人民币加入SDR：是面子，也是里子

人民币加入SDR：是面子，也是里子

今年是国际货币基金组织（IMF）五年一次对SDR（特别提款权，Special Drawing Right）篮子构成的进行重新评估之年，对于人民币而言，则意味着这一次如果不能如愿加入SDR，那么就得再等5年；而若能成功加入，那人民币将会是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币，也将是第一个来自发展中国家的SDR货币，而从今年中国加快推进一系列改革的表现来看，中国政府真的很在意人民币加入SDR这件事。

人民币加入SDR，究竟是面子，还是里子？要我说的话，既是面子，也是里子，因为对于转型中的中国经济和很想成为国际货币的人民币而言，SDR这件“马甲”真的很重要。

关于什么是SDR，已经有多如牛毛的分析和研究了，笔者这里不再赘述这些学术解释。以笔者的理解，通俗地讲，对于一国货币而言，SDR意味着是一种“标识”、一种“权利”和一种“背书”，而这些又恰恰都是人民币急需的，因为人民币一旦如愿加入SDR，那么人民币国际化进程就会增加一个强有力的助推器，人民币国际化进程加快的话，对内经济转型和发展而言无疑是有大的制度性红利的。

首先，作为拥有最大SDR发言权的美国政府，在人民币加入SDR的问题上始终消极，甚至是抵触，抛开大国之间竞争遏制的因素之外，美国人的态度实际上表明对于中国市场化机制的不完全信任，而习主席此次访美的目的之一就是增进他们的信任感，因为中国要想成为开放型的大国，普遍赢得的国际信任是至关重要的，从此种角度而言，人民币加入SDR无疑是获得这种信任的重要标识，这个面子是一定要要得。

其次，截至目前中国人民银行已经先后和30多个经济体签订了双边货币互换协议，显示人民币作为国际货币的被接受度已经显著提升了，已经有一些国家将人民币作为其外汇储备的货币，但在多边互换方面，人民币进展却不多，而2008年的全球金融危机再一次证明，通过多边的货币互换机制，在应对危机时刻硬通货的缺乏和汇率波动是十分必要的。如果人民币加入SDR，无疑就拥有了参与多边互换机制的权利，这个里子是一定要要的。

第三，综观历史上大的金融危机，发展路径基本有这样一条规律：由金融机构的信用危机到经济体的主权危机再到国际货币体系的改变。此次危机同样也是遵循着这样的路径，目前全球正处在国际货币体系改变的关键时期，这样给人民币提供了难能可贵的机遇，通过加入SDR，实际上人民币就获得IMF的背书，其背后则是主要发达经济体的信用背书，由此在本次国际货币体系的改变中，人民币的参与度会极大地提升，而且这样的机遇是可遇不可求的，这个里子更是一定要要的。

正是出于上述三点考虑，我觉得对人民币而言，SDR这件“马甲”真的很重要，不过话又说回来，目前对于加入SDR最大的障碍，就是人民币在资本项目下是不可兑换的，不过今年4月份央行行长周小川在第31届国际货币与金融委员会系列会议发言时明确指出：“值得指出的是全球金融危机后资本账户可自由兑换概念已经发生了改变。中国正在努力找机会实现的资本账户可自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念。取而代之的是，从全球金融危机吸取了经验，中国将采用有管理的可自由兑换。”我的理解是，周行长的意思是“马甲”重要，“扣子”同样重要，即在实现人民币资本账户可自由兑换之后，并不意味着中国政府是对资本账户的完全放开，而是会像平抑此次汇改后市场波动一样，使用宏观审慎方法维持币值稳定和金融环境安全。

到目前，最新的消息是IMF已经决定将审议SDR篮子货币组合的时间推迟9个月到2016年9月底，意味着人民币能否加入SDR还有近一年的时间做准备，所以只要中国政府要人民币加入SDR的初心不改的话，那么随后一定还会有突破性的政策措施给市场准备着。

（摘自《东方早报》2015年10月13日）