主动退市需鼓励

袁智慧

作为控股股东，持股比例最高，原本就要蒙受最大损失，此时此刻却反而要自掏十亿元巨资，溢价收购其余股东股份，其社会责任感，理应受到赞誉和褒奖

主动退市，堪称首例。

2015年2月17日，停牌十个月之久的*ST二重（601268），发布公告称，中国机械工业集团有限公司拟以现金方式，全面要约收购*ST二重发行在外的全部22.93亿股股份，占被收购公司已发行股份的比例100%。本次要约收购方案由上市公司实际控制人国机集团所发起，以达到终止二重重装的上市地位、实现主动退市的目的。

从财务状况看，*ST二重难逃退市厄运。

2011-2013年度，二重重装连续三年亏损，2013年4月24日被ST处理，2014年5月26日开始暂停上市。今年1月30日，二重重装发布业绩预亏公告，预计2014年度经营业绩将继续出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-78亿元左右。按照相关规定，若上述业绩预亏最终确认，二重重装将在年报公告后进入强制退市程序。令人意外的是，公司实际控制人却选择了极为罕见的主动退市，并不惜掏出数亿元真金白银，令市场刮目相看。

主动退市固然罕见，且代价巨大，但于上市公司及控股股东而言，也颇有益处，首先可以规避复牌后的巨额市值蒸发。

按照现行的退市规定，即将退市的上市公司复牌后，将会安排30个交易日的退市整理期。不过，其复牌后多会面临连续跌停的惨剧。以长油退市为例，*ST长油停牌前收盘价为1.63元/股，在进入退市整理期后股价连续6天跌停，最终退出A股市场时的价格为0.83元/股，较停牌前下跌约49%。因此，如果公司选择主动退市的话，将不再进入退市整理期，也就避免了股价大幅下跌的可能。假设*ST二重复牌后，也以腰斩的价格退市，那么总市值将蒸发26.9亿元，这必将由全体股东共同分担。

其次，大股东自掏腰包主动退市，可以最大限度避免股东纠纷。

*ST长油被强制退市后，损失惨重的中小股东怨气难平，纷纷向上市公司和控股股东发难。在当时的股东大会上，高位被套的股民，占据了主席台，纷纷要求董事会承认财务作假、公开道歉；而长油董事长朱宁，则扬言以“诽谤”控告股民。此次*ST二重主动退市，国机集团给出的要约收购价格为2.59元/股，较公司停牌前30个交易日均价2.35元/股溢价10.21% 。作为控股股东，持股比例最高，原本就要蒙受最大损失，此时此刻却反而要自掏十亿元巨资，溢价收购其余股东股份，其社会责任感，理应受到赞誉和褒奖。

再次，自掏腰包主动退市，可以为企业树立良好形象，为重新上市铺路。

A股市场的退市制度，一直是牛栏关猫徒有虚表，因此备受诟病。最近几年，经过证监会的多次修订，退市规则日益从严，而作为央企首例的长油退市，更是让市场各类投资者，切实感受到了退市的威力和严肃性。另一方面，我们也应该清醒地看到：公司退市并不意味着企业消亡，退市只能表明企业经营暂时遭遇困境，触发了退市规则，一旦将来行业复苏，公司运营状况好转，完全有可能重新上市。笔者以为，像*ST二重这样自掏腰包主动退市的企业典型，将来重新上市时，同等条件下，理应受到优待与照顾。

无论如何，*ST二重的退市案例，再次警醒各类投资者，退市风险不可不防。作为A股史上最短命的上市公司，*ST二重上市仅仅5年，且由于连年亏损，股价下跌惨烈，长期持股的投资者损失惨重，此次濒临退市，若无大股东托底，更不知多少股民将血本无归！

随着资本市场的发展，以及注册制改革的推进，A股的上市公司将越来越多，我们有理由期待，退市规则更显威力，促进市场优胜劣汰去伪存真，更期待未来会有更多濒临退市的企业，效仿*ST二重勇于承担责任，选择主动退市。