我国资源型企业海外并购驱动因素思考

□文/李会云 刘学智

（天津财经大学珠江学院 天津）

一、引言

金融危机爆发后全球市场处于低迷，然而我国企业却迎来了海外并购的高潮，特别是资源型企业在海外并购中占据了相当大的比重，海外并购已成为我国资源型企业实施“走出去”战略的重要举措。因而，在海外并购大浪潮的背景下，探讨促使我国资源型企业选择海外并购的因素具有现实意义。本文分析当前我国形势，从外部和内部两方面阐述驱动我国资源型企业海外并购的因素，并对资源型企业在做出海外并购决策时应注意的问题提出建议。

二、外部因素

外部环境的变化会促使企业的状态发生变化。金融危机后我国资源型企业面临的外部环境的变化催生了许多具有诱惑力的条件，进而推动了资源型企业实施海外并购的步伐。

（一）金融危机带来海外并购良机。“这是最好的时代，也是最坏的时代”，全球性的金融危机虽然带来了巨大的风险，但是同时也为资源型企业“走出去”孕育出了许多的有利机会。首先，受金融危机的影响，许多海外企业资产的严重贬值，国际市场中资源产品价格走低，以及海外企业资金周转困难而难以持续经营等问题不断产生，使得海外企业迫不得已出售部分资产以缩减规模。对于为了获取资源性资产为主的我国企业来说，在这种价格下购买是投资的绝好机会；其次，危机的爆发使得全球市场的萎缩，为了挽救国内市场走出困境，缓解经济的衰退，西方国家被迫放松投资政策，吸引海外投资。西方国家对外来者投资的监管和审查的放松，一定程度上减少了我国资源型企业海外并购的政治障碍和隐性成本。此外，危机以来也引发了人民币持续升值，间接地降低了我国资源型企业海外并购的成本，增强了其并购能力。因此可以看出，金融危机为我国资源型企业进行海外并购提供了极好的机遇。

（二）国内资源的大量需求。我国虽然地大物博，但是人口众多，消耗量大，资源匮乏一直都是制约我国经济发展的主要障碍。近几十年来，我国经济快速增长主要是依靠高能源、高投资、高排放和高污染，这种经济增长模式也直接带动了我国石油、煤炭、铁矿等资源类行业的高速发展。在短时间内我国仍需要依靠大规模的资源投入来维持经济平稳快速地发展；另一方面，金融危机的爆发使得我国海外需求量急剧下降，对我国出口带来严峻挑战，使我国必须由外需主导型经济转变为内需主导型经济，扩大内需必然引起国内对资源需求的不断增加。因而，国内资源的短缺与市场需求的增长，产生了严重的资源供需缺口。为了寻求新源头，资源型企业的目光必然会放置于海外市场。

（三）国内多方面的鼓励。党的十七大报告明确指出：“坚持对外开放的基本国策，把‘引进来’和‘走出去’更好地结合起来。”这预示着我国双向开放向纵深发展。“走出去”战略又称为国际化经营战略，是指我国企业充分利用国内外“两个市场”、“两种资源”，通过对外直接投资等形式积极参与国际竞争与合作，进而实现我国经济可持续发展的现代化强国战略。尤其在危机后，伴随着我国资源型企业海外并购的浪潮，我国也在多方面给予了支持。

1、国家政策加强对资源型企业海外并购的支持。2008年中国银监会发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》允许符合一定条件的商业银行开展并购贷款业务。2009年商务部发布的《境外投资管理办法》简化了我国企业海外并购的审批手续，同时放宽了境外投资外汇资金的来源范围。政策的制定为我国企业进行海外并购提供了更加宽松的宏观环境。

2、充足的外汇储备的支持。目前，我国是世界上外汇储备量最大的国家，购买美国国债与进行流动性资产的投资都不足以消化这些外汇储备，因此近年来政府积极地将部分外汇储备用于海外并购。如：在2008年中铝收购力拓、中冶收购巴基斯坦杜达的铅锌矿重要资源以及中钢收购澳大利亚的MDWEST 等海外并购中，国家开发银行在外汇资金方面都给予了很大的支持。这在很大程度上缓解了资源型企业在并购融资方面的压力，降低了其海外并购的资金支付风险。

3、国资委的鼓励态度。2003年成立的国有资产管理委员会在大型国有企业海外并购的动力机制方面发挥了关键作用。国资委要求国有企业将发展培养成为能与世界一流企业实力相当的企业为目标，并鼓励企业进行海外并购，扩张规模，形成具有竞争力的跨国企业集团。近日，国资委官员表示，由于发达国家正面临着经济困难，中国企业通过海外并购取得技术，此次机遇“千载难逢”。国资委大力支持的态度，在一定程度上鼓舞了我国企业不断变强大和“走出去”的信念。

三、内部因素

资源基础论认为，企业并不是外部力量被动的俘虏，仅仅拥有有限的自由，而是有能力主动控制与改变他们的环境。企业是以他们的资源与能力为基础进行竞争的，因而内部因素产生的矛盾，是驱动我国资源型企业跨国并购的主要动力。

（一）壮大自身，谋求持续发展。刘建、李莉、关宇航（2011）定义资源型企业为通过对自然资源的占有，以自然资源开发为主，辅以后续加工，尽可能利用区域内存在的自然条件，依靠资源的消耗实现成长的企业，因而充足的资源是确保资源型企业持续发展的首要条件。为了获得及时的资源以满足所需维持自身可持续发展，资源型企业会不断拓展视野，寻求新的能源资源，确保原料供应的稳定。此外，当企业的能力与他们所期望达到的竞争目标存在差距，并遇到发展瓶颈时，可以通过海外并购来弥补这个差距。一方面可以增强企业自身的核心竞争，而且可以提高企业的经营质量，同时推动国内产业结构调整和升级；另一方面并购大大节省了企业成长的时间成本，加快企业的规模扩张步伐。海外并购已成为我国资源型企业实现快速发展的捷径。

（二）规避风险，增强话语权。目前，我国资源型企业获取资源产品主要是通过从国际资源市场进口，而通过在国外直接投资开发能源资源并且拥有资源销售控制权的少之又少，这一现状给我国企业在保障安全稳定的资源供应方面带来了极大的风险。与此同时，国际资源市场中已形成“卖方特征”，代表着西方发达国家利益的跨国垄断企业掌控着大量能源资源的定价权。西方发达国家长期不仅操纵了国际资源产品市场，更在一定程度上控制着资源运输的重要航道。面对中国的快速崛起，他们抬高产品价格，并想方设法制约我国资源的来源渠道。因而我国企业在国际资源市场中处于弱势地位并缺乏话语权。为了规避价格波动风险，增强话语权，争取资源产业链中的主导地位，我国资源型企业就必须破除阻力，通过海外并购来实现快速增长，成为跨国企业集团，在国际中争占一席之地，建立自己稳定的资源基地。

四、建议

外部环境创造的便利条件，企业本身不断寻求变得更强大的欲望，都驱使我国资源型企业进行海外并购。但是海外并购交易的完成只是第一步，后续的管理整合是更加艰辛漫长的道路，因而衡量海外并购是否成功，有待于时间的检验，它取决于并购数年后企业是否实现增值，整体盈利能力是否增强。企业海外并购的失败，不仅会使企业损失金钱、时间和精力，还会造成企业绩效下降，后续发展减缓。因此，本文针对企业在确定海外并购决策之前应注意的问题，提出建议以确保海外并购的成功。

（一）保持谨慎性，树立正确的并购动机。首先，资源型企业在并购前需要保持谨慎性。由于在海外并购时，我国企业可能会遭遇到政治风险、法律风险、价格风险、融资风险、反并购风险和整合风险，以及来自外部的其他阻力，因此企业采取行动前要保持谨慎，认真思考自身所具备的能力水平，明确是否有能力完成海外并购，是否有能力成功整合并购后的企业；其次，树立正确的并购动机。只有在正确的战略动机指引下，并购才会具有更强的主动性与目的性，从而减少非理性因素的影响。然而，目前我国资源型企业海外并购的动机并不是纯粹的从经济效益角度出发，夹杂着浓厚的政府行为色彩，并且存在盲目加入海外并购热潮的短视行为，这也导致了我国资源型企业海外并购败多胜少。因此，资源型企业决策前一定要树立正确的并购动机，明确分析海外并购决策是否真正符合自身的战略需要，是否有利于企业长期的发展。

（二）全面考虑目标企业的选择。只有确定正确的目标企业并购才有可能成功，所以需要从多方面分析目标企业选择的利弊。首先，我国资源型企业的主要目标是为获取更多资源，保障企业稳定的资源供应，因而目标企业的选择一定要符合企业自身的发展战略和规划，并且选择的目标企业应拥有与企业自身互补的资源和能力，进而能够在管理、技术、营销等方面完善自己的不足，这样才能保证以后为企业带来协同效应；其次，由于我国在海外并购中经验不足，因而资源型企业在选择目标企业时，尽量保持在自己较熟知的业务范围内。比如，对于坚持专业化发展道路的企业应尽可能选择经营同种业务的企业；对于坚持多样化，延伸产业链的企业，应选择上游或下游的目标企业。此外，为了确保并购更加稳定地进行，我国资源型企业在选择海外并购的过程中，尽量多的收集信息，进行全面的风险、收益等相关方面的评估，选择相对条件较优越的并购目标区域。

（三）增加经验，借助专业团队。中国资源型企业海外并购起步较晚，并购经验不足，是导致并购受挫的另外一个重要原因。一方面企业缺乏经验必然会增加并购过程中的风险，因此企业可以将部分经历放置于国内能源资源的并购和整合上，增加经验为以后的海外资源类并购奠定坚实的基础；另一方面企业可以借助专业的智囊团，为实施海外并购进行评估，并进行科学长远的规划。首先，并购时机的选择。并购时机选择的好，将会以较低的成本给企业带来较大的经济效益，否则将会使企业付出高昂的代价。并购时机的正确把握需要决策者综合考虑企业的实际情况和其所处的经济环境，以及并购对象的经营状况等因素。借助具备专业素质的人员，帮助企业更好地把握并购时机；其次，并购前同东道国政府与民众的沟通。由于我国海外并购资源型企业中，国有企业所占比重最大，其政治背景很容易受到东道国政府和民众的质疑，他们会担忧中国政府是最终的操盘者，目的是控制全球的战略性资源。因此，资源型企业通过借助智囊团，在并购前制定一套有效的沟通方案，进而得到相关政府的支持，尽量缓和对方的抵触情绪，并通过建立双赢的关系，使并购企业积极参与到并购活动中。

［1］徐凌云，裘露露，焦小伟.我国资源型企业跨国并购目标定位实证分析［J］.中国矿业，2010.7.14.

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