国企慢热新三板

文‖上海国资记者 左沈怡

国企慢热新三板

随着新三板制度的建立完善，企业能够根据自己的不同需要去选择合适自己的市场

文‖上海国资记者 左沈怡

截至2015年5月，新三板挂牌企业达2452家，2015年融资额度已达211亿，交易额达848亿，而2013年这两个数字仅为10亿和8亿。但与之对比，国资企业登陆新三板却依然甚少。以上海为例，登陆新三板企业大约为220家，但国资企业仅有个数。

其中原因令人深思。

5月27日，上海国有资本运营研究院、《上海国资》杂志社特邀政府机构人士、市场专家、企业负责人与中介机构共同参与探讨。

据了解，目前市场上对新三板反应较为积极的企业以科技创新类的新兴行业企业为主。融资需求高、推行股权激励，都是其上进原因。

但与此相对，“各地经过多轮国企改革，剩下来的资产大多是金融资产，既是新兴行业业绩又好的资产已经很少。”国泰君安证券分析人士认为。

事实上，尽管地方对于国企挂牌新三板出台了各项优惠补贴政策，本身包含券商法务在内的上市总成本也仅为120万元左右，企业的积极性依然有限。

除了主观意向的原因，对于有意向上市的企业，客观上自身的硬件条件也存在一些制约。

“比如一些新设立的创新研发机构，经营没有满两年，但是不想错过行业发展窗口期，最终选择借壳。”国浩律所执行合伙人刘维结合实际案例分析。

另外，新三板挂牌条件中对于持续经营能力的要求也是一些国企谋求上市受阻的因素。新三板挂牌条件中第一条是，依法设立且存续满两年（有限公司整体改制可以连续计算）。

“所谓有限公司整体改制是有限公司的现有股东作为发起人，将有限公司变更为股份公司，股份公司的股东和股权结构与有限公司完全一致。在整体变更情况下，有限公司的经营业绩才可以连续计算。”相关人士介绍。

不过，更大的问题是，如何顺利进行国有股权的退出和转让。

来自国企的担忧在于，国有股在新三板市场中可能难以实现快速退出和转让。比如，今年初，一家国资背景新三板企业筹备定向增发股票，按照流程，需申报当地国资委进行审批。然而监管部门在审批中发现，这家企业做市的价格与其当初评估价格存在巨大差异。如何确定价格？

加上目前做市的交易量较小，融资仍受到考验。

“国企上市的很重要一个目的是加快资本流动性，而把新三板作为一个流动平台的功能较弱。”有国资企业人士指出。

不过，市场人士表示，新三板目前流动性小的主要原因在于投资人账户数较少。“因为刚起步，但未来市场的整个账户数会逐步增加，企业应当更多看重长远发展。”

国企需大方利用新三板。

全国中小企业股份转让系统市场发展部经理石富元介绍，国资企业，特别是二三级企业对于登陆新三板的需求其实较为强烈。他认为，企业应当充分利用新三板价值发现的功能，实现对国有资产的保值增值。“比如央企有很多主板上市的公司，其下面的子公司没有上市，而当企业进行产业整合重组时，这些未上市部分资产往往估值比较低，如果能够登陆新三板，那么这一问题就可得以解决。”

国浩律师事务所执行合伙人刘维表示认同。他认为，企业也可把预期注入上市公司的资产先在新三板挂牌，等其市场价格充分发现后，再与主板公司进行重组，“在价格方面基本上是平等的地位，充分提升了国有资产的估值。”

上市有助于国有资产定价。“国企混改，最大的问题在于国有资产如何定价，”石富元说,“因为很多企业登陆主板可能性小,而新三板毕竟是一个全国性的市场,所以很大程度上可以明确国有企业的估值,发现价格，这也是很多国资企业的诉求。”

此外，登陆新三板，对于企业推行管理层持股，也是较为方便的途径。北京市国资委下属二级企业铜牛信息就是通过登陆新三板，顺利推行管理层持股。

业内均认定，新三板作为一个新兴资本市场，其未来成长空间极其宽广，国企当抓住机遇。