控因素。

很多资源国在油价地位运行时无法保证油气工业发展再投入，继而影响到本国油气产量，委内瑞拉就很有代表性。但是，美国的页岩油产量在各个油价时期都能保持增长，2008年全球经济危机爆发后，油价一度跌至40美元/桶以下，美国的页岩油勘探开发也没有停滞下来。目前的油价是否足以对美国数以万计参与页岩油气勘探开发的企业形成冲击，对于依靠成本底线判断油价走势显得非常关键。

伍德麦肯兹对全球有代表性的数十家石油公司以及北美的页岩油气行业的盈亏平衡点曾做过测算，结论是70～80美元/桶油价是北美页岩油气行业的企业经营完全成本底线。但是从第五届页岩气大会反馈的信息看，60美元/桶的价格似乎还不足以阻滞页岩油气产量的增长，有个别企业甚至声称30～40美元/桶的油价也可以让他们获利。

EIA近期发布报告认为，尽管油价低迷，美国的页岩油产量2015年还能保持增长。供大于求的格局在2015年将得以延续。目前看来，似乎还没有强有力的干预因素能够改变此格局。

从供需基本面因素看，在需求疲软的大形势下，美国石油产量的增长以及欧佩克的不减产似乎足以在2015年让油价停留在一个比较低的水平。欧佩克目前的态度已经比较明朗，未来石油产量估计比较稳定，在此形势下美国的页岩油产量在2015年的增长态势对于油价走势就显得非常关键。页岩油是目前美国石油产量增量主要贡献者。从生产方面看，页岩油产量能否保持增长关键看成本。油价即使继续下行，只要不触及生产成本底线，页岩油产量的维持及增长就没有什么问题。只要宏观经济没有到崩溃的地步，这种自救机制就应该存在且能够发挥作用，足以在很大程度上拉低油价，政府也没有必要去干预，低油价对美国有好处。

替代能源价格走低

在油价下行的同时，煤炭、天然气等石油替代能源价格普遍呈低位运行状态。全球石油消费占总能源消费的比例与煤炭占比接近，在30%左右，天然气的占比为24%。煤炭、石油、天然气在很大程度上能够互相替代。

油价下跌以来，天然气价格也在下行。北美的天然气价格因为页岩气革命导致的天然气供应激增已长期偏离油价。2011年之前，北美亨利中心气价与油价走势基本上是一致的，之后便分道扬镳。

最近几年，北美气价一直维持在3～4美元/百万英热单位。天然气市场的区域性虽然比较强，但也不是没有相互影响和联系。北美的低气价不可避免地会对其他地区价格产生影响，阻滞其整体上行。

2013年，亚太气价在15美元/百万英热单位左右，高出北美许多。但若无北美的低价做支撑，亚太气价或许要高出许多。北美天然气自给程度的提升对其他地区天然气进入北美产生挤出效应。亚太和欧洲的天然气价格基本与油价走势一致。

除了气价低迷之外，煤炭价格最近几年也处于比较低的水平，且煤炭价格由高位转向低位还要先于油价的下行。不同种类的能源价格之间虽然有相关性，且很大程度上油价具有主导因素，但不同能源的价格也有其相对独立性，煤炭和天然气价格对于油价也会有反作用力。

由于煤炭、石油、天然气有替代关系，相互之间有作用与反作用力，因此油价一枝独秀式的上行似乎也不是那么容易，定会受煤炭和天然气价格掣肘。毕竟全球宏观经济形势不是太好，能源价格整体处于低水平阶段，为其相互影响提供了条件。

但是，鉴于油价波动的历史规律以及油价预测失之偏颇现象的普遍存在，也不排除在2015年出现一些“意外”事件导致油价的上行与波动。在需求疲软、供给不减以及替代能源价格低迷形势下，唯有在出现油价下跌触及页岩油产业成本底线的情形下，油价反弹方有可能。

责任编辑：赵 雪

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